AXON bearish conv. core reduzir Axon Enterprise, Inc.
Large Fast Grower +1,6% contrib.
Líder em tasers, body cameras e soluções de segurança pública.
Maior contribuidor do trimestre (+1,56pp): as acções subiram após
resultados robustos, com bookings recorde e o lançamento em 2025 de
um bundle de IA em torno do Draft One, que automatiza a redação de
relatórios para agentes. Onze trimestres consecutivos de crescimento
de receitas acima de 25%. A gestora reduziu a posição após a forte
subida, mantendo 2,5% do NAV num retorno total de quase 400%.
2022
GTLS neutral conv. média manter Chart Industries, Inc.
Cyclical +1,0% contrib.
Líder global no design, engenharia e fabrico de tecnologias de
processo e armazenamento para gás e líquidos. Segundo maior
contribuidor (+0,99pp): as acções subiram com resultados fortes e
free cash flow acima das expectativas, além de receitas, backlog e
margens recorde em 2024. Exposição a mercados seculares de longa
duração — LNG, hidrogénio, captura de carbono e tratamento de água —
com margem EBITDA na casa dos 20% e crescimento de receitas de dois
dígitos.
PAR neutral conv. top manter PAR Technology Corporation
Fast Grower +1,0% contrib.
Fornecedor líder de software, hardware e serviços para a indústria
da restauração. Terceiro maior contribuidor (+0,97pp): as acções
subiram ao registar o primeiro trimestre de EBITDA ajustado positivo
desde a actual estratégia. Constrói uma plataforma integrada para
restaurantes de grande dimensão, com concorrência limitada e adopção
acelerada de tecnologia. As aquisições TASK e Stuzo abrem convenience
stores e mercados internacionais. Top 10 do fundo (3,2% do NAV, em
carteira desde 2018).
2018
RDDT neutral conv. média manter Reddit, Inc.
Fast Grower +0,8% contrib.
Plataforma social e de comunidades online. Quarto maior contribuidor
do trimestre (+0,85pp). A carta não desenvolve tese narrativa
específica para além do quadro de contribuidores.
LLYVK neutral conv. top manter Liberty Media Corporation – Liberty Live
Asset Play +0,8% contrib.
Tracking stock da Liberty Media com exposição à Live Nation. Quinto
maior contribuidor do trimestre (+0,77pp) e top 10 do fundo (3,0% do
NAV, em carteira desde 2023). A carta não desenvolve tese narrativa
específica para além dos quadros de contribuidores e top 10 holdings.
2023
CDNA neutral conv. média manter CareDx, Inc.
Fast Grower -0,9% contrib.
Empresa de diagnóstico que facilita o emparelhamento de dadores
antes do transplante de órgãos e a monitorização de rejeição
pós-transplante. Maior detractor do trimestre (-0,95pp): o mercado
reagiu mal ao Investor Day de Outubro, com uma pré-divulgação de
resultados aquém, depois de a acção ter subido mais de 100% no
trimestre anterior. A gestora mantém a tese de longo prazo, vendo
greenfield significativo no mercado de diagnóstico de transplantes e
um enquadramento de reembolso mais limpo.
MEG bullish conv. core aumentar Montrose Environmental Group, Inc.
Small Turnaround -0,6% contrib.
Empresa líder de serviços ambientais. Segundo maior detractor
(-0,57pp), penalizada por vários factores: a anulação da Chevron
Doctrine pelo Supremo em Julho, um short report em Setembro e a
percepção de pior desempenho sob a administração que entra, por
menor foco na regulação. A gestão refutou todos os pontos,
recordando que a empresa cresceu sob a anterior administração Trump.
A gestora reforçou na fraqueza, antevendo free cash flow relevante
em 2025.
2020
FND neutral conv. média manter Floor & Decor Holdings, Inc.
Cyclical -0,5% contrib.
Retalhista de revestimentos de superfície dura com longa pista de
crescimento, impulsionada pela consolidação do sector e por
vantagens competitivas em sourcing e pricing face a grandes
superfícies e independentes. Terceiro maior detractor (-0,50pp): as
acções são sensíveis a taxas de juro no curto prazo e recuaram com a
subida das maturidades mais longas no final do ano. A procura
estabilizou e a gestora vê a empresa bem posicionada quando o
mercado da habitação recuperar.
EXAS neutral conv. média manter Exact Sciences Corporation
Fast Grower -0,3% contrib.
Empresa de diagnóstico oncológico, conhecida pelo teste de rastreio
do cancro colorretal Cologuard. Quarto maior detractor do trimestre
(-0,34pp). A carta não desenvolve tese narrativa específica para
além do quadro de detractores.
VRNS neutral conv. média manter Varonis Systems, Inc.
Fast Grower -0,3% contrib.
Empresa de software de segurança e protecção de dados. Quinto maior
detractor do trimestre (-0,34pp). A carta não desenvolve tese
narrativa específica para além do quadro de detractores.
MAC bullish conv. core nova posição The Macerich Company
Mid Turnaround
REIT com carteira de 43 centros comerciais de altíssima qualidade
nos EUA. Nova posição. A gestora destaca a procura robusta de
inquilinos e a escassez de espaço, cerca de 90% do valor em activos
Classe A, oportunidades em ocupação, rendas e redesenvolvimento, e a
chegada do CEO Jackson Hsieh, que liderou o turnaround da Spirit
Realty. Considera a acção avaliada com desconto significativo face a
pares cotados e a transacções privadas recentes.
