CME neutral conv. core manter CME Group
Mega Stalwart
Operador líder global de derivados exchanges focado em rates, commodities,
equities e FX. Negócio attractive e durável que deve continuar a beneficiar
de volatilidade macro global. Ameaça competitiva de upstart exchange
continua a dissipar-se. Posição Core mantida.
TDY neutral conv. core manter Teledyne Technologies
Large Stalwart
Produtor de specialty electronics, components e tecnologias — primarily
focused em imaging sensors e cameras. Dinged pela aquisição transformacional
de FLIR em 2021, expectations e valuation reset, balance sheet limpo, e
company positively exposed a rising defense spending e reshoring.
STE neutral conv. core manter STERIS
Mid Stalwart -0,9% contrib.
Líder em infection prevention, sterilization e procedural solutions para
healthcare providers, hospitais, clientes farmacêuticos e bioprocess, e
fabricantes de medical devices. Strong organic growth histórico apesar
da maioria das vendas vir de recurring services e consumables.
Diploma PLC
Mid Stalwart
Distribuidor especializado UK-based focado em produtos consumíveis essenciais
em life sciences, seals (machinery) e controls (aerospace wiring/harnesses).
Modelo único e estratégia conservadora de M&A historicamente permitiram
crescimento attractive de free cash flow ao longo do ciclo.
JKHY bullish conv. core nova posição Jack Henry & Associates
Mid Stalwart
Provider de core processing e payments technology a bancos regionais e
credit unions nos EUA. Modelo highly defensive (90% recurring revenue),
produtos vital às operações dos clientes e extremely challenging to swap out.
Sharply de-rated (40x para 20x EPS, 8x para 4x sales) largely due to recent
AI worries entre software businesses após período de over-valuation. Recent
margin inflection appears sustainable. Disciplined M&A, opportunistic
buyback, balance sheet effectively debt-free.
"Sharply de-rated (40x to 20x EPS, 8x to 4x sales) largely due to recent 'AI worries' among software businesses following a period of over-valuation"
"Sharply de-rated (40x para 20x EPS, 8x para 4x sales) largely due to recent 'AI worries' entre software businesses após período de over-valuation"
Fanuc Corporation
Large Cyclical
Leading global factory automation business exposto a reshoring e physical
AI tailwinds. Valuation razoável e consensus undemanding. Posição
highly complementary aos longs e shorts da Upslope.
Lifco AB
Mid Stalwart -0,9% contrib.
Serial acquiror sueco diversificado em Dental (20% EBITA), Demolition & Tools
(26% — niche machinery e attachments) e Systems Solutions (53% — specialty
equipment). 82% Europa. De-rating de 40x para 30x EPS razoável face a solid
growth (5-10% organic + 5-10% acquired), 100% FCF conversion e balance sheet
em 1.0x net leverage. Cyclical units beneficiam de eventual resolution of
war in Ukraine.
KDEF neutral conv. média manter Korea Defense Industry ETF
Mid Cyclical +1,6% contrib.
ETF concentrado com exposição aos leading defense e shipbuilding contractors
da Coreia do Sul. Beneficiário de tensões geopolíticas elevadas/em alta,
vantagens de custo significativas vs peers EUA/Europa, incerteza policy
elevada e reformas governamentais pro-shareholder/pro-market.
CCK neutral conv. média manter Crown Holdings
Mid Cyclical
Um dos leading global aluminum beverage can producers, com strong geographic
diversification. Decade-low leverage e EV multiples proporcionam entry point
attractive para empresa a operar bem em sector staples-like out of favor.
Smiths Group
Mid Turnaround
Conglomerado industrial UK-based historicamente sleepy focado em specialty
industrial niches e, anteriormente, security/detection. Pressão activista
levou management a transformar o negócio através de divestitures de unidades
non-core e foco nos legacy segments mais fortes, com retorno aggressive de
capital aos shareholders.
