Oakmark Fund

Companhia aérea norte-americana e principal contributo do trimestre. O preço dos combustíveis disparou em Março, no trimestre anterior, com o início da Guerra do Irão, criando um obstáculo de curto prazo à rendibilidade do sector. Os resultados do primeiro trimestre mostraram que a indústria repercutiu os custos mais depressa do que historicamente — prova, para as gestoras, de racionalização da indústria. A procura de viagens manteve-se saudável, em particular no lazer premium e nos clientes empresariais.

"We believe the airline industry will emerge from the recent fuel price shock with improved profitability and see Delta as especially well positioned given its focus on premium experiences that support greater pricing power."

"Acreditamos que a indústria da aviação vai emergir do recente choque do preço do combustível com rendibilidade melhorada e vemos a Delta como especialmente bem posicionada dado o seu foco em experiências premium que sustentam maior poder de fixação de preços."

Posição em saúde a 2,7% do NAV, identificada na carta entre os três principais contributors do trimestre. Sem articulação individual na carta T2 2026 do Oakmark Fund.

Posição em bens de consumo básico a 2,9% do NAV, identificada entre os três principais contributors do trimestre. A carta assinala em nota de rodapé que o contributo resultou de actividade baseada em opções. Sem articulação individual adicional.

Empresa norte-americana de exploração e produção de petróleo e gás cuja acção cedeu quando o crude, que subira com as perturbações no Médio Oriente, aliviou. As gestoras sublinham que os fundamentais subjacentes continuam a acompanhar as expectativas, valorizam o foco da gestão na remuneração accionista e vêem uma longa pista de crescimento na carteira energética geograficamente diversificada e com inventário profundo.

"Positively, the company’s underlying fundamentals continue to track our expectations. We value management’s focus on shareholder returns and see a long runway for growth from the company’s geographically diverse and inventory deep energy portfolio."

"Pela positiva, os fundamentais subjacentes da empresa continuam a acompanhar as nossas expectativas. Valorizamos o foco da gestão na remuneração accionista e vemos uma longa pista de crescimento na carteira energética geograficamente diversificada e com inventário profundo da empresa."

Posição em financeiras a 2,3% do NAV, identificada entre os três principais detractors do trimestre. Sem articulação individual na carta T2 2026 do Oakmark Fund.

Posição em tecnologia de informação listada como venda final do trimestre; o peso de 0% no fim do período confirma a saída completa. Figura também entre os três principais detractors. Sem justificação de saída articulada na carta.

Plataforma norte-americana de reservas de viagens que liga hotéis, fornecedores de alojamento alternativo e viajantes em mais de 220 países. É a principal plataforma de viagens do mundo e entrega, na leitura das gestoras, o conjunto de serviços mais completo aos hotéis independentes, o maior inventário de alojamento reservável directamente e o maior tráfego para os parceiros de alojamento. A posição competitiva é reforçada pelo tráfego directo elevado e por décadas de integrações directas.

"Sentiment has weakened materially on concern that large language models will disrupt the booking funnel, yet observable LLM traffic remains negligible, and management has a demonstrated record of competing alongside dominant top-of-funnel intermediaries."

"O sentimento enfraqueceu materialmente com o receio de que os modelos de linguagem de grande dimensão perturbem o funil de reservas, mas o tráfego observável proveniente destes modelos permanece negligenciável e a gestão tem um historial demonstrado de competir ao lado de intermediários dominantes no topo do funil."

iniciada em T2 2026 · Target: Comprada perto de uma avaliação mínima de dez anos e com desconto material ao valor intrínseco estimado

Sociedade financeira diversificada norte-americana presente em reforma, gestão de activos e gestão de património. As gestoras destacam o reposicionamento que afasta os resultados do negócio segurador assente em spread e os desloca para comissões não reguladas, colocando mais de metade do fluxo de caixa distribuível em segmentos de capital reduzido. Iniciada a menos de 6x a estimativa de fluxo de caixa distribuível de 2027.

"We are drawn to Equitable's repositioning away from spread-driven insurance earnings toward nonregulated fee businesses, which now places more than half of distributable cash flow in capital-light segments, supported by a management team with a consistent record of returning capital to shareholders."

"Atrai-nos o reposicionamento da Equitable, que afasta os resultados do negócio segurador assente em spread e os desloca para negócios de comissões não reguladas, o que coloca agora mais de metade do fluxo de caixa distribuível em segmentos de capital reduzido, sustentado por uma equipa de gestão com um historial consistente de devolução de capital aos accionistas."

iniciada em T2 2026 · Target: Menos de 6x a estimativa de fluxo de caixa distribuível de 2027

Posição em financeiras detida a 0,9% do NAV a 30/06/2026. A carta nomeia-a apenas como contraparte da fusão pendente com a Equitable Holdings, apresentada como fusão entre iguais com potencial para acrescentar escala. Sem articulação individual da posição.

"We view the pending merger with Corebridge Financial as a merger of equals with the potential to add scale and to create a leading U.S. retirement, wealth, and asset management franchise, and is expected to be accretive to earnings and cash generation."

"Vemos a fusão pendente com a Corebridge Financial como uma fusão entre iguais com potencial para acrescentar escala e para criar uma franquia líder nos Estados Unidos em reforma, património e gestão de activos, esperando-se que seja acrescentadora nos resultados e na geração de caixa."

Posição em energia listada como venda final do trimestre; o peso de 0% no fim do período confirma a saída completa. Sem justificação articulada na carta.

Posição em energia listada como venda final do trimestre; o peso de 0% no fim do período confirma a saída completa. Sem justificação articulada na carta.

Posição em serviços de comunicação listada como venda final do trimestre; o peso de 0% no fim do período confirma a saída completa. Sem justificação articulada na carta.