The London Company Small-Mid Cap Strategy

Principal contribuinte relativo do trimestre. Beneficiou da melhoria da utilização das fábricas e da aceleração da procura de semicondutores ligada à IA, ganhando quota à medida que a transição para nós avançados eleva a intensidade de materiais por bolacha. Com o ciclo de investimento largamente concluído e o fluxo de caixa livre a melhorar, a casa mantém convicção no posicionamento competitivo forte e nas elevadas barreiras à entrada.

Superou no trimestre com a subida dos preços dos combustíveis, que sustenta o crescimento das receitas e o fluxo de caixa. A estratégia de preços baixos permanentes deve permitir ganhos de quota num ambiente de crude elevado. A casa espera que o excesso de caixa gerado neste período seja devolvido aos accionistas. O posicionamento rural e suburbano de baixo custo e o programa consistente de remuneração continuam a criar valor para os accionistas.

Valorizou com a forte procura de químicos de especialidade nos mercados finais de electrónica e revestimentos industriais. Os resultados trimestrais foram sólidos, sustentados pelo desempenho do negócio de Electrónica. Integrações recentes alargaram a oferta de produtos, trazendo resultados incrementais de negócios de crescimento elevado. As decisões de afectação de capital e o foco em mercados finais de maior crescimento devem sustentar a expansão de margens e a superação continuada.

Apesar de um bom relatório de resultados, recuou de forma acentuada quando os anúncios da Anthropic sobre as capacidades de cibersegurança do Claude desencadearam vendas indiscriminadas nos nomes do sector. A casa considera os fossos de nicho intactos e vê os sistemas de IA como inadequados para domínios onde os erros têm consequências graves. Reforçou a posição na fraqueza, atraída pelo balanço sólido, pela geração de caixa e por um binómio risco-retorno favorável.

Recuou com o abrandamento das receitas de jogo regional e os receios legislativos sobre o i-gaming, que a casa considera exagerados. A empresa respondeu de forma racional, recomprando acções na fraqueza. A casa reforçou a posição, sustentada pelo fosso regulatório, pela franquia insubstituível do Derby e por uma afectação de capital disciplinada. Existe ainda a opcionalidade de criar valor através da eventual venda da carteira de casinos regionais.

Recuou com a actividade de construção comercial mais fraca e o desarmazenamento nos canais de distribuição, factores externos ao controlo da empresa. A gestão compensou parcialmente o impacto através de iniciativas de crescimento. A maior visibilidade da carteira de encomendas e o impulso das iniciativas combinam-se bem com o poder de fixação de preços da empresa, a posição de liderança de mercado e a recuperação dos mercados finais.

Empresa global de dispositivos médicos iniciada no trimestre, com duas divisões: CooperVision (lentes de contacto, mais de 65% das receitas) e CooperSurgical (saúde da mulher). A CooperVision opera num oligopólio onde quatro empresas controlam 95% do mercado, beneficiando de custos de mudança elevados e de liderança em lentes de especialidade. As margens abaixo dos pares reflectem um ciclo de investimento plurianual com potencial de expansão à medida que o investimento modera. A valorização é atractiva.

A casa reforçou a posição na fraqueza motivada por uma penetração temporariamente mais lenta de novos produtos e por receios ligados à IA. Considera exagerados os receios de desintermediação por IA, dado que a adopção dos produtos habilitados por IA continua a ganhar tracção. A plataforma profundamente integrada e os efeitos de rede no ecossistema de seguros e reparação continuam a reforçar o fosso competitivo.

A casa reforçou a posição na fraqueza recente, apesar de uma execução sólida. A infra-estrutura crítica de pagamentos permanece profundamente integrada nos bancos globais, sustentando elevada retenção e receita recorrente. A transição para pagamentos em tempo real e transfronteiriços posiciona a empresa favoravelmente para a continuação da modernização das redes de pagamento.

Posição reduzida e liquidada no trimestre. A casa saiu na sequência da valorização recente e de restrições de capitalização bolsista, antes da fusão planeada com a Akzo Nobel.

Posição reduzida e liquidada no trimestre. A casa saiu na sequência da valorização recente e de restrições de capitalização bolsista, após a combinação da Waters com o negócio de Biociências e Soluções de Diagnóstico da Becton Dickinson.

Posição liquidada no trimestre após reavaliação do posicionamento competitivo, na sequência da aquisição da AZEK pela James Hardie. O aumento da concorrência pode pressionar a quota de mercado e exigir maior despesa comercial.