Sector: Industriais · 9 fundos · 17 cartas
Líder global em entrega de encomendas mantido em carteira, a partir do qual a gestora adicionou a FedEx Freight na sequência do respectivo spin-off. A separação permite à empresa afinar o foco, enquanto a FedEx Freight, agora autónoma, se apresenta como líder pure-play de transporte de cargas fraccionadas na América do Norte. A gestora mantém a tese de execução operacional em melhoria e criação de valor através da reestruturação da estrutura societária do grupo.
Única venda integral identificada na carteira Large Cap Value no trimestre. A gestora justifica a saída com resultados recentes acima das expectativas e uma cotação que atingiu a sua avaliação de valor integral, enquadrando a decisão na disciplina de realizar lucros quando o preço-alvo é alcançado.
Líder global em entrega de encomendas que contribuiu para o desempenho após um investor day bem recebido em Fevereiro, que clarificou a trajectória de lucros e o progresso em melhoria de margem sob nova liderança. A execução operacional melhora, com eficiências de custo na rede e ganhos no segmento Express via iniciativas DRIVE e Network 2.0. O spin-off planeado da FedEx Freight em Junho pode libertar valor e afinar o foco da empresa.
Posição em Industriais identificada como contributor relativo face ao S&P 500 e ao Russell 1000 Value, via selecção e sobreponderação sectorial. Sem tese individual articulada na carta T1 2026.
Contribuidor no trimestre por execução forte: volume e yield growth no Federal Express (FEC), margem expandida pelo sexto trimestre consecutivo com volume a fluir por instalações Network 2.0 e mix shift para B2B higher-value. FedEx Freight será spinoff a 1 de Junho de 2026, bem posicionado para beneficiar da recuperação industrial. As gestoras consideram que o mercado subaprecia a capacidade de resultados do core parcels e o valor a desbloquear via separação Freight.
Contribuidor no trimestre por execução forte: volume e yield growth no Federal Express (FEC), margem expandida pelo sexto trimestre consecutivo com volume a fluir por instalações Network 2.0 e mix shift para B2B higher-value. FedEx Freight será spinoff a 1 de Junho de 2026, bem posicionado para beneficiar da recuperação industrial. As gestoras consideram que o mercado subaprecia a capacidade de resultados do core parcels e o valor a desbloquear via separação Freight.
Marca global de logística operando rede de entregas de pacotes e freight. Posição iniciada quando a empresa virou métricas de compensação para focar em ROIC, sinalizando potencial de retornos melhores via expansão de margens. Aproxima-se a conclusão do spin-off do freight trucking, permitindo Express Delivery e Freight optimizar trajectórias para ROIC mais elevado. Equipa espera que poupanças de custos e disciplina de pricing impulsionem expansão de margem, com cash flow devolvido via recompras.
"We continue to hold FedEx, as we believe internal cost savings and disciplined pricing will drive further margin expansion."
"Continuamos a deter a FedEx, acreditando que poupanças de custos internas e disciplina de pricing irão impulsionar expansão adicional de margem."
Operadora global de parcel delivery e serviços de freight com uma das maiores redes de logística express do mundo. Apesar dos desafios recentes — mix shift para B2C de margem inferior, dificuldades de integração no segmento internacional e procura global fraca — a equipa vê estes obstáculos como transitórios. Acredita que a empresa mantém vantagens competitivas duradouras nos negócios core, com recuperação de margens esperada via melhor integração, disciplina de custos e estabilização do pricing.
Posição no top-10 (4,8% NAV) ao fim do ano. Articulação detalhada reservada para a carta seguinte (T1 2026) onde se discutirá o spinoff anunciado da divisão Freight.
Global leader em package delivery, em mercado estável e competitivo com UPS. Sob nova leadership progresso em margens via cost efficiencies, apesar de macro uncertainty. Major catalyst: spin-off do FedEx Freight (LTL) até Junho 2026, com LTL peers a trade a valuations significativamente mais altas. Move permite sharpen focus no core delivery; margin improvements podem fechar gap face a UPS. Catalisadores adicionais: aniversário da terminação do contrato USPS Outubro 2025, clareza em tariffs e potential cyclical recovery.
Transportation, e-commerce and business services company. Materially cut structural costs com plans for further cuts — poderá resultar em parcel business mais eficiente e profitable à medida que volumes recover. LTL business é o industry's largest by revenue com second-highest margins — FedEx plans to spin it off em Junho 2026, dando exposição a high-quality business positioned for growth à medida que industrial production improves. Acções pressed amid extended freight recession — initiation a compelling discount to intrinsic value.
FedEx shares have been pressured recently amid an extended freight recession — we capitalized on the opportunity to initiate a position in a high-quality business with an attractive long-term growth outlook at a compelling discount to its intrinsic value.
"Acções da FedEx estiveram pressionadas recentemente amid an extended freight recession — capitalizámos na oportunidade de iniciar uma posição num high-quality business com atractiva perspectiva de crescimento de longo prazo a compelling discount to its intrinsic value."
Apesar do ambiente macroeconómico desafiante, as gestoras valorizam o foco da empresa em melhorias operacionais. A separação da unidade Freight, prevista para o próximo ano, é vista como evento de elevado impacto para a concretização de valor e para o crescimento do valor por acção em ambas as empresas resultantes.
Detractor do trimestre perante ameaças tarifárias persistentes e procura fraca em envio de maior valor, apesar de resiliência operacional. A separação iminente entre Express e Freight deve libertar valor via maior flexibilidade, accountability e disciplina de capital. As gestoras lamentaram o falecimento do fundador e presidente Fred Smith, descrito como figura lendária.
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Large Cap Value, a par de Comcast, Generac, Lowe's, PayPal, PepsiCo e Thermo Fisher Scientific. A carta não desenvolve tese individual para a Federal Express.
Empresa de transporte industrial que, no grupo dos industriais — o maior a detrair na carteira no trimestre —, apresentou uma projecção mais fraca do que o esperado. O receio de destruição de procura com o aumento das tarifas, em particular na relação entre os EUA e a China, pesou sobre a acção.
in industrial transports, issued a weaker than expected outlook due to demand destruction fears from increased tariffs particularly as it relates to the U.S/China relationship.
no transporte industrial, apresentou uma projecção mais fraca do que o esperado devido aos receios de destruição de procura com o aumento das tarifas, em particular na relação entre os EUA e a China.
Detractor do trimestre com ventos contrários macro: ameaças tarifárias e procura fraca nos EUA. O Express cresceu low-single-digit no topline com cash flow a dois dígitos, ajudado pela Europa; o Freight recuou com a indústria. A separação em duas entidades mantém-se no calendário e deve trazer flexibilidade financeira e accountability.
Não comentada individualmente nesta carta anual; quarta maior posição divulgada no fim do ano, com 5,9% do património.
We believe the separation from FedEx unlocks upside, as non-union LTL peers have historically commanded materially higher multiples.
"Acreditamos que a separação da FedEx liberta valor, uma vez que os pares de LTL não sindicalizados transaccionaram historicamente com múltiplos materialmente superiores."
we capitalized on the opportunity to initiate a position in a high-quality business with an attractive long-term growth outlook at a compelling discount to its intrinsic value.
"capitalizámos na oportunidade de iniciar uma posição num high-quality business com atractiva perspectiva de crescimento de longo prazo a compelling discount to its intrinsic value."
We continue to hold FedEx, as we believe internal cost savings and disciplined pricing will drive further margin expansion.
"Continuamos a deter a FedEx, acreditando que poupanças de custos internas e disciplina de pricing irão impulsionar expansão adicional de margem."