RS Large Cap Value Strategy

Lançamento de novas acções militares no Irão em finais de Fevereiro despoletou disparo da VIX e selloff aprofundado perante receios de disrupção sustentada dos mercados de energia. Embora o petróleo tenha recuado parcialmente e o mercado tenha registado rally agressivo no último dia do trimestre, a equipa considera a situação tenue. Energy foi o sector líder do índice (+38,12%), com Exxon Mobil e Valero contribuintes principais para o desempenho.

• VIX disparou em finais de Fevereiro com lançamento de acções militares no Irão
• Energy sector +38,12% no trimestre, líder absoluto
• Exxon Mobil (1,07%) e Valero (0,68%) entre top contributors
• Situação tenue no Médio Oriente apesar de rally final do trimestre

A equipa observa que a IA já alterou a narrativa e provocou compressão de múltiplos entre acções de software previamente louvadas, levantando a questão de qual será o próximo sector a ser disromper e revaluado. Salesforce (-0,62%), SS&C Technologies (-0,51%) e Check Point Software (-0,47%) figuraram entre os top detractors, evidência directa da pressão de re-rating sobre o segmento de software empresarial.

• Compressão de múltiplos em software previamente louvado
• Salesforce, SS&C e Check Point entre top detractors
• Pergunta aberta: qual o próximo sector a ser disromper?

Desde o início do ano testemunhou-se uma mudança decisiva na liderança de mercado e rotação para fora dos temas de mega-cap growth e IA que dominaram o ano anterior. NASDAQ e S&P 500 enfrentaram pressão de compressão de valuation e expectativas de taxas higher-for-longer, enquanto benchmarks de valor foram suportados por ressurgimento dos sectores da old economy. Russell 3000 Value +2,2% vs Russell 3000 Growth -9,5% no trimestre — gap de 11,7 pontos percentuais a favor de valor.

• Russell 3000 Value +2,2% vs Russell 3000 Growth -9,5% (gap de 11,7pp)
• Russell 1000 Value Index +2,1%, Russell 2000 Value Index +5,0%
• S&P 500 -4,6% no trimestre, dominated by mega-caps
• Compressão de valuation em NASDAQ e S&P 500

Optimismo inicial assentava na expectativa de cortes adicionais da Fed, agora comprometida pela natureza inflacionista dos choques de oferta de petróleo. Receios de que qualquer choque sustentado de preços do petróleo se traduza em números de inflação podem amarrar as mãos da Fed relativamente a flexibilizações adicionais. Yields do Tesouro subiram em consequência, desfavorecendo equities ricamente avaliadas.

• Expectativa inicial de cortes da Fed agora comprometida
• Yields do Tesouro a subir perante receios inflacionistas
• Equities ricamente avaliadas mais vulneráveis em ambiente higher-for-longer

A equipa articula explicitamente que períodos de volatilidade elevada deverão continuar nos próximos trimestres, e que gestão de risco e protecção de downside serão mais importantes do que nunca para o resto de 2026. Como investidores pacientes de longo prazo, mantém preparação para tirar partido de turmoil e deslocações de preço. Privilégio de empresas com balanços sólidos.

• Volatilidade elevada esperada para o resto de 2026
• Preparação para tirar partido de turmoil de mercado
• Privilégio de empresas com balanços sólidos

Filosofia central explicitada: a equipa procura empresas com combinação de ROIC em melhoria e preços de acção a desconto sobre valor intrínseco. Investigação interna mostra correlação forte entre desempenho da acção e melhoria de ROIC, em oposição a métricas tradicionais de valuation como P/E. Análise de management foca-se em decisões de alocação de capital — aquisições, vendas de activos e medidas de stewardship — como filtro crítico de selecção.

• ROIC em melhoria como filtro principal de selecção
• Análise histórica de decisões de alocação de capital de management
• Preferência por empresas out-of-favor ou misunderstood
• Filosofia long-term horizon como differentiator

A FedEx aproxima-se da conclusão do spin-off do seu negócio de freight trucking, movimento que permitirá aos segmentos Express Delivery e Freight optimizar respectivamente as suas trajectórias para ROIC mais elevado. Equipa mantém posição na expectativa de que poupanças de custos internas e disciplina de pricing impulsionem expansão de margem, com cash flow incremental a fluir para accionistas via recompras.

• Spin-off do freight trucking da FedEx aproxima-se da conclusão
• Cada segmento posicionado para optimizar trajectória de ROIC
• Recompras como veículo de devolução de cash incremental