Carillon Eagle Growth & Income Fund

Q1 2026 · 1400 palavras · 15 Abr 2026 · Commentary

Resumo editorial

O Carillon Eagle Growth & Income Fund abre 2026 num trimestre volátil, com o S&P 500 a recuar 4,3% enquanto o Russell 1000 Value (+2,1%) superou amplamente o Growth (-9,8%) e as Magnificent Seven caíram 11,2% — sinal de regresso da amplitude de mercado. A equipa (Brad Erwin, Jeffrey Bilsky, Michael Rich) destaca Corning, Chevron, Williams, Analog Devices e AT&T como principais contribuidores, com o conflito no Médio Oriente a impulsionar energia; Microsoft, Abbott, Broadcom, IBM e Accenture detraíram, penalizadas por receios de abrandamento em software e capex de hyperscalers após o novo modelo da Anthropic. A gestora mantém convicção na IA a longo prazo, mas alerta para o risco de subida de taxas se a energia permanecer elevada.

Stance macro

Risk Neutral Fed Neutral

A gestora adopta um tom marcadamente mais cauteloso do que no trimestre anterior, descrevendo a previsão macroeconómica como a tarefa mais difícil de memória recente perante risco geopolítico elevado. Reconhece que os dados económicos e os lucros subjacentes se mantêm sólidos — o que ajudou o mercado a resistir — mas alerta que o mercado não está preparado para uma subida de taxas se a energia permanecer elevada, invertendo a expectativa de cortes em 2026. Mantém a convicção na IA a longo prazo, ainda que receie um air pocket no gasto dos hyperscalers, e reitera preferência por empresas com balanços sólidos e crescimento de lucros. Postura equilibrada (risk_on neutro), com direcção da Fed incerta.

Eventos referidos

Temas

Super-ciclo de IA — capex e infraestrutura

misto saliency alta

A gestora descreve a economia e o mercado como cada vez mais ligados ao tema da IA e ao buildout de infraestrutura em seu redor. Corning é enquadrada como integral na construção de infraestrutura de IA, Broadcom como uma das maiores beneficiárias e IBM como peça central no mercado de IA. Porém, o tom é agora mais cauteloso: a principal preocupação é que o gasto dos hyperscalers seja mais irregular que o antecipado, criando um air pocket no crescimento de lucros de muitas empresas ligadas ao tema. A gestora mantém-se, ainda assim, crente na IA a longo prazo.

Buildout de infraestrutura de IA como motor de economia e mercado
Risco de air pocket no gasto dos hyperscalers
Corning, Broadcom e IBM enquadradas como beneficiárias de longo prazo

Disrupção do software pela IA generativa

misto saliency alta

O lançamento do novo grande modelo de linguagem da Anthropic reacendeu dúvidas sobre que empresas poderão ser tornadas obsoletas pela IA, e as acções de software sentiram a dor. Microsoft foi penalizada por receios de abrandamento nas licenças por posto de trabalho e Accenture pela incerteza quanto ao efeito líquido da IA na procura de gasto discricionário em TI. A gestora considera estes receios em parte exagerados — nota que os resultados fiscais da Accenture os desmentiram e reafirma IBM como peça central no mercado de IA — mas reconhece a pressão de sentimento sobre o portfólio.

Novo LLM da Anthropic levanta dúvidas de obsolescência
Microsoft e Accenture penalizadas por receios ligados a software e IA
Gestora considera os receios em parte exagerados

Ciclo de semicondutores — recuperação analógica e silício de IA

misto saliency média

Dois lados do ciclo articulados no trimestre. Do lado positivo, Analog Devices avançou para novos máximos de sempre com resultados sólidos a dar confiança de que o ciclo analógico está para além do fundo, com recuperação antecipada em 2026. Do lado negativo, Broadcom esteve fraca porque a inflação mais alta levou investidores a temer um abrandamento no gasto dos hyperscalers, reduzindo a procura de silício personalizado. A gestora mantém que a Broadcom detém alguma da melhor tecnologia do sector e será uma das maiores beneficiárias da IA.

Recuperação antecipada do ciclo analógico em 2026 (Analog Devices)
Receio de menor procura de silício personalizado (Broadcom)
Semicondutores e hardware na cadeia de valor dos hyperscalers

Petróleo do Médio Oriente — conflito e choque de oferta

misto saliency alta

A guerra no Médio Oriente empurrou os preços do crude e do gás natural para máximos de vários anos, com a gestora a estimar que 10% a 15% da oferta total possam sair do mercado global por período prolongado. Para o fundo, o evento foi um benefício directo via energia: Chevron, com forte exposição a preços spot, e Williams, beneficiária de maiores volumes no seu sistema de pipelines e do estatuto do gás natural dos EUA como fonte mais segura. Em contrapartida, os preços elevados alimentam o receio de inflação e de subida de taxas.

