Sector: Consumo discric. · 12 fundos · 17 cartas
Plataforma de reservas de viagens, EUA. Detractor no acumulado do ano (−0,77%): receios de disrupção por IA no planeamento de viagens pesaram nas acções. Posição em Consumer Discretionary.
Plataforma global dominante de viagens (Booking.com, Priceline, Kayak) com elevada quota em reservas hoteleiras, particularmente na Europa. A cotação caiu por receios de substituição por IA. O Comité considera que a infra-estrutura é extremamente difícil de replicar — mais de 10 mil hotéis europeus dependem da plataforma — e reforçou a posição face à avaliação inferior. Detractor face ao Russell 1000 Value no trimestre.
"We believe Booking’s infrastructure would be extremely difficult for competitors to replicate, as over 10,000 European hotels rely on Booking for visibility and online reach."
"Acreditamos que a infra-estrutura da Booking seria extremamente difícil de replicar para concorrentes, pois mais de 10 mil hotéis europeus dependem da Booking para visibilidade e alcance online."
Realocámos mais-valias de semicondutores para a Booking.com, um nome de qualidade em e-commerce apanhado no "AI scare trade" e comprado a múltiplos não vistos há muito tempo. O receio de que a AI desintermedie as plataformas de reservas penalizou a acção, mas o gestor acredita que a Booking acabará do lado vencedor da revolução da AI, dada a escala, os dados e a marca. Deverá permanecer volátil no curto prazo.
Maior agência de viagens online global. Network effect agrega oferta fragmentada (hotéis independentes) e procura (viajantes), com escala asset-light a gerar retornos sobre capital elevados e fluxo de caixa livre. Best-in-class em marketing digital. Receios de IA considerados exagerados — IA dificilmente recriará a rede global e a força de vendas no terreno; mais provável que integre o inventário Booking nos modelos. Booking deve captar tráfego LLM e ver margens beneficiar de eficiências de IA.
"We believe these concerns are overblown."
"Acreditamos que estas preocupações são exageradas."
Plataforma de online travel services. Top detractor T1 (-0,50% effect) por extensão dos receios de disrupção IA para fora de software puro: o gestor articula que a "rolling thunder" da IA avançou para a economia digital. A par de aerospace e railroads, sectores asset-intensive ganharam interesse à custa de digital businesses.
Top 10 holding em consumer discretionary. Detractor superior a 1% no trimestre, com receios de mercado sobre potencial de large language models a disrupt search e booking processes. Conflito do Médio Oriente também pressionou o sector travel. Os gestores defendem o caso — Booking enquadra-se na narrativa de software de qualidade resiliente, com escala global e network effects estabelecidos. Forward P/E (2-year) materialmente de-rated, segundo as gestoras, em excesso face às expectativas de resultados de curto prazo.
Detida desde 2018; preço caiu 32% do máximo do ano anterior. Cresce mais rápido que peers (Expedia, AirBnB), recomprou 27% das acções desde 2019, orientação forte. Booking.com baseada nos Países Baixos reduz risco regulatório US-cêntrico. Tese contra a IA: Glenn Fogel argumenta que OpenAI/Anthropic não querem ser merchant of record. Desistência da OpenAI do checkout em ChatGPT validou a tese e marcou um piso de curto prazo para OTAs. Booking poupou dinheiro com IA internamente.
Plataforma global de reservas de viagens — Booking.com, Priceline, Agoda e KAYAK — com modelo capital-light baseado em comissões, efeitos de rede significativos e geração robusta de FCF. Gladiš iniciou a posição em 2026 após o preço atingir nível que considera atractivo face ao valor intrínseco.
Booking Holdings is a global online travel booking platform headquartered in the U.S. Through its websites and apps, it connects customers with providers of accommodations, airline tickets, car rentals, and other travel services.
A Booking Holdings é uma plataforma global de reservas de viagens com sede nos EUA. Através dos seus websites e aplicações, liga clientes a fornecedores de alojamento, bilhetes de avião, aluguer de automóveis e outros serviços de viagem.
EPS cresceu 17% sobre receita +16% com procura de viagens sólida em 2026. A fraqueza do título reflectiu etiqueta de "AI loser" e o conflito no Médio Oriente. Wedgewood vê ferramentas de IA como incrementais e não drivers zero-sum. A guerra é tratada como disrupção de curto prazo a viajantes aéreos, dado risco para fornecimento de combustível de aviação internacional.
