CWST neutral conv. top manter Casella Waste Systems, Inc.
Stalwart
Maior posição do Small Cap Composite a 4,40% do NAV. Operador integrado
de gestão de resíduos sólidos no Nordeste e Mid-Atlantic dos EUA. Posição
mantida sem articulação detalhada na carta — perfil consistente com a
filosofia de compounders defensivos com receita recorrente.
RBC neutral conv. top manter RBC Bearings, Inc.
Cyclical
Fabricante de rolamentos de precisão e componentes engineered para
aeroespacial, defesa e mercados industriais. Beneficiou no quarto
trimestre de procura resiliente em aeroespacial, aceleração de
encomendas em defesa e alavancagem operacional a impulsionar expansão
de margens. A casa destaca exposição a programas aeroespaciais de longo
ciclo e componentes de missão crítica como suporte à durabilidade dos
resultados.
DSGX neutral conv. top manter Descartes Systems Group, Inc.
Stalwart
Operador canadiano de software logístico (cadeia de abastecimento e
comércio global). A acção sofreu contracção de múltiplos no ano,
pressionada pelo tema 'AI eating Software', com investidores a rotar para
hardware e infraestrutura de IA. A casa mantém a posição como uma das
três maiores, sinalizando convicção no modelo de receita recorrente
apesar da reacção do mercado de curto prazo.
ROAD neutral conv. top manter Construction Partners, Inc.
Cyclical
Empresa verticalmente integrada de infra-estruturas civis a construir
estradas e auto-estradas no Sunbelt. A acção subperformou no quarto
trimestre após resultados do ano fiscal aquém do consenso ao nível de
EPS, apesar de crescimento de receita acima do esperado e backlog
recorde. A casa mantém confiança na capacidade de beneficiar de procura
sustentada em infra-estruturas e na estratégia disciplinada de
aquisições.
ESE neutral conv. core manter ESCO Technologies, Inc.
Stalwart
Conglomerado industrial com exposição a aeroespacial e defesa, soluções
de teste para utilities e protecção em filtragem. Posição mantida sem
articulação detalhada na carta T1 — perfil consistente com a tese de
qualidade conservadora em industriais.
BCPC neutral conv. core manter Balchem Corp.
Stalwart
Especialista em químicos especiais e nutrição animal/humana. Posição
mantida sem articulação detalhada na carta T1 — perfil de receita
recorrente e moats por formulação proprietária consistente com a filosofia
da casa.
NOVT neutral conv. top manter Novanta, Inc.
Stalwart
Soluções tecnológicas para OEMs médicos e industriais avançados,
especializada em fotónica, visão e movimento de precisão. Outperformou
no quarto trimestre após reporte de resultados sólidos com crescimento
de duplos dígitos no negócio Advanced Surgery e bookings a crescer 17%
YoY. A casa destaca a capacidade de exceder expectativas de lucro
enquanto navega macro complexo como demonstração da durabilidade do
modelo diversificado.
CSW neutral conv. core manter CSW Industrials, Inc.
Stalwart
Empresa industrial diversificada de crescimento com marcas estabelecidas
em HVAC, canalização e soluções de construção engineered. Apesar do
primeiro declínio orgânico em doze trimestres no segmento Contractor
Solutions, a outperformance no quarto trimestre foi suportada por upgrade
do J.P. Morgan no início de Dezembro e fecho da segunda grande aquisição
do ano (MARS Parts), que aumenta a exposição a reparação de HVAC.
MMSI neutral conv. core manter Merit Medical Systems, Inc.
Stalwart
Fabricante de dispositivos médicos descartáveis para cardiologia,
radiologia e cuidados críticos. Posição mantida sem articulação
detalhada na carta T1 — Saúde foi globalmente o sector mais desafiante
do ano para a estratégia, mas MMSI é uma das duas posições no top 10.
FSV neutral conv. core manter FirstService Corp.
