AEIS neutral conv. top manter Advanced Energy Industries, Inc.
Fast Grower +1,1% contrib.
Designer e fabricante de produtos que transformam, refinam e
modificam energia eléctrica para semicondutores, industrial,
médico, data centers e telecomunicações. Reposicionou o
segmento data center para sole-source diferenciado e higher
margin. Power density adequada às exigências da IA; lançamento
de novos produtos semis deverá impulsionar crescimento forte
em 2026. Recuperação em industrial e médico em fase inicial.
Aquisições para reforçar product offerings em mercados
fragmentados industrial e médico.
Anterior a 2025
MASI bearish conv. top sair Masimo Corporation
Stalwart +0,6% contrib.
Empresa de dispositivos médicos que fabrica tecnologias de
monitorização não-invasiva, incluindo o conhecido pulse oximeter
para oxigenação sanguínea. Acções superaram após a Danaher
anunciar aquisição com prémio de 38%. Tese de saída: special
situation impulsionada por activista que correu muito bem.
Posição liquidada no trimestre.
ACLX bearish conv. top sair Arcellx, Inc.
Fast Grower +0,6% contrib.
Biotech que usa tecnologia CAR-T (modifica células imunitárias
do paciente para reconhecer e destruir células cancerígenas)
para tratar mieloma múltiplo. Deverá ser adquirida pela Gilead
Sciences em Junho — altura em que se espera também aprovação
FDA do seu Antio-cel.
LLYVK neutral conv. top manter Liberty Live Holdings, Inc.
Stalwart +0,4% contrib.
Holding company de Liberty Media com participação Live Nation.
Quarto maior contribuidor do trimestre após reset de orientações
do T4. Tese intacta: Live Nation a executar bem em owned venues,
composição double-digit de resultados, entry point atractivo via
desconto holding e potencial unwind da estrutura tracking-stock.
2023
NVMI neutral conv. média manter Nova Ltd.
Fast Grower +0,3% contrib.
Quinto maior contribuidor (+32bps), beneficiou da narrativa
secular semis e materials/equipment associada à corrida de IA
e ao reshoring industrial. Gestora não detalha tese específica
nesta letter para além do contributo positivo.
INTA bearish conv. média sair Intapp, Inc.
Fast Grower -0,9% contrib.
Plataforma de software vertical que serve private equity,
escritórios legais e firmas de consultoria. Drawdown sectorial
em legal-adjacent software após Anthropic anunciar novas legal
tools puxou as acções para baixo até meados de Fevereiro.
Posição vendida no trimestre — gestora considera que as outras
holdings de software têm vantagens competitivas superiores.
DKNG neutral conv. core manter DraftKings Inc.
Fast Grower -0,8% contrib.
Operador líder US de sports betting digital e iCasino. Acções
caíram por handle a desacelerar, investimentos em prediction
markets sem receita associada e debate sobre hold
sustainability. Orientações 2026 assentam em hold flat
(expandiu todos os anos da indústria). Parlay mix +500bps na
NFL e +200bps YTD. EBITDA midpoint US$800M inclui headwind
US$200M; excluindo, core business excede US$1 mil milhão.
Múltiplos atractivos vs potencial longo prazo.
2025 ou anterior
NTSK neutral conv. core manter Netskope, Inc.
Fast Grower -0,8% contrib.
Plataforma cloud security/networking SASE com rede proprietária
mundial de data access centers (atoms+electrons). Drawdown
sectorial e factor técnico — lock-up expiration em meados de
Março libertou ~390M acções. Fundamentais sólidos: receita
fiscal T4 (até 31/Jan/2026) cresceu 32%, ARR US$811M (+31%),
record quarterly net new ARR, primeiro FCF positivo.
Orientações fiscais 2027 acima do consenso. Convicção mantida
no posicionamento em SASE com demanda para securing cloud e
AI workloads.
2025
TTAN neutral conv. core manter ServiceTitan, Inc.
