AMZN neutral conv. top manter Amazon.com, Inc.
Fast Grower +1,4% contrib.
O foco da gestora está na progressão das margens do retalho, não apenas
no AWS. No terceiro trimestre, AWS cresceu 19% com run rate de $110B e
margens de 38% — terceiro trimestre consecutivo no intervalo 36%-38%
após dois anos perto de 28%. Margens do retalho norte-americano
atingiram 5,9% e o internacional registou +3,6%, terceiro trimestre
positivo consecutivo. A gestora vê margens de retalho a caminho de
high-single-digits.
CRWD neutral conv. core manter CrowdStrike Holdings, Inc.
Fast Grower +0,8% contrib.
Recuperação em V após o outage de TI de Julho, o maior da história. A
resposta da gestão foi exemplar: causa identificada em horas, correcção
em tempo real e clientes compensados — retenção manteve-se nos 90%
altos. O programa de customer care funciona como bundling com desconto
que acelera a adopção de módulos adicionais e a platformização. Ganhos
de 22% no trimestre fecharam o gap aberto após o incidente.
ADBE neutral conv. média manter Adobe Inc.
Stalwart -0,6% contrib.
Caso de estudo de inovação demonstrável em IA sem monetização
demonstrável. O Firefly tem adopção impressionante e a próxima geração
levará ao vídeo o que a 1.0 fez às imagens, mas 2024 foi um ano de
falsos arranques sem aceleração de receita. Ou a gestão fixou previsões
demasiado conservadoras, ou há fraqueza material no segmento de entrada.
A gestora mantém a primeira leitura com convicção reduzida.
NVO neutral conv. core manter Novo Nordisk A/S
Stalwart -1,4% contrib.
Pressão dupla no trimestre: nomeação de RFK Jr. para o HHS e resultados
de Fase III do Cagri-Sema com perda média de peso de 22,7%, aquém da
meta implícita de 25% mas em linha com o Zepbound e acima do Wegovy. A
gestora considera a queda de 20% exagerada: a obesidade será a maior
classe terapêutica da história e suportará confortavelmente mais do que
um vencedor.
CHTR bullish conv. core nova posição Charter Communications, Inc.
Stalwart
Recompra de antiga participação vendida no primeiro trimestre de 2024
pela incerteza da expiração do ACP. O risco materializou-se de forma
controlável: perdas de subscritores de banda larga de 154 mil e 113 mil
no segundo e terceiro trimestres, com EBITDA a crescer 3%. Ultrapassada
a tempestade ACP, com pico do ciclo de investimento, comparáveis fáceis
e mobile a ganhar massa crítica, a estratégia de levered equity regressa
ao lado favorável.
Recomprada no quarto trimestre de 2024
SNOW bullish conv. core nova posição Snowflake Inc.
Fast Grower
Regresso ao portfolio após venda no final de 2023 (reforma de Frank
Slootman e previsões fracas). A recompra exigia progresso tangível em
inovação de produto e estabilização do negócio core — confirmados nos
resultados do terceiro trimestre: tendências de consumo a melhorar e
novas ofertas de IA na plataforma. Tese mantida: empresas que
implementam IA precisam primeiro de dados acessíveis e seguros,
alimentando procura estrutural pela plataforma.
Recomprada no quarto trimestre de 2024
GOOGL bearish conv. em observação sair Alphabet Inc.
Stalwart
Detida desde a génese da estratégia; a gestora sustenta há muito que a
pesquisa Google é o melhor negócio do mundo. A saída resulta da
convergência de duas ameaças: pesquisa por IA generativa e a derrota no
caso antitrust do DOJ. Os remédios propostos — fim do contrato de ~$20B
com a Apple e partilha de dados com concorrentes — atacam directamente
a dominância. Sentença final apenas no segundo semestre de 2025.
Detida desde a inception da estratégia (Outubro de 2018); peso cortado em 50% em 2023
UNH bearish conv. média reduzir UnitedHealth Group Incorporated
Stalwart
Peso cortado para metade após terceiro trimestre fraco e previsões 2025
com demasiados ventos contrários: cortes nos reembolsos Medicare
Advantage, Medical Loss Rates acima do esperado por utilização de
fármacos sem copagamentos (IRA) e disrupção prolongada do ciberataque à
Change Health. Crescimento de resultados de 8%-10% em 2025 versus meta
de longo prazo de 14%-16%. Posição sob avaliação contínua.