Stalwart
Provider líder de serviços essenciais à propriedade residencial e
comercial na América do Norte. Acção foi detractor no trimestre após
resultados de receita aquém do consenso, apesar de cumprir EPS, com
investidores a expressar preocupação sobre crescimento orgânico mais
fraco. A casa mantém convicção no modelo de receita recorrente e na
posição de liderança em mercados fragmentados de longo prazo.
BMI bullish conv. starter nova posição Badger Meter, Inc.
Stalwart
Líder em medidores de água e soluções de smart-metering ligadas para
utilities municipais. A casa identifica os hallmarks de qualidade
elevada: mercado oligopolístico com soluções must-have, receita
recorrente impulsionada por substituição, estrutura de capital saudável
e gestão competente. Décadas de execução consistente, receitas
recorrentes e geração atractiva de free cash flow suportam a tese de
compounder durável ao longo de ciclos económicos.
iniciada em 4Q25
KRMN bullish conv. starter nova posição Karman Holdings, Inc.
Fast Grower
Empresa de tecnologia de defesa especializada em design e fabrico de
sistemas engineered de missão crítica para programas de espaço, mísseis,
hipersónicos e defesa. Gera crescimento orgânico de receita de mid-teens
ou superior, complementado por M&A tuck-in. Vende a mais de 70 clientes
através de mais de 100 programas de defesa. Mais de 90% da receita é
protegida por IP e quase 90% é contratada em base sole source.
iniciada em 4Q25
MLAB bearish conv. starter sair Mesa Laboratories, Inc.
Stalwart
Provider de instrumentos de controlo de qualidade, consumíveis e
serviços para indústrias reguladas (life sciences e saúde). A casa saiu
da posição por falta de convicção nas perspectivas de crescimento de
longo prazo. Resultados pressionados por fraqueza em cell e gene therapy
e em mercado China; estratégia de aquisições em clinical genomics não
entregou o crescimento inicialmente esperado.
CWAN neutral conv. média manter Clearwater Analytics Holdings, Inc.
Turnaround
Provider de software cloud-based de contabilidade e analytics de
investimento para investidores institucionais e seguradoras. Acções
superaram dramaticamente no quarto trimestre após anúncio de aquisição,
impulsionadas por re-rating em direcção ao valor da transacção. A
aquisição evidencia o valor estratégico do modelo de receita recorrente,
elevada retenção de clientes e papel crítico nas operações de
investimento institucional.
RGEN neutral conv. top manter Repligen Corp.
Stalwart
Posição de elevada convicção em bioprocessing. Acções subiram no quarto
trimestre, com o mercado a re-avaliar a tese após sinais claros de
recuperação no mercado de bioprocessing e crescimento encorajador de
encomendas reportado pela empresa. A casa identifica RGEN como bright
spot em Saúde para o ano completo.
STVN neutral conv. média manter Stevanato Group SpA
Turnaround
Provider global de soluções de drug containment e drug delivery para a
indústria farmacêutica. Subperformou no quarto trimestre por dois
factores: declínio de 20% na receita do segmento engineering (15% da
receita total) com turnaround mais lento que o antecipado; e
preocupações com aprovação FDA e introdução de terapias GLP-1 orais —
incerteza sobre quota de mercado de alternativas orais versus injectáveis
criou pressão de curto prazo.
AAON neutral conv. média manter AAON, Inc.
Cyclical
Designer e fabricante de sistemas HVAC de alta eficiência para
aplicações comerciais e industriais. Apesar de resultados sólidos no
terceiro trimestre, acção retraiu por channel checks da indústria a
apontarem atrasos de entrega relacionados com ERP e lead times
estendidos. Com CEO relativamente recente ainda a estabelecer
credibilidade, preocupações de execução pesaram mesmo sendo
transitórias. A casa acredita que melhorias operacionais estão em curso e
que relações com hyperscalers posicionam a empresa para crescimento
renovado em data center cooling.