Conestoga Capital Advisors — Small Cap Growth Composite

Fornecedora líder de soluções cloud de logística e gestão de cadeia de abastecimento e a maior posição do Small Cap Composite a 31 de Dezembro de 2024, com 4,92% dos activos. Não foi objecto de comentário específico no trimestre, surgindo no topo da tabela de holdings divulgada. O modelo assente em receita recorrente e na crescente complexidade do comércio global sustenta a tese de longo prazo.

Uma das maiores empresas de serviços de resíduos sólidos do Nordeste dos EUA, posicionada de forma única com capacidade de aterro excedentária numa região com escassez. É a segunda maior posição do Composite (4,43% dos activos) e não foi objecto de comentário específico no trimestre. A consistência do modelo de negócio confere resiliência em ambientes económicos voláteis.

Prestadora de serviços de pavimentação e construção de estradas e a terceira maior posição do Composite (4,01%). No 4T 2024 reportou resultados acima do esperado e contribuiu positivamente para os retornos relativos nos Industriais, contrariando a fraqueza geral do sector na carteira. A carteira de encomendas e a procura de infraestruturas sustentam o crescimento.

Fabricante de equipamento de climatização (HVAC) de elevada eficiência e a quarta maior posição do Composite (3,68%). Não foi objecto de comentário específico no trimestre, surgindo na tabela de holdings divulgada. A diferenciação de produto e a procura por soluções energeticamente eficientes sustentam o crescimento estrutural da empresa.

Prestadora de serviços imobiliários e única posição da carteira no sector imobiliário, com 3,33% dos activos a 31 de Dezembro de 2024. Não foi objecto de comentário específico no trimestre, surgindo apenas na tabela de holdings divulgada. O modelo de serviços recorrentes confere estabilidade ao perfil de receita.

Empresa de consultoria científica e de engenharia que serve múltiplas indústrias e figura entre as dez maiores posições (3,33%). Foi o principal detractor do trimestre: recuou com os receios de que a menor regulação reduzisse o crescimento e com o anúncio de que o número de consultores ficaria abaixo do esperado para o ano, abrandando o crescimento de receita previsto para 2025.

Fornecedora de soluções cloud de gestão de cadeia de abastecimento para retalho e a sétima maior posição (3,13%). Faz parte do software que a Conestoga privilegia pela rentabilidade e receita recorrente, mas esteve entre os títulos de software que recuaram e detraíram dos retornos relativos no conjunto de 2024. Mantém-se em carteira pela qualidade do modelo de negócio.

Fabricante de conectores estruturais e holding de longa data, com 3,03% dos activos. Reportou resultados do 3T abaixo do esperado, com a fraqueza persistente dos arranques de construção nos EUA e custos mais elevados a levar a gestão a rever em baixa a margem operacional anual. Os gestores destacam o balanço sólido e a meta de restaurar uma margem operacional de 20% com a recuperação da habitação.

Holding de longa data

Fabricante de dispositivos médicos com modelo verticalmente integrado, entre as dez maiores posições (2,89%). Não foi objecto de comentário específico no trimestre, surgindo na tabela de holdings divulgada. A integração vertical garante estabilidade de fabrico e vantagem competitiva nos segmentos cardiovascular e de endoscopia.

Fabricante e distribuidor de rolamentos de precisão altamente engenheirados para os mercados industrial e aeroespacial, com 2,88% dos activos e a décima maior posição. Não foi objecto de comentário específico no trimestre, surgindo na tabela de holdings. As sinergias da aquisição da Dodge e o ciclo aeroespacial sustentam a tese de longo prazo.

Líder de mercado em software de automação fiscal, que ajuda as empresas a calcular e cumprir regras de imposto sobre vendas e IVA. As acções duplicaram em 2024, com resultados trimestrais consistentemente fortes, crescimento de dois dígitos e melhoria da margem EBITDA. Os retornos elevados dos investimentos recentes em vendas, marketing e novos produtos sustentaram o desempenho.

Fornecedora de software bancário para bancos de média dimensão, sediada em Austin. Entregou outro trimestre forte, com receita do 3T ligeiramente acima das estimativas e EBITDA a superar o consenso em 3,1 milhões de USD. Com 80% do negócio em receita de subscrição, melhorou as margens e elevou a orientação de crescimento; as acções subiram mais de 100% em 2024.