Fast Grower -0,8% contrib.
Plataforma all-in-one para service trades (plumbing, HVAC) —
lead generation, agendamento, dispatching, estimativas,
comunicações com clientes e processamento de pagamentos. Cada
trade tem características regionais específicas (preços,
concorrência, tempos de serviço, termos de contrato) que a
ServiceTitan compreende em profundidade. Switching costs
elevados porque automatiza processos e minimiza pessoal
necessário. Quarta posição detractora apesar dos fundamentais
intactos.
ALKT neutral conv. média manter Alkami Technology Inc.
Fast Grower -0,7% contrib.
Quinta maior posição detractora do trimestre (-74bps). Gestora
não detalha tese específica na letter para além da inclusão
na lista de contribuições negativas — provavelmente arrastada
pelo sell-off generalizado em application software.
FPSI bullish conv. core nova posição Forgent Power Solutions, Inc.
Fast Grower
Fabricante líder de equipamento de distribuição eléctrica para
data centers, grid e indústria energy-intensive. Especialista
low/medium voltage em produtos custom engineered-to-order
(>90% das receitas). Footprint suporta US$5 mil milhões em
receitas; US$3 mil milhões em orders anualizados e US$1,5 mil
milhões em backlog. Margens próximas de best-in-class. Receita
US$296M (2025) escalável para >US$5 mil milhões em cinco anos.
T1 2026
NPO bullish conv. core nova posição Enpro Inc.
Stalwart
Conglomerado industrial diversificado com produtos value-add
proprietários. Mais de metade das receitas vem de aftermarket
recorrente high-margin; proporção similar exposta a end markets
de crescimento estrutural. Sealing Technologies (Garlock — o
"Kleenex" do sector) serve industrial, comercial vehicle,
aerospace, petroquímica. Advanced Surface Technologies focado
em wafer fab equipment e foundries leading-edge. Margens EBITDA
projectadas a expandir de low/mid 20% para high 20%; M&A
bolt-on alavancada por FCF forte.
T1 2026
DT bullish conv. core aumentar Dynatrace, Inc.
Fast Grower
Provider de observability software que instrumenta tudo o que
se move através de uma rede e as aplicações associadas. IA
interna prevê falhas de software e hardware (cloud ou
on-premise) e remedia automaticamente. Usado pelas maiores
empresas globais em ambientes complexos (airlines, financeiras,
defesa). Vantagem competitiva deterministic-data resistente a
LLMs. Trading a 13× free cash flow com FCF projectado a crescer
mid-teens nos próximos anos — múltiplo "rock-bottom" justificou
reforço material da posição.
HTFL bullish conv. core aumentar Heartflow, Inc.
Fast Grower
Software analisa CT scans de artérias coronárias com contraste
e mostra calcificação, plaque buildup e qualidade do fluxo
sanguíneo em modelo 3D. Aprovado FDA, suportado por trials
clínicos significativos e milhões de análises real-world.
Lumped no bucket de "AI software losers" apesar dos seus moats
regulatórios e de trust. Categoria "regulated industries" no
framework software-vs-LLM da gestora.
WAY bullish conv. core aumentar Waystar Holding Corp.
Fast Grower
Revenue cycle management software para healthcare providers.
Suite end-to-end AI-driven poupa working capital ao submeter
claims correctamente e automatizar appeals quando necessário.
Lumped no bucket "AI software losers" apesar dos moats
deterministic-data e dos contratos enterprise. Trading sob
11× adjusted cash flow com FCF a crescer low teens — preço
materialmente desfasado dos fundamentais. Gestora reforçou
materialmente no trimestre (US$19,5M de net purchases).
T4 2025
EXAS bearish conv. starter sair Exact Sciences Corporation
Fast Grower
Diagnóstico molecular de cancro colorretal via Cologuard.
Aquisição pela Abbott Laboratories fechou em Março de 2026.
Posição residual remanescente do bid liquidada no trimestre
(US$66M de net sales).
2024