Broyhill Asset Management

Líder global em produtos de risco reduzido com Zyn em crescimento explosivo. Após anos de cepticismo, a trajectória dos produtos de risco reduzido tornou-se difícil de ignorar. O desempenho recente do título reflecte um estreitamento da diferença entre percepção e fundamentais, validando a tese de re-rating do líder do sector a medida que a transição da indústria fora dos cigarros combustíveis se acelera.

Phillip Morris was a top contributor for the second year in a row as the company continued to benefit from Zyn’s explosive growth.

"A Philip Morris foi um top contributor pelo segundo ano consecutivo, à medida que a empresa continuou a beneficiar do crescimento explosivo do Zyn."

Recuperou fortemente após o pânico induzido pelas tarifas se ter revelado exagerado e o negócio pós-Family Dollar começar a brilhar. A simplificação do negócio e as melhorias de execução no banner core Dollar Tree reforçaram a tese de que o poder normalizado de lucros é materialmente superior ao que o mercado descontava. A recuperação é interpretada como uma reversão parcial de pessimismo excessivo, não um repricing completo da oportunidade.

Dollar Tree rallied sharply after tariff-induced panic proved overblown and the cleaner post-Family Dollar business began to shine through.

"A Dollar Tree subiu de forma acentuada após o pânico induzido pelas tarifas se ter revelado exagerado e o negócio mais limpo pós-Family Dollar começar a brilhar."

Contribuiu de forma significativa à medida que receios sobre funding biotech e actividade clínica começaram a aliviar. Embora o sentimento em relação ao sector permaneça frágil, o papel da empresa como infraestrutura mission-critical para drug development mantém-se incontestado. A primeira perna do rally do sector foi acendida pela estabilização, recompensando paciência através de um downturn industrial prolongado.

IQVIA contributed meaningfully as fears around biotech funding and clinical activity began to ease.

"A IQVIA contribuiu significativamente à medida que os receios em torno do funding biotech e da actividade clínica começaram a aliviar."

Subscrito como setup clássico de recuperação cíclica: encomendas a fazer fundo, recuperação gradual, lucros a inflectir. O ciclo estendeu-se mais do que esperado, com incerteza ampliada por política governamental imprevisível. O downturn cíclico evoluiu para desafios competitivos e operacionais. Cortou a posição a metade após mudanças de gestão e Q2 abaixo das expectativas, reinvestindo em TMO, beneficiária directa. Mantém posição reduzida como activo estratégico raro.

Consequently, we cut the position in half after the company announced management changes and second-quarter results that again fell short of our expectations, and reinvested the proceeds into Thermo Fisher, the primary beneficiary of Avantor’s

"Consequentemente, cortámos a posição a metade após a empresa ter anunciado mudanças de gestão e resultados do segundo trimestre que mais uma vez ficaram abaixo das nossas expectativas, e reinvestimos os proceeds na Thermo Fisher, principal beneficiária do desempenho da Avantor."

Posição aumentada com os proceeds da redução em AVTR. Pavese identifica a TMO como principal beneficiária dos desafios operacionais e competitivos da Avantor no segmento de life sciences tools. Inclui-se nos top contributors do ano com impacto superior a 100bp.

we cut the position in half after the company announced management changes and second-quarter results that again fell short of our expectations, and reinvested the proceeds into Thermo Fisher, the primary beneficiary of Avantor’s

"Cortámos a posição a metade após a empresa ter anunciado mudanças de gestão e resultados do segundo trimestre que mais uma vez ficaram abaixo das nossas expectativas, e reinvestimos os proceeds na Thermo Fisher, principal beneficiária do desempenho da Avantor."

Originalmente subscrito como negócio dominante com histórico flawless de execução, a transaccionar com grande desconto ao mercado e à própria história. Pavese aumentou no primeiro semestre por acreditar que o sell-off era exagerado, mas concluiu em hindsight que "flawless execution" era red flag. Saída imediata quando a empresa foi declarada unanalyzable após exit do CEO Bisignano, com paralelo ao rubble deixado por Jack Welch na GE.

We immediately exited the position when we concluded the company was unanalyzable.

"Saímos imediatamente da posição quando concluímos que a empresa era impossível de analisar."

Subscrita com base no track record da Broyhill no sector, no upside operacional e em cost savings da combinação Cedar Fair / Six Flags. A tese assumia que receios de recessão estavam mal localizados, dada a resiliência histórica do tráfego em parques. Sub-ponderou o risco da integração, do tempo atmosférico e de consumidor low-income em stress. Vendeu metade após Q2 e exit do CEO; mais tarde saiu totalmente.

We sold half of our position after second quarter results fell short of our expectations and the CEO stepped down, and later fully exited the position.

"Vendemos metade da posição após os resultados do segundo trimestre ficarem abaixo das nossas expectativas e o CEO sair, e mais tarde saímos completamente da posição."

Conglomerado suíço em transição de defensive pricing para volume-driven growth. Espera-se expansão material de margens à medida que aumentos de custo passados se transmitam ao consumidor. Cost structure apoiado por estabilização de ciclos de commodities; café e cacau como headwinds recentes, normalização proporciona tailwind imediato. Nova liderança simplificou zonas de reporting e iniciou reduções de workforce e automação para redireccionar capital para marketing. Acção transacciona com múltiplo não visto há mais de uma década.

Consider Nestlé, the Swiss food and drink conglomerate.

"Consideremos a Nestlé, o conglomerado suíço de alimentos e bebidas."

Conglomerado multinacional francês especializado em bens de luxo, incluindo moda, couro, perfumes, cosméticos, relojoaria, joalharia, e vinhos e bebidas espirituosas. Detém mais de 70 marcas prestigiadas, combinando craftsmanship hereditário com expertise global de retalho e marketing. Lucros deprimidos por confluência de factores — fraqueza da procura em mercados-chave, shifts competitivos, e ausência de sucessor para Bernard Arnault. A tese assume que a procura por bens de luxo regressa, trazendo melhoria de rentabilidade e re-rating do título.

Louis Vuitton Moët Hennessy is a good example of the opportunities we see in Europe.

"A Louis Vuitton Moët Hennessy é um bom exemplo das oportunidades que vemos na Europa."