2024
TTAN bullish conv. core nova posição ServiceTitan, Inc.
Mid Fast Grower
Principal plataforma de software de gestão para 'the trades' (AVAC,
canalização, electricidade, controlo de pragas, coberturas). Nova
posição. Funciona como sistema de registo, cobrindo CRM, field
service management, ERP, gestão de capital humano e fintech, num
mercado endereçável de cerca de 30 mil milhões de dólares. A gestora
vê crescimento orgânico de receitas na ordem dos high teens a 20%+
durante anos e expansão de margens de breakeven para 25%+, um sólido
compounder de resultados.
2024
IRT bullish conv. média nova posição Independence Realty Trust, Inc.
Mid Stalwart
REIT de apartamentos multifamiliares com cerca de 33.000 unidades
orientadas para um segmento de rendimento mais acessível. Nova
posição. A gestora considera a acção atractiva pela valuation
descontada face a transacções privadas e pares, pelo programa
value-add com crescimento superior, e por menor nova oferta nos seus
mercados, que reforça o pricing power. Acrescenta que o mercado
subavalia o cash flow adicional do lease-up de dois projectos de
desenvolvimento recém-concluídos.
2024
Brunello Cucinelli S.p.A. bullish conv. média nova posição
Mid Stalwart
Marca de luxo de gama alta focada na criação, produção e venda de
vestuário, acessórios e produtos lifestyle Brunello Cucinelli. Nova
posição. A gestora vê uma das melhores histórias de resiliência de
top-line no consumo, assente na herança e apelo da marca no segmento
de 'absolute luxury', menos cíclico. Antecipa crescimento de receitas
de pelo menos 10% ao ano, expansão na China (de 12% para 18% das
vendas) e expansão gradual de margens.
2024
REXR bearish conv. starter sair Rexford Industrial Realty, Inc.
Mid Stalwart
REIT industrial. A gestora saiu integralmente da posição para
financiar a compra da ServiceTitan. A carta não desenvolve tese
narrativa de continuação para além da racionalização da venda.
2019
INTA bearish conv. starter reduzir Intapp, Inc.
Mid Fast Grower
Empresa de software vertical para o sector de serviços
profissionais. A gestora reduziu a posição para financiar a compra
da Macerich. A carta não desenvolve tese narrativa adicional para
além da racionalização do ajuste.
2024
AEIS bearish conv. média reduzir Advanced Energy Industries, Inc.
Mid Cyclical
Fornecedora de soluções de gestão de energia de ponta para
equipamento de capital de semicondutores, dispositivos médicos e
aplicações industriais avançadas. A gestora aparou a posição para a
dimensionar em cerca de 2%, mantendo a convicção nas muitas
oportunidades de crescimento do portefólio de produtos da empresa.
2019
ASGN bearish conv. starter reduzir ASGN Incorporated
Mid Cyclical
Empresa de serviços de staffing e soluções de TI e engenharia. A
gestora aparou a posição por ter encontrado ideias com melhor
retorno sobre o capital investido para financiar. A carta não
desenvolve tese narrativa de continuação adicional.
2022
CYBR neutral conv. top manter CyberArk Software Ltd.
Fast Grower
Empresa de software de segurança de identidade. Maior posição do
fundo (top 10, 3,4% do NAV, em carteira desde 2022). A carta não
desenvolve tese narrativa específica para além do quadro de top 10
holdings.
2022
KTOS neutral conv. top manter Kratos Defense & Security Solutions, Inc.
Fast Grower
Empresa de defesa e segurança com exposição a drones, sistemas não
tripulados e propulsão. Top 10 do fundo (3,2% do NAV, em carteira
desde 2020). A carta não desenvolve tese narrativa específica para
além do quadro de top 10 holdings.
2020
DKNG neutral conv. top manter DraftKings Inc.
Fast Grower
Operadora de apostas desportivas online e iGaming. Top 10 do fundo
(2,9% do NAV, em carteira desde 2023). A carta não desenvolve tese
narrativa específica para além do quadro de top 10 holdings.
2023
CWAN neutral conv. top manter Clearwater Analytics Holdings, Inc.
Fast Grower
Plataforma de software de gestão e contabilidade de investimentos.
Top 10 do fundo (2,6% do NAV, em carteira desde 2021). A carta não
desenvolve tese narrativa específica para além do quadro de top 10
holdings.
2021
DAY neutral conv. top manter Dayforce, Inc.
Fast Grower
Plataforma de software de gestão de capital humano (HCM). Top 10 do
fundo (2,5% do NAV, em carteira desde 2022). A carta não desenvolve
tese narrativa específica para além do quadro de top 10 holdings.
2022
GWRE neutral conv. top manter Guidewire Software, Inc.
Fast Grower
Fornecedora de software para a indústria seguradora de danos. Top 10
do fundo (2,5% do NAV, em carteira desde 2022). A carta não
desenvolve tese narrativa específica para além do quadro de top 10
holdings.
2022
S neutral conv. top manter SentinelOne, Inc.
Fast Grower
Empresa de cibersegurança de endpoints assente em IA. Top 10 do
fundo (2,5% do NAV, em carteira desde 2023). A carta não desenvolve
tese narrativa específica para além do quadro de top 10 holdings.
2023