10% a 15% da oferta global potencialmente removida
Chevron e Williams como beneficiárias directas
Preços elevados alimentam receio de inflação

Concentração de mercado — regresso da amplitude

misto saliency média

O trimestre marcou um regresso da amplitude de mercado: o Russell 1000 Value subiu 2,1% enquanto o Growth caiu 9,8% — a primeira vez em bastante tempo que o value supera significativamente o growth — e o S&P 500 Equal Weight avançou 0,7% ao passo que as Magnificent Seven recuaram 11,2% em conjunto. A gestora lê o movimento como sinal de participação mais ampla, ainda que num pano de fundo de volatilidade elevada, com o VIX no nível mais alto desde o Liberation Day do ano anterior.

Value supera Growth pela primeira vez em bastante tempo
Magnificent Seven -11,2% e Equal Weight positivo
VIX no nível mais alto desde o Liberation Day

Trajectória da Fed — risco de subida de taxas

misto saliency média

A gestora alerta que o mercado não está totalmente preparado para a possibilidade de subida de taxas se os preços da energia se mantiverem elevados. Não há muito tempo, o mercado antecipava novos cortes em 2026; se a Fed se mover na direcção oposta, isso poderá desencadear grandes preocupações sobre a economia. Os dados de inflação têm sido encorajadores recentemente, mas a energia é agora o wildcard que pode inverter a trajectória de política monetária esperada.

Mercado pouco preparado para subida de taxas
Energia elevada como wildcard para a inflação
Expectativa de cortes em 2026 sob risco de inversão

Posições

GLW neutral conv. média manter

Corning Incorporated

Cyclical

As acções da Corning beneficiaram de um forte resultado no segundo trimestre e de orientação prospectiva que sustenta a continuação dessas tendências. As tecnologias de fibra óptica da empresa são integrais na construção de infraestrutura de IA à escala global. A gestora acredita que a Corning deverá registar crescimento de mercado em vários produtos-chave nos próximos três a cinco anos.

The company's fiber optics and related technologies are integral in building AI infrastructure across the globe.

"As tecnologias de fibra óptica e afins da empresa são integrais na construção de infraestrutura de IA à escala global."

CVX neutral conv. média manter

Chevron Corporation

Cyclical

As acções da Chevron contribuíram para o desempenho do trimestre com a guerra no Médio Oriente a empurrar os preços do crude e do gás natural para máximos de vários anos. A gestora estima que 10% a 15% da oferta global possam sair do mercado por período prolongado. Com forte exposição a preços spot, a Chevron beneficia de imediato do regime de preços mais alto no segmento upstream e de margens de refinação melhoradas.

WMB neutral conv. core manter

The Williams Companies, Inc.

Stalwart

As acções da Williams beneficiaram do conflito no Médio Oriente, que empurrou os preços do crude e do gás natural para máximos de vários anos. Apesar de exposição limitada a matérias-primas, a empresa deverá beneficiar de maiores volumes a atravessar o seu sistema de pipelines. O mercado de gás natural dos EUA é visto como a fonte mais segura, e a Williams está bem posicionada para captar melhorias no mercado de exportação de GNL.

ADI neutral conv. média manter

Analog Devices, Inc.

Cyclical

A Analog Devices avançou para novos máximos de sempre depois de resultados sólidos terem dado aos investidores confiança de que o ciclo analógico está agora para além do fundo. A gestora acredita que o ciclo está no caminho para uma recuperação antecipada em 2026.

We believe the cycle is on track for an early recovery in 2026.

"Acreditamos que o ciclo está no caminho para uma recuperação antecipada em 2026."

T neutral conv. core manter

AT&T Inc.

Slow Grower

A AT&T reportou uma orientação forte para o quarto trimestre e continuou a executar de forma constante a sua estratégia de longo prazo. O posicionamento em fibra da empresa mantém-se sólido e a gestão sinalizou uma grande recompra de acções para 2026, o que demonstra enorme confiança na solidez do balanço.

MSFT neutral conv. top manter

Microsoft Corporation

Stalwart

A Microsoft entregou um desempenho trimestral fraco, impulsionado por preocupações transversais à indústria quanto a um abrandamento nas licenças de software por posto de trabalho — uma inquietação central entre os investidores e principal detractor do trimestre para o fundo.

