TSLA neutral conv. top manter Tesla, Inc.
Mega Fast Grower +21,9% contrib.
Desenha, fabrica e vende veículos eléctricos, software
relacionado e produtos de energia solar e armazenamento. Acções
+54,37% no trimestre com crescimento do segmento de energia de
margens superiores, promessa de novos modelos em 2025 e
confiança crescente nas iniciativas de IA. O software de
condução autónoma mostrou melhorias massivas; expectativas de
desregulação sob a nova administração podem acelerar a
aprovação alargada e abrir oportunidades de receita novas e
grandes.
Adquirido em 2014
SPACEX neutral conv. top manter Space Exploration Technologies Corp.
Mega Fast Grower +6,6% contrib.
Empresa privada de alto perfil fundada por Elon Musk, focada em
foguetes avançados, satélites e naves espaciais, com o
objectivo de longo prazo de colonização humana de Marte.
Starlink em rápida expansão, com crescimento substancial de
utilizadores activos. Líder em lançamentos fiáveis e de custo
eficiente via tecnologia reutilizável; progresso tremendo no
Starship, o maior e mais potente foguete alguma vez voado.
Valorizada usando preços de transacções de financiamento
recentes.
Adquirido em 2017
ACGL neutral conv. core manter Arch Capital Group Ltd.
Large Stalwart -1,8% contrib.
Seguradora specialty cujas acções caíram por receios de
abrandamento cíclico após vários anos de condições favoráveis,
com previsões de descida de preços de resseguro de catástrofe
na renovação de 1 de Janeiro. Margens de underwriting pioraram
por aquisição recente, mudanças de mix e volatilidade
trimestral normal; a transição inesperada de CEO pressionou
adicionalmente. A gestora mantém a posição pela equipa de
gestão forte e expectativa de crescimento significativo de
resultados e book value.
Adquirido em 2002
H neutral conv. core manter Hyatt Hotels Corporation
Large Cyclical +0,2% contrib.
Quarta maior posição do fundo, não comentada individualmente
nesta carta. Integra a categoria Real/Irreplaceable Assets, com
retorno de +3,24% no trimestre e contribuição de +0,24 p.p.
Detida desde 2009, com market cap de $14,8 mil milhões no fim
do trimestre vs $4,2 mil milhões na aquisição.
Adquirido em 2009
CSGP neutral conv. core manter CoStar Group, Inc.
Large Slow Grower -0,2% contrib.
Provider líder de informação e marketing para o imobiliário
comercial (CRE). Acções detraíram por vendas líquidas mistas no
produto residencial. A gestora permanece encorajada pelo
crescimento de tráfego e brand awareness do Homes.com; espera
melhoria do momentum com força de vendas residencial dedicada,
melhor targeting de clientes e potenciais mudanças nas práticas
de multiple listing services. Considera que o valor do negócio
non-residential excede o preço actual da acção, implicando
valor negativo atribuído à oportunidade residencial.
Adquirido em 2005
IT neutral conv. core manter Gartner, Inc.
Large Slow Grower -0,0% contrib.
Sexta maior posição do fundo, não comentada individualmente
nesta carta. Integra a categoria Core Growth, com retorno de
-4,40% no trimestre e contribuição de -0,04 p.p. Detida desde
2013, com market cap de $37,4 mil milhões no fim do trimestre
vs $5,7 mil milhões na aquisição.
Adquirido em 2013
SCHW neutral conv. core manter The Charles Schwab Corporation
Mega Turnaround +1,1% contrib.
Corretora que contribuiu após resultados trimestrais fortes. Os
níveis de cash de clientes aparentam estabilizar após um
drawdown de dois anos causado pelas subidas de taxas e mercados
accionistas robustos, permitindo continuar a amortizar
borrowings de curto prazo caros e aumentar o net interest
income. Participou no rally de financeiras após o sweep
republicano, com mercados de capitais mais dinâmicos e
regulador mais favorável esperados. A gestora espera
crescimento potencialmente forte de resultados ao longo de
vários anos.
Adquirido em 1992
FDS neutral conv. core manter FactSet Research Systems Inc.
Large Stalwart +0,3% contrib.
Oitava maior posição do fundo, não comentada individualmente
nesta carta. Integra a categoria Financials, com retorno de
+4,67% no trimestre e contribuição de +0,31 p.p. Detida desde
2007, com market cap de $18,2 mil milhões no fim do trimestre
vs $2,7 mil milhões na aquisição.
Adquirido em 2007
MTN neutral conv. core manter Vail Resorts, Inc.
Mid Cyclical +0,4% contrib.
Operadora de resorts com ressurgimento nas vendas de passes e
capacidade contínua de aumentar preços nos seus resorts. A
melhoria de vendas, conjugada com foco em gestão de custos,
deverá conduzir a expansão de margens nos próximos anos,
provando que o sentimento negativo prévio era infundado. Acções
+10,22% no trimestre, com contribuição de +0,43 p.p. Detida
desde 2008.
Adquirido em 2008
IDXX neutral conv. core manter IDEXX Laboratories, Inc.
Large Stalwart -1,1% contrib.
Líder em diagnósticos veterinários; acções detraíram com o
tráfego nas clínicas veterinárias sob pressão, travando o
crescimento agregado de receitas. A gestora permanece
investidora: execução excelente a entregar resultados
financeiros robustos, tendências competitivas excepcionais, e
novas inovações proprietárias e expansão da força de vendas
como contribuidores significativos ao crescimento em 2025.
Tendências seculares de pet ownership e gasto com animais
estruturalmente aceleradas suportam o crescimento de longo
prazo.
Adquirido em 2013
SPOT neutral conv. média manter Spotify Technology S.A.
Large Fast Grower +0,3% contrib.
Serviço de streaming de música digital, quinto maior
contribuidor do trimestre com acções +21,40% e contribuição de
+0,34 p.p., na categoria Disruptive Growth. Sem discussão
individual de tese nesta carta. Detida desde 2020, com market
cap de $89,8 mil milhões no fim do trimestre vs $22,6 mil
milhões na aquisição.
Adquirido em 2020
BIRK neutral conv. média manter Birkenstock Holding plc
Fast Grower +0,1% contrib.
Fabricante de calçado premium que demonstrou que a procura
pelos seus produtos permanece forte, continuando a ganhar quota
de mercado através de categorias nas contas wholesale
existentes — prova de que o sentimento negativo prévio era
infundado. Acções +14,95% no trimestre, com contribuição de
+0,15 p.p., na categoria Core Growth com peso de 1,1% dos
investimentos.
RRR neutral conv. média manter Red Rock Resorts, Inc.
Cyclical -0,2% contrib.
Operadora de casinos que enfrentou uma economia de Vegas mais
difícil no trimestre, com acções -14,59% e contribuição de
-0,22 p.p. A gestora acredita que os projectos contínuos de
melhoria de capital deverão permitir à empresa ganhar quota no
seu mercado. Integra a categoria Real/Irreplaceable Assets com
peso de 1,0% dos investimentos.
Northvolt AB bearish conv. em observação sair
Fast Grower -0,0% contrib.
Fabricante privado de células de bateria que, após desafios
significativos de produção e financiamento no trimestre
anterior, entrou em protecção de falência Chapter 11 nos EUA em
Novembro. Era uma posição muito pequena no período, com peso
médio de apenas 0,01%; retorno de -100% no trimestre com
contribuição de -0,04 p.p.