We view these AI tools and distribution channels as incremental rather than as drivers of the "zero-sum" dynamics that markets have been craving.
"Vemos estas ferramentas de IA e canais de distribuição como incrementais em vez de drivers das dinâmicas zero-sum que os mercados procuram."
Receita +16% e EPS +32% com forte crescimento de room nights em mercados ex-EUA. Empresa deriva mais de 60% das reservas de tráfego directo na app ou website, libertando cash flow de marketing para reinvestir em distribuição em motores de pesquisa, redes sociais e agora commerce agentico via Operator da OpenAI. Foco em fornecedores hoteleiros fragmentados ex-EUA permitiu escala em áreas inacessíveis a competidores.
Booking Holdings also detracted from performance during the quarter. Revenues grew +16% and earnings per share were up +32% on strong room night growth in its ex-U.S. markets.
"A Booking Holdings também detraiu do desempenho durante o trimestre. As receitas cresceram +16% e os resultados por acção subiram +32%, com forte crescimento de room nights nos seus mercados fora dos EUA."
Procura de travel saudável nos mercados core ex-EUA, particularmente Europa. Empresa continua a ganhar quota em alternative accommodations. No track de expansão de margens após anos de reinvestimento. Wedgewood destaca recompra agressiva de acções a múltiplos considerados atractivos, ajudando a compounding de resultados a ritmo solid e double-digit.
Booking Holdings contributed to performance as travel spending across the Company's core ex-U.S. markets, particularly Europe, remained healthy.
"A Booking Holdings contribuiu para o desempenho na medida em que o gasto em viagens nos mercados core ex-EUA da empresa, particularmente Europa, se manteve saudável."
Casos de uso de IA a materializar-se — net promoter scores e níveis de serviço ao cliente melhorados com a implantação de chatbots de IA. Após anos a evitar publicidade em social media por falta de retorno, o orçamento publicitário está a realocar-se rapidamente para o canal à medida que as ferramentas de recomendação por IA da Meta melhoram o retorno, com resultados impressionantes na linha de topo.
Contribuidor de topo do FAM Value (+0,48%). A plataforma de viagens continua a beneficiar de procura de viagens resiliente, com a procura europeia, em particular, a exceder expectativas. A casa mantém a posição pela liderança da plataforma e pela durabilidade da procura de viagens.
Plataforma global de reservas de viagens em linha e maior posição da estratégia, com 5,0% do portfólio. Posição não comentada no documento — captura factual da tabela das dez maiores participações.
Plataforma global de reservas de viagens em linha; 5,6% do portfólio. Posição não comentada no documento — captura factual da tabela das dez maiores participações.
Booking Holdings, detida transversalmente e descrita como grande vencedora de 2024 (+0,8%). Encaixa no perfil de empresa fully valued mas melhor que os pares. Plataforma de reservas de viagens com economia de rede dominante.
Quinto contribuinte do trimestre com +0,86 pontos percentuais e peso médio de 5,12%. Sem desenvolvimento substantivo dedicado nesta carta — plataforma líder de reservas de viagens online com economia de rede e geração de caixa elevada, tese articulada noutros períodos. Posição mantida.
Top performance contributors for the fourth quarter include Texas Paci7ic Land, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Alphabet, Visa and Booking Holdings.
"Os principais contribuintes para o desempenho do quarto trimestre incluem Texas Pacific Land, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Alphabet, Visa e Booking Holdings."
We believe Booking’s infrastructure would be extremely difficult for competitors to replicate, as over 10,000 European hotels rely on Booking for visibility and online reach.
"Acreditamos que a infra-estrutura da Booking seria extremamente difícil de replicar para concorrentes, pois mais de 10 mil hotéis europeus dependem da Booking para visibilidade e alcance online."
Both Huron Consulting Group Inc. and Booking Holdings Inc. have sold off on artificial intelligence (AI) concerns, which we think are overblown and misunderstood.
"Tanto a Huron Consulting Group Inc. como a Booking Holdings Inc. caíram por receios de inteligência artificial (IA), que consideramos exagerados e mal-compreendidos."
Despite broadly stable near-term earnings expectations, valuation multiples across the software sector have materially de-rated.
"Apesar de expectativas de resultados de curto prazo amplamente estáveis, os múltiplos de valuation no sector software desvalorizaram materialmente."