ABT neutral conv. média manter

Abbott Laboratories

Stalwart

As acções da Abbott ficaram atrás devido a resultados financeiros dececionantes no quarto trimestre de 2025 e a uma orientação de vendas para 2026 mais fraca do que o esperado. O negócio de nutrição, sensível às tendências de consumo, foi a principal fonte de fraqueza, agravada por deterioração do sentimento em torno da indústria de dispositivos médicos.

AVGO neutral conv. core manter

Broadcom Inc.

Cyclical

A Broadcom esteve fraca no trimestre à medida que a inflação mais alta levou os investidores a temer um abrandamento no gasto dos hyperscalers, o que reduziria a procura de silício personalizado — o principal motor da força recente. A gestora considera que a Broadcom mantém alguma da melhor tecnologia do sector e será uma das maiores beneficiárias da IA.

IBM neutral conv. média manter

International Business Machines Corporation

Stalwart

As acções da IBM recuaram em resultado de lucros trimestrais mais fracos do que o esperado. O crescimento de receita no negócio-chave de software não correspondeu a expectativas elevadas. A gestora acredita que a IBM é peça central no mercado de IA, com boas perspectivas de crescimento consistente ao longo dos próximos anos.

ACN neutral conv. média manter

Accenture plc

Stalwart

A Accenture teve desempenho mais fraco no trimestre. Cresceram as preocupações dos investidores com a desaceleração da receita devido a cancelamentos de contratos governamentais e ao enfraquecimento da procura de gasto discricionário em TI. O efeito líquido incerto da IA alimentou estes receios; embora os resultados fiscais tenham mostrado que eram exagerados, a gestora considera que a empresa precisa de cumprir a orientação de 2026 antes de o sentimento recuperar plenamente.

Citações

The company's fiber optics and related technologies are integral in building AI infrastructure across the globe.

"As tecnologias de fibra óptica e afins da empresa são integrais na construção de infraestrutura de IA à escala global."

Software stocks also felt the pain when the release of Anthropic's new large language model (LLM) raised questions about which companies could be rendered obsolete by artificial intelligence (AI).

"As acções de software também sentiram a dor quando o lançamento do novo grande modelo de linguagem (LLM) da Anthropic levantou dúvidas sobre que empresas poderiam ser tornadas obsoletas pela inteligência artificial (IA)."

We estimate that 10% to 15% of total supply could be removed from the global market for an extended period.

"Estimamos que 10% a 15% da oferta total possam ser removidos do mercado global por um período prolongado."

Our concern is that hyperscaler spending could be much choppier than the market anticipates, creating an air pocket in earnings growth for many companies tied to this theme.

"A nossa preocupação é que o gasto dos hyperscalers possa ser bastante mais irregular do que o mercado antecipa, criando um air pocket no crescimento de lucros de muitas empresas ligadas a este tema."

We maintain that companies with strong balance sheets and solid earnings growth should find success in the long run, regardless of the macro picture.

"Mantemos que empresas com balanços sólidos e crescimento sólido de lucros deverão ter sucesso no longo prazo, independentemente do quadro macroeconómico."

Performance

Benchmark

S&P 500 Index

Período: -4,30%
YTD: -4,30%

Benchmarks alternativos

Russell 1000 Value Index · +2,10% (YTD +2,10%) — Value superou amplamente Growth no T1 (+2,1% vs -9,8%), primeira vez em bastante tempo
Russell 1000 Growth Index · -9,80% (YTD -9,80%) — Growth penalizado pela rotação para value e pela queda das mega-caps de tecnologia
S&P 500 Equal Weight Index · +0,70% (YTD +0,70%) — Reference para market breadth; +0,7% vs -4,3% do cap-weighted evidencia regresso da amplitude

Contribuidores

Top contributors: GLW, CVX, WMB, ADI, T

Top detractors: MSFT, ABT, AVGO, IBM, ACN

Attribution

A letter não disclose retorno do fundo nem attribution agregada. Top contributors (average weight, contribution to return): Corning (2,53%, +1,32), Chevron (2,25%, +0,71), Williams (2,81%, +0,53), Analog Devices (2,65%, +0,42), AT&T (2,41%, +0,40). Top detractors: Microsoft (5,11%, -1,40), Abbott (2,22%, -0,44), Broadcom (3,42%, -0,42), IBM (2,21%, -0,42), Accenture (1,38%, -0,42). O sector de energia beneficiou do conflito no Médio Oriente, enquanto tecnologia e software foram penalizados por receios de abrandamento de capex e de disrupção por IA.

Portfólio

Position count long: 47