Oakmark Equity and Income Fund

Holding de media interactiva e serviços de comunicação sediada nos EUA, top contributor do trimestre. A acção subiu após sólidos resultados trimestrais, apesar do litígio antitrust com o Departamento de Justiça. A gestão destacou o envolvimento dos utilizadores com a nova funcionalidade 'AI Overviews'. A maior surpresa veio do Cloud (+35%, margens recorde de 17%), impulsionado pela procura por infra-estrutura de IA e soluções de IA generativa.

"We continue to believe Alphabet is a collection of great businesses that can unlock further value over the long term through its world-class AI capabilities."

"Continuamos a acreditar que a Alphabet é uma colecção de grandes negócios que pode libertar mais valor a longo prazo através das suas capacidades de IA de classe mundial."

Empresa diversificada de metais e mineração sediada na Suíça e cotada no Reino Unido, top detractor do trimestre. A acção caiu apesar de resultados de produção em linha com o consenso e da reiteração das projecções anuais. A fraqueza liga-se em parte ao abrandamento económico na China, maior comprador mundial de matérias-primas. As gestoras confiam na gestão e no foco na melhoria do retorno do capital investido, com liderança em matérias-primas atractivas.

"As macroeconomic headwinds in key markets subside, we think Glencore can leverage its unique asset and business mix to create further value for shareholders."

"À medida que os ventos contrários macroeconómicos nos mercados-chave abrandam, pensamos que a Glencore pode alavancar a sua combinação única de activos e negócios para criar mais valor para os accionistas."

Mercado online para listar, descobrir e reservar alojamentos únicos a nível mundial, nova posição. A empresa beneficia de um forte efeito de rede entre hóspedes e anfitriões. As gestoras vêem uma longa pista de crescimento, com as viagens globais como mercado atractivo e os alojamentos alternativos a ganhar quota. Preocupações de curto prazo sobre o ambiente de viagens e as margens permitiram comprar a acção a desconto face ao valor de negócio estimado.

"We believe there is a long growth runway as global travel is an attractive market, and alternative accommodations have been taking share."

"Acreditamos que existe uma longa pista de crescimento, com as viagens globais como mercado atractivo e os alojamentos alternativos a ganhar quota."

compra inicial em T4 2024

Uma das maiores organizações de cuidados geridos do país, nova posição. As gestoras consideram o sector atractivo, com despesas de saúde historicamente acima do PIB e ciclo de negócio curto que permite corrigir erros de subscrição. As acções de managed care ficaram atrás do mercado por desfasamentos entre reembolsos e custos médicos, pressão tida como transitória. Com escala incomparável e disciplina de capital, a acção transacciona a múltiplo deprimido de lucros deprimidos, a desconto face ao mercado.

"We believe managed care is an attractive industry, as health expenditures have historically outpaced GDP, and the short business cycle allows companies to quickly correct underwriting mistakes."

"Acreditamos que os cuidados geridos são um sector atractivo, dado que as despesas de saúde superaram historicamente o PIB e o ciclo de negócio curto permite corrigir rapidamente erros de subscrição."

compra inicial em T4 2024

Um dos principais bureaus de crédito dos EUA, nova posição, num triopólio com a TransUnion e a Experian, todas com dados valiosos e poder de fixação de preços. O que distingue a Equifax é a base de dados proprietária Workforce Solutions, o seu negócio maior, mais rentável e mais diferenciado. Os lucros estão deprimidos pela quebra hipotecária; espera-se recuperação quando a procura regressar a meio de ciclo, comprada a múltiplo atractivo do poder de lucro normalizado.

"In our view, what separates Equifax from its peers is its proprietary Workforce Solutions database, which is now its largest, most profitable and most differentiated business."

"Na nossa perspectiva, o que distingue a Equifax dos seus pares é a sua base de dados proprietária Workforce Solutions, hoje o seu negócio maior, mais rentável e mais diferenciado."

compra inicial em T4 2024

Listada como top stock contributor no trimestre na disclosure de highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta do quarto trimestre de 2024 — apenas mencionada em listing de contribuidores agregados ao desempenho da carteira accionista.

Listada como top stock contributor no trimestre na disclosure de highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta do quarto trimestre de 2024 — apenas mencionada em listing de contribuidores agregados ao desempenho da carteira accionista.

Listada como top stock detractor no trimestre na disclosure de highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta do quarto trimestre de 2024 — apenas mencionada em listing de detractors agregados ao desempenho da carteira accionista.

Listada como top stock detractor no trimestre na disclosure de highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta do quarto trimestre de 2024 — apenas mencionada em listing de detractors agregados ao desempenho da carteira accionista.

Reforço durante o trimestre, entre os nomes de desempenho relativamente fraco em que as gestoras continuam a ver as acções a transaccionar bem abaixo do valor intrínseco. Detalhe adicional da tese não desenvolvido na carta do quarto trimestre de 2024.

Reforço durante o trimestre, entre os nomes de desempenho relativamente fraco em que as gestoras continuam a ver as acções a transaccionar bem abaixo do valor intrínseco. Detalhe adicional da tese não desenvolvido na carta do quarto trimestre de 2024.

Reforço durante o trimestre, entre os nomes de desempenho relativamente fraco em que as gestoras continuam a ver as acções a transaccionar bem abaixo do valor intrínseco. Detalhe adicional da tese não desenvolvido na carta do quarto trimestre de 2024.

Saída completa durante o trimestre, indicada por peso 0,0% no fim do período e listada como 'final stock sale'. As gestoras eliminaram a posição à medida que a acção se aproximou da sua estimativa de valor intrínseco.

Saída completa durante o trimestre, indicada por peso 0,0% no fim do período e listada como 'final stock sale'. Eliminada a favor de oportunidades mais recentes com perfil de risco/retorno mais atractivo.

Saída completa durante o trimestre, indicada por peso 0,0% no fim do período e listada como 'final stock sale'. Eliminada a favor de oportunidades mais recentes com perfil de risco/retorno mais atractivo.