NVDA neutral conv. core manter Nvidia
Fast Grower
Melhor título do fundo pelo segundo ano consecutivo (+177,7% USD). As GPUs
Hopper estão no centro da procura explosiva por chips para IA em
datacenters, com quota inicial superior a 95%, e a Blackwell, lançada em
Março, duplica a potência de treino e quintuplica a inferência, travando
AMD e Intel. Receitas trimestrais de 35,1 mil milhões de dólares (+94%
homólogo). Valorização considerada razoável dada a posição dominante.
For a second year running, Nvidia was the Fund’s top performing stock, delivering a stellar return of +177.7% over the year.
Pelo segundo ano consecutivo, a Nvidia foi o título com melhor desempenho do fundo, entregando um retorno estelar de +177,7% ao longo do ano.
TSM neutral conv. core manter Taiwan Semiconductor Manufacturing Company
Fast Grower
Ganhou +92,6% (USD) em 2024. O maior fab mundial mantém liderança nos nós
avançados (3nm e além) e beneficiou da procura por IA e computação de alto
desempenho. Após o ciclo descendente de 2023, as receitas anuais subiram
34% para máximos históricos, com margens operacionais a subir. Investiu
agressivamente em capacidade CoWoS, que planeia duplicar de novo em 2025,
e o empacotamento 2.5D e 3D é essencial aos chips de IA.
IFX neutral conv. core manter Infineon Technologies
Cyclical
Segundo pior título de 2024 (−21,1% USD), penalizado pela fraqueza da
procura em electrónica de consumo e pelo risco de os fabricantes chineses
de eléctricos preferirem chips locais. Obteve vitórias de design na China,
incluindo contrato de grande escala com a Xiaomi, e mantém tecnologia
anos à frente nos chips de potência de gama alta. Automóvel (cerca de 60%
das vendas), electrónica industrial e potência para GPUs e servidores de
IA sustentam a atractividade de longo prazo.
ADBE neutral conv. core manter Adobe
Stalwart
Pior título do fundo em 2024 (−25,5% USD). O mercado penalizou não os
produtos de IA — o Firefly gerou mais de 16 mil milhões de outputs — mas a
capacidade de os monetizar rapidamente, com concorrência crescente de
OpenAI, Canva e startups. A estratégia prioriza adopção sobre monetização
imediata, ecoando o precedente do PDF. Modelo de subscrição (mais de 90%
das receitas), rede de distribuição e estatuto de norma da indústria
sustentam a confiança dos gestores.
SHL bullish conv. core nova posição Siemens Healthineers
Stalwart
Separada do grupo Siemens em 2017, é especialista em sistemas de imagem
MRI, CT e ultrassom, diagnóstico e radiologia oncológica. Bem posicionada
para a digitalização dos dados médicos, medicina personalizada e adopção
de IA em tecnologia médica, com 50% de receitas recorrentes e liderança
reforçada pela aquisição da Varian, número um em radioterapia. Pressões de
margem pós-Covid no diagnóstico mostram sinais de alívio, com potencial
acréscimo às margens.
comprada no segundo trimestre de 2024
LSEG bullish conv. core nova posição London Stock Exchange Group
Stalwart
Verticalmente integrada na cadeia de valor dos mercados financeiros, do
pré-negociação à compensação pós-negociação. Transformou-se por aquisições
de uma bolsa exposta a ciclos de negociação num negócio de dados e
análises com cerca de 70% de receitas recorrentes e retenção de 95%.
Crescimento sustentado por subscrições, recuperação de Trading e Banking,
inovação de produto e ganhos de quota, além de motores seculares como a
passagem de activo para passivo e maior exigência regulatória.
comprada no segundo trimestre de 2024
NFLX bullish conv. core nova posição Netflix
Fast Grower
Líder dominante do streaming, com vantagem de pioneiro que permitiu
acumular uma vasta biblioteca de conteúdos e 270 milhões de subscritores.
A monetização do escalão com publicidade, a penetração em mercados em
desenvolvimento e aumentos de receita por utilizador sustentam o
crescimento, com Gaming e desporto como opções futuras. A cerca de 34x
resultados forward, o prémio é justificado pelos atributos de
qualidade-crescimento e pela melhoria de margens e caixa livre.
comprada no terceiro trimestre de 2024
AME bullish conv. core nova posição Ametek
Stalwart
Fabricante de nicho de instrumentos electromecânicos e electrónicos
altamente especializados, tipicamente críticos para a missão mas de custo
reduzido face ao sistema, o que gera custos de mudança e poder de preço
elevados. Combina longo historial de crescimento orgânico saudável com
aquisições bem-sucedidas em mercados adjacentes, exposição significativa
ao aftermarket, modelo leve em activos com forte geração de caixa livre e
balanço robusto — um compounder de alta qualidade.
comprada no quarto trimestre de 2024
ZM bearish conv. em observação sair Zoom Communications
Slow Grower
Comprada após desvalorização para níveis pré-pandemia, com marca forte e
produto líder em videoconferência. Desde a compra rendeu −34% contra +28%
do MSCI World: o crescimento de clientes Enterprise desacelerou de 25%
homólogo para 3,6% e a taxa de expansão líquida em dólares caiu de cerca
de 123% para 101%. Apesar da execução em Contact Center e integração de
IA, o perfil de crescimento degradou-se a médio prazo.
CMCSA bearish conv. em observação sair Comcast
Slow Grower
Detida desde 2009 com retorno acumulado de 564%. O maior operador de cabo
e banda larga dos EUA viu o modelo enfraquecer: corte do cabo acelerou,
a banda larga estagnou (perda de 65 mil clientes no primeiro trimestre de
2024) e o Peacock desenvolve-se mais devagar do que o previsto, com mais
de 100 mil milhões de dólares de dívida a limitar a flexibilidade
financeira. Negociava a 11x resultados forward contra quase 30x em 2022.
primeira compra em 2009; retorno acumulado de 564%
NKE bearish conv. em observação sair Nike
Stalwart
Comprada em Novembro de 2016, rendeu cerca de 60% (USD) contra +147% do
MSCI World. A aposta no directo-ao-consumidor mascarou perda de
competitividade: sem crescimento no exercício de 2024 e previsões
negativas para 2025, com Adidas, Lululemon e On Running a ganhar quota nas
prateleiras abertas pelo corte de parceiros grossistas. A renovação total
do portefólio até Maio de 2025 configura um reinício plurianual sem
recuperação rápida de resultados.
comprada em Novembro de 2016
PYPL bearish conv. em observação sair PayPal
Stalwart
Adquirida em Julho de 2015 aquando do spin-off da eBay, rendeu cerca de
115% (USD) contra 150% do MSCI World. Pioneira dos pagamentos digitais,
recuperou desde Julho de 2024 com novos produtos e nova liderança, mas o
produto central — o botão PayPal, responsável por 60 a 70% do lucro bruto
— continua a perder quota para Apple Pay e Shop Pay, minando a história
de crescimento de longo prazo.
adquirida em Julho de 2015 via spin-off da eBay