CSGP bullish conv. starter nova posição CoStar Group, Inc.
Fast Grower
Iniciada após queda significativa pós-resultados do terceiro trimestre.
Líder em informação, análise e marketplaces de imobiliário comercial: a
maioria da receita vem do CoStar Suite, fonte quase-monopolista do
mercado, e da Apartments.com, num duopólio de arrendamento. Barreiras de
entrada altas, efeitos de rede e receita recorrente com margens acima de
40%. O preço pago reflecte sobretudo estes dois núcleos, deixando
potencial em Homes.com, hoje a deprimir margens mas com indicadores
iniciais promissores.
iniciada no quarto trimestre de 2024 após queda pós-resultados do terceiro trimestre
ORCL bullish conv. média aumentar Oracle Corporation
Fast Grower
Reforço de uma posição iniciada no trimestre anterior, com trajectória
que a equipa espera ver acelerar durante anos. O negócio de
infraestrutura cloud OCI goza de vantagens grandes e duráveis e regista
forte procura por cargas normais, com treino e inferência de IA
generativa como opcionalidade adicional no lado positivo. A leitura de
mercado de que a Oracle é sobretudo uma história de IA é vista como
deslocada; a tese assenta em cloud e migração de bases de dados.
adicionada à carteira no terceiro trimestre de 2024 e reforçada no quarto
LLY bullish conv. core aumentar Eli Lilly and Company
Fast Grower
Reforço aproveitando a queda do título perante manchetes que a equipa
considera não-questões. No último relatório o crescimento de receita de
GLP-1 ficou ligeiramente abaixo do esperado, ainda que o nível absoluto
fosse excelente, e a nomeação de RFK Jr. para a Saúde pesou no sentimento
dada a sua crítica aos GLP-1 e aos preços dos medicamentos. A equipa não
vê mudança de política que reduza a procura ou o potencial de crescimento
da Eli Lilly.
ZTS bullish conv. core aumentar Zoetis Inc.
Fast Grower
Reforço na fraqueza recente. A empresa tem registado crescimento
excelente assente nas franquias de dor e dermatologia, com o núcleo de
animais de companhia a todo o vapor. O título sofreu com preocupações
sobre as perspectivas da Librela, o biológico para a dor em cães, e da
Solensia para gatos; os dados divulgados mostram nível muito baixo de
eventos adversos e elevada eficácia. A equipa espera forte crescimento
destes e de outros fármacos do prolífico pipeline.
UNH bearish conv. core reduzir UnitedHealth Group Incorporated
Stalwart
Posição reduzida para financiar a compra da CoStar Group. Apesar de
ventos contrários de margem no curto prazo, as expectativas de longo
prazo para a UnitedHealth permanecem praticamente inalteradas; o corte
reflecte apenas o que a equipa vê como uma alternativa de investimento
superior, e não uma deterioração da tese sobre o maior grupo de cuidados
de saúde gerido dos Estados Unidos.
AMZN bearish conv. top reduzir Amazon.com, Inc.
Fast Grower
Maior posição da carteira, agora aparada. As margens operacionais
continuam a expandir, atingindo 11% face aos cerca de 2% do final de
2022, impulsionadas pela mudança de mix para AWS e publicidade e por
maior eficiência logística. A equipa espera crescimento de resultados de
cerca de 20% ao ano nos próximos cinco anos, mas já não considera que
mereça dimensão máxima; o produto da venda foi para Oracle, Zoetis e
CoStar.
maior posição da carteira; peso significativamente aumentado há cerca de dois anos
NOW bearish conv. core reduzir ServiceNow, Inc.
Fast Grower
Aparada por avaliação após forte desempenho do título. Continua a ser um
contribuidor relativo de topo, testemunho da execução consistente e de
alto nível dos últimos anos: o relatório recente mostrou força
transversal em taxas de renovação, crescimento de subscrição e valor
médio de contrato. A equipa ainda espera 20% ou mais de crescimento de
receita e resultados, com a integração precoce de GenAI a impulsionar a
eficiência dos clientes.
IT bearish conv. média reduzir Gartner, Inc.
Stalwart
Posição aparada por prudência de avaliação. A equipa considerou sensato
reduzir, já que o título negoceia acima de 40x resultados e 35x fluxo de
caixa livre numa altura em que o negócio cresce abaixo das expectativas
de longo prazo. O produto da venda reforçou outras convicções.
Mantém-se a tese de qualidade sobre o fornecedor de investigação e
consultoria, mas a relação preço-crescimento justificou disciplina.
SHOP neutral conv. core manter Shopify Inc.
Fast Grower
Adicionada à carteira no segundo trimestre, foi o principal contribuidor
relativo no quarto. A empresa está a executar em pleno e o título subiu
21% após resultados fortes, com o volume bruto de mercadoria a acelerar
24% apesar de uma comparação anual exigente. Força transversal no Shopify
Plus, no ponto de venda físico e nos segmentos internacional e B2B;
modelo altamente escalável, bem posicionado para a digitalização do
comércio.
adicionada à carteira no segundo trimestre de 2024
NFLX neutral conv. core manter Netflix, Inc.
Fast Grower
Contribuidor absoluto de topo no trimestre, à medida que estende a
liderança sobre os rivais de streaming. O crescimento de subscritores de
10% homólogo na América do Norte, o seu mercado mais maduro, evidencia o
valor que os clientes encontram na oferta de conteúdos. Isso, a par da
oportunidade de escalar o segmento de vídeo a pedido com publicidade,
deve sustentar crescimento de resultados de dois dígitos saudável no
futuro previsível.
TMO neutral conv. core manter Thermo Fisher Scientific Inc.
Stalwart
Detractor do trimestre, mas a equipa mantém convicção de longo prazo. A
subperformance ligou-se a receios de maior escrutínio regulatório sob a
nova administração, dada a nomeação de RFK Jr. e as suas posições sobre
preços de medicamentos, além de cortes orçamentais na grande
farmacêutica. A oferta vasta de produtos a preços difíceis de igualar
permite ganhar quota; é vista como um dos compounders mais duráveis do
mundo, capaz de crescer em bons e maus ambientes.
ADBE neutral conv. core manter Adobe Inc.
Stalwart
Detractor absoluto, sob pressão no ano por receios quanto aos atrasos na
monetização da oferta de IA generativa Firefly. A investigação da equipa
sugere que, mesmo que proliferem ferramentas de IA generativa de código
aberto, os profissionais criativos continuarão a precisar de curar e
editar esse conteúdo nas ferramentas da Adobe. A tese de qualidade
mantém-se intacta, apoiada na posição dominante junto da comunidade
criativa.