EXPN bullish conv. core nova posição Experian plc
Stalwart
Maior dos três credit bureaus US (com Equifax e TransUnion, oligopólio efectivo). ~70% receita US, restante UK/EMEA/Asia/LATAM. 70% B2B (data e analytics a financial institutions) e 30% B2C (consumer credit reports, fraud monitoring). Barreiras à entrada extremamente altas — data scale/depth/quality difíceis de replicar. >190m free B2C members; platforms Ascend. Iniciada em early April com low teens 5-year IRR, financiada por trim de Moody's (lower relative IRR).
Target: low teens 5-year IRR (base case)
MSFT bullish conv. top aumentar Microsoft Corporation
Mega Stalwart +2,6% contrib.
Top holding (9,4%). Acções recuperaram de −11% em Q1 (data center overbuild concerns) para +32% em Q2, all-time high $460 em 30/06. Top-up financiado por trim parcial de TSMC. Multi-year view: criação de valor via AI strategic investments (lower cost of compute, AI monetization) e cash flow do negócio non-AI. Ilustra Graham — voting machine no curto prazo, weighing machine no longo — e time arbitrage do framework.
TSM bearish conv. core reduzir Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. Sponsored ADR
Fast Grower +0,8% contrib.
Tese baseada em liderança em leading node manufacturing que
permite ganho de quota e exposição à procura forte de
cómputo de alto desempenho e AI infrastructure. Top contributor
do trimestre (+0,77 pp) com return de 37,16%. Trim parcial
em Q2 baseado em probabilidade mais apertada de atingir o 5-year
base case relativamente a MSFT e ASML; redirecciona capital
para tighter relative IRRs dentro da exposição technical
infrastructure.
ASML bullish conv. core aumentar ASML Holding N.V.
Stalwart
Parte do triplete de exposição technical infrastructure (com
TSMC e Marvell). Top-up em Q2 financiado por trim parcial de
TSMC, com a gestora articulando tighter probabilities to reach
5-year base case return estimates. Compounder de qualidade no
nicho de litografia EUV — moat regulatório e tecnológico.
MRVL bullish conv. core aumentar Marvell Technology, Inc.
Fast Grower
Cost-effective alternative às GPUs da Nvidia via semi-custom ASIC computing e networking solutions para hyperscalers (Google, Microsoft, Amazon). Uma das duas únicas scaled ASIC companies (com Broadcom) em mercado de alto crescimento em semis. AI data center / networking >75% das receitas no final de 2024. Drawdown review em Q2 levou a addition após capital ter sido retirado em Janeiro per relative IRR. Lower base-case probability dentro do portfolio: subscale deployment, technology failure, shift away from ASICs.
ILMN bearish conv. core sair Illumina, Inc.
Turnaround
Líder global em genome sequencing exited em Maio após drawdown
review identificar trifecta de risks emanando em curto espaço de
tempo: (1) NIH budget cuts nos EUA, (2) complete import ban em
sales para China, (3) increase em new entrant competitive
supply-side risks. Gestora classifica a combinação como
“incredibly rare”, justificando o exit.
Coloplast A/S Class B
Turnaround -0,2% contrib.
Provider dinamarquês de medical e health care products (ostomia, continência, urologia, wound care). Exit em Junho após deterioração de confiança na gestão consummated com CEO firing em Maio sem replacement e profit warning imediatamente antes. Cuts a long-term growth e operating margin ranges removeram visibilidade de double-digit 5-year IRR. Franchise de urology com competição crescente; M&A deals grandes em underperformance. Concerns adicionais de cortes formais por novo CEO.
MCO bearish conv. core reduzir Moody's Corporation
Stalwart
Rating agency com high correlation a credit bureau revenues via
debt issuance volumes, mas com lower relative IRR vs Experian.
Trim parcial em early April para fund initiation em Experian
em low teens 5-year IRR.
GE neutral conv. core manter GE Aerospace
Stalwart +0,9% contrib.
Designs, develops, manufactures and services aircraft engines
para commercial airframes e defense jet engines, avionics e
power systems. Continuidade de increased contribution from
profitable aftermarket business. Largest direct tariff exposure
dentro do portfolio mas com pricing power demonstrado.
Optimismo sobre potencial aerospace trade deal discutido no
Paris Air Show (que gestora assistiu).
INTU neutral conv. core manter Intuit Inc.
Stalwart +0,9% contrib.
Provider de software products para businesses. Strong operational efficiency e ganhos de produto via inteligência artificial suportaram revisão de orientação anual durante o trimestre. Reforço adicional via Assisted Tax product TurboTax Live e cross-selling continuado em Services.
SAF neutral conv. core manter Safran SA
Stalwart +0,7% contrib.
Designs, manufactures and markets aircraft, defense and communication equipment. Investida pelos core aerospace assets. Benefícios de procura forte de air travel, utilização de plataforma CFM56 acima do esperado e geração robusta de free cash flow. Tailwind adicional de força em industrials com defense operations e increased spending targets em Europa.
FERG neutral conv. core manter Ferguson plc
Stalwart
Leading wholesale distributor de plumbing, HVAC e MRO products
nos EUA. Articulado pela gestora como contribuinte central da
selecção em Industrials no trimestre, junto com aerospace,
para superar o benchmark.
ZTS neutral conv. core manter Zoetis, Inc. Class A
Stalwart -0,2% contrib.
Develops animal vaccines e prescription medicines. Share price
impactado por vendas weaker-than-expected do drug Librela (osteo-
arthritis pain), parcialmente offset por strength no resto do
portfolio. Gestora mantém expectativa de outgrow do mercado via
differentiated portfolio e presença forte em categorias secular
growing.