Empresa global de SaaS com plataforma cloud para relato financeiro, auditoria, risco, conformidade e ESG. Superou e reviu em alta a previsão anual de receita e resultado operacional em cada um dos três primeiros trimestres de 2024. Apesar dos receios de que uma administração Trump reduzisse o foco no ESG, manteve um ambiente de vendas melhorado e forte crescimento nas contas de maior dimensão.

Líder em software de design e simulação. A 31 de Outubro anunciou que estava a ser adquirida pela Siemens por 113 USD por acção, um valor de capital de 10,6 mil milhões e prémio de 19% face à cotação não afectada de 21 de Outubro. O negócio avaliou a empresa em cerca de 14x a receita de 2025 e 63x o EBITDA.

Target: Oferta de aquisição da Siemens a 113 USD por acção (valor de capital de 10,6 mil milhões)

Empresa de segurança alimentar e diagnóstico. Reportou resultados trimestrais fracos, reflectindo os obstáculos persistentes da integração da 3M Food Safety e a fraqueza dos mercados finais, com a receita orgânica a cair 1%. A gestão destacou progressos na resolução de restrições de envio; os gestores esperam recuperação de crescimento e margem com a estabilização dos mercados e os ventos favoráveis regulatórios na segurança alimentar.

Concebe e fabrica componentes e subsistemas de fotónica, visão e movimento de precisão, sobretudo para o mercado de saúde. Os resultados, normalmente estáveis, foram voláteis em 2024: os maiores clientes em cirurgia robótica, tecnologia EUV e sequenciação de ADN adiaram encomendas. Ainda assim, a empresa prevê reaceleração do crescimento orgânico de receita para dígitos altos em 2025.

Maior distribuidora nacional de material para profissionais de paisagismo residencial e comercial. As acções sofreram no trimestre por dois motivos: a subida das taxas de juro foi um obstáculo aos projectos residenciais de reparação e remodelação, e a deflação persistente de preços num pequeno segmento de produtos pesou no crescimento de receita. Mantém-se em carteira.

Fornecedora de equipamento e soluções de processamento para as indústrias alimentar e de bebidas. No 4T 2024 reportou resultados acima do esperado e contribuiu positivamente para os retornos relativos nos Industriais, a par de Construction Partners, ajudando a compensar a fraqueza de outras posições do sector na carteira.

Única participada classificada como biotecnologia, desenvolve terapias celulares e produtos de tratamento de queimaduras. As acções subiram no trimestre depois de a receita e os resultados superarem as expectativas. A ausência geral de exposição à biotecnologia favoreceu os retornos relativos, mas esta posição específica contribuiu positivamente.

Prestadora de serviços de calibração e distribuidora de instrumentos de teste e medição. As acções recuaram depois de reportar resultados aquém das expectativas dos analistas, contribuindo, a par de Exponent e Simpson Manufacturing, para a selecção negativa nos Industriais no trimestre.

Nova posição iniciada no 4T 2024. Fornecedor de soluções tecnológicas para proteger, detectar e autenticar activos, com raízes em 1801, é o único fornecedor de papel-moeda dos EUA desde 1879 e trabalha com mais de 50 bancos centrais. Os gestores acreditam tratar-se de uma empresa de crescimento orgânico de receita com expansão de margem que gera crescimento de EBITDA de dois dígitos.

Nova posição iniciada no 4T 2024. Fornecedor global líder de peças e equipamento de engenharia críticos para os mercados de papel, embalagem, madeira e industrial, frequentemente com posição de liderança e folga significativa sobre o concorrente mais próximo. Quase dois terços da receita são recorrentes, e a equipa de gestão tem um historial de excelência via M&A, visão estratégica e eficiência operacional.

Nova posição iniciada no 4T 2024. Fornece software cloud a instituições financeiras para crédito, abertura de contas e onboarding, sendo o seu Bank Operating System líder de mercado no crédito comercial. A receita é 86% recorrente, cresce na casa dos dez por cento e visa o estatuto de empresa rule of 50, com margens operacionais a expandir rapidamente para 20% e meta acima de 30%.

Holding de longa data vendida no 4T 2024. A Conestoga saiu da posição devido ao enfraquecimento dos mercados finais e a uma mudança na estratégia de aquisições da empresa. Os segmentos Power Vehicles e de pós-venda enfrentaram um ambiente muito desafiante, de recuperação potencialmente lenta, e a aquisição de uma fabricante de tacos de basebol (Marucci Sports) foi mal recebida pelos investidores por estar fora dos mercados centrais.

Holding de longa data