Kesko Oyj
Mid Stalwart
#2 grocer da Finlândia com quase 35% market share (65% op profit). Opera
também building products business (26% op profit, geograficamente diverso
nos Nordics, acquisitive no downcycle de housing) e network mais pequeno
de auto dealers Volkswagen. Operating structure permite funding aggressive
em building products enquanto competidores retraem. Trough-like macro em
building products pode duplicar op profit. Negoceia 16x EPS (mid range
histórico 12-22x).
Target: potencial duplicação de op profit em building products no recovery
HSIC neutral conv. média manter Henry Schein
Mid Turnaround
Maior distribuidor nacional de produtos dentários e supplies de healthcare
geral. Investimento recente da KKR junto com transição do CEO de longa data
aparenta acelerar melhorias de eficiência e revenue growth, mantendo
take-private optionality.
MKTX bullish conv. média aumentar MarketAxess
Mid Turnaround
Membro challenged do duopólio fixed income/credit exchange. Dado o backdrop
macro/geopolítico e valuation deprimido, empresa aparenta likely a estabilizar
market share (ou melhor) no near-term e/ou ser adquirida por large exchange
no medium-term.
FCN bullish conv. média aumentar FTI Consulting
Mid Turnaround +2,3% contrib.
Consulting boutique e advisory firm com deep experience em restructuring,
dispute/conflict advisory e outras práticas. Challenges em segmento non-core
deprimiram expectations apesar de environment que ultimately deve gerar
strong e rising demand. Reforçada com proceeds da saída de Booz Allen.
SJ-CA bullish conv. média nova posição Stella-Jones
Mid Stalwart
Leading North American manufacturer de specialty wood products para
infraestrutura. Produtos primarily utility poles (~50% sales), rail ties
(25%) e residential/other (25%). HQ Montreal, mas 70% sales são US.
Dominant market share em mercados rational/consolidados, secular demand
drivers (aging grid, infrastructure upgrades). Strong capital allocation —
disciplined M&A + active buyback. Valuation attractive a 13x EPS vs 10-20x
historicamente.
GOOGL neutral conv. starter manter Alphabet Inc.
Mega Stalwart
Posição starter long hedged — gross elevation acima do typical 150% ceiling
do Fund deve-se a hedged positions em Alphabet e Intel. Posição non-disclosed
em detalhe; estrutura paired sinalizada explicitamente.
INTC neutral conv. starter manter Intel Corporation
Mega Turnaround
Posição starter long hedged — referida explicitamente em conjunto com Alphabet
como justificação para gross exposure 159% acima do typical 150% ceiling.
Sem articulação detalhada de tese individual no trimestre.
HSY neutral conv. starter manter Hershey Company
Large Stalwart +2,5% contrib.
Top contributor do trimestre (+245 bps gross). Posição classificada como
Starter long (≤17% gross exposure agregado). Sem articulação detalhada de
tese na carta T1 2026 — Starter longs tipicamente undisclosed.
Sandvik
Cyclical
Provider sueco de mining, metal-cutting e outros industrial equipment e tools.
Saída do Fund por full valuation e tese tendencialmente materializada.
Holcim
Cyclical
Empresa global de cement, aggregates e building materials, sediada na Suíça.
Saída do Fund por full valuation e tese essencialmente materializada.
Japan Exchange Group
Stalwart
Largest financial exchange operator in Japan. Saída para concentrar exposição
a exchanges em CME e MarketAxess (overlapping exposure higher conviction).
BAH bearish conv. média sair Booz Allen Hamilton
Cyclical
Defense/security consulting firm. Acção pressionada por AI worries e
political risk. Lowest conviction holding exposed to AI risk. Saída
permitiu reforçar posições higher conviction (FTI Consulting).
BIO bearish conv. média sair Bio-Rad Laboratories
Cyclical
Clinical diagnostic and life sciences products. Saída como parte do tema
de concentração do portfólio em outras battles existentes.