SPACEX neutral conv. top manter Space Exploration Technologies Corp.
Mega Fast Grower 0,0% contrib.
Empresa privada de foguetes, satélites e veículos espaciais
avançados, citada como exemplo de Disruptive Growth e maior posição
do fundo (11,3% do NAV). Mercado endereçável vasto e subpenetrado,
financiamento sólido e participação accionista significativa do
founder Elon Musk conferem convicção. A constelação Starlink
expande-se e a SpaceX desenvolve advanced real-world AI. Retorno
cumulativo desde 2017: +1.237,8%. Sem revaluação de mercado no
trimestre (0,00%).
Adquirido em 2017
TSLA neutral conv. top manter Tesla, Inc.
Mega Fast Grower -3,6% contrib.
Líder em veículos eléctricos, software, componentes e energia.
Acções -35,83% (-362bps), maior detractor do trimestre, por revisão
em baixa das expectativas de entregas e margens em 2025: refresh do
Model Y, papel controverso de Musk na administração Trump e mudanças
regulatórias. A gestora mantém convicção no crescimento de longo
prazo, ancorado em tendências seculares de EV e energy storage,
robotaxi a arrancar este ano e programa de robôs humanoides em
expansão.
Adquirido em 2014
SPOT neutral conv. top manter Spotify Technology S.A.
Large Fast Grower +1,1% contrib.
Líder global em digital music streaming via subscrições premium e
modelo ad-supported. Acções +22,94% (+108bps) por novo beat de
margem bruta e aumento das margens operacionais. Caminho estrutural
de expansão de margem via marketplace de artist promotions, podcasts
e advertising. Subscritores em crescimento double-digit apesar de
price hikes. A gestão chama 2025 o ano de execução acelerada, com
prioridades em advertising, vídeo, tier Super Premium e ganho de
quota de mercado.
We view Spotify as a long-term winner in music streaming with potential to reach 1 billion-plus monthly active users.
Vemos a Spotify como vencedora de longo prazo em music streaming com potencial para atingir 1 mil milhões + de monthly active users.
Adquirido em 2020
GWRE neutral conv. top manter Guidewire Software, Inc.
Large Fast Grower +0,5% contrib.
Vendor de software para a indústria global de seguros P&C. Acções
+11,48% (+45bps) com a transição cloud substancialmente concluída e
a cloud como único caminho. Annual recurring revenue beneficia de
novos clientes e migrações para InsuranceSuite Cloud. A margem bruta
de subscrição expandiu mais de 1.000bps no trimestre mais recente. A
gestora estima captura de 30% a 50% de um mercado endereçável de $15
a $30 mil milhões com margens acima de 40%.
Adquirido em 2013
ONON neutral conv. top manter On Holding AG
Large Fast Grower -0,9% contrib.
Marca premium de footwear e apparel. Acções -18,69% (-86bps) por
incerteza tarifária e potenciais mudanças de política sob a
administração Trump. A gestora vê a On bem posicionada para navegar
tarifas mais elevadas: a força da marca e o posicionamento premium
permitem compensar a exposição via aumentos selectivos de preços,
com procura resiliente. Runway de crescimento longo via expansão de
categorias, retalho e geografias, incluindo a Ásia.
Adquirido em 2023
IDXX neutral conv. top manter IDEXX Laboratories, Inc.
Large Stalwart -0,0% contrib.
Líder em diagnósticos para a indústria veterinária. Acções +1,92%
(-1bp) num trimestre praticamente neutro. A gestora antecipa novas
inovações proprietárias e expansão da força de vendas como
contribuidores em 2025. Tendências seculares de pet ownership,
reforçadas pela adopção de animais durante a pandemia de COVID e
pelo envelhecimento desses animais, sustentam o crescimento de longo
prazo num dos poucos nomes de Health Care do portefólio.
Adquirido em 2022
CSGP neutral conv. core manter CoStar Group, Inc.
Large Fast Grower +0,3% contrib.
Provider de marketing e data analytics para real estate, exemplo de
Core Growth. Acções +10,62% (+33bps) por aceleração de utilizadores
activos na plataforma Homes.com, que já atinge 110 milhões de MAU
face aos 204 milhões da Zillow. A gestora estima que o investimento
residencial possa adicionar pelo menos mil milhões de dólares à
receita anualizada nos próximos cinco anos, com margem accretive.
Balanço sólido: $5 mil milhões em caixa e $1 mil milhões de dívida.
Adquirido em 2014
IBKR neutral conv. top manter Interactive Brokers Group, Inc.
Large Stalwart -0,4% contrib.
Casa de corretagem online líder, na categoria Financials. Acções
-6,16% (-36bps) no trimestre apesar de fundamentais sólidos. A
gestora valoriza a natureza defensiva do negócio, com receitas
recorrentes de elevada retenção e mais imunes às tarifas de Trump. O
crescimento contínuo de contas e activos e os volumes de trading
elevados sustentam a tese de longo prazo. Retorno cumulativo desde
2023: +109,3%.
Adquirido em 2023
MTN neutral conv. core manter Vail Resorts, Inc.
Mid Cyclical -0,5% contrib.
Operador de ski resorts na categoria Real/Irreplaceable Assets.
Acções -13,40% (-51bps) por receios de que uma recessão trave a
visitação e o gasto. A gestora mantém-se positiva: condições de neve
favoráveis no final da época, receita recorrente de season passes e
pricing power. Espera crescimento de EBITDA e
free cash flow para o dividendo de 6%. Um plano de corte de custos de
$100 milhões reforça a tese, e o CFO comprou acções aos níveis
actuais.
Adquirido em 2013
H neutral conv. core manter Hyatt Hotels Corporation
Large Cyclical -1,0% contrib.
Hoteleiro global na categoria Real/Irreplaceable Assets. Acções
-20,93% (-101bps) com as tarifas de Trump a gerar incerteza
macroeconómica. A gestora considera a volatilidade de curto prazo:
fundamentais fortes, com forward bookings sólidos, recuperação do
segmento business transient e group business a crescer
mid-single-digit. Espera crescimento de EBITDA double-digit em 2025.
A aquisição da Playa Hotels deverá ser accretive e, após a venda dos
imóveis, mais de 90% da receita será fee-based.
Adquirido em 2009
ACGL neutral conv. core manter Arch Capital Group Ltd.
Large Cyclical +0,2% contrib.
Seguradora diversificada de property, casualty e mortgage na
categoria Financials. Acções +4,15% (+18bps), com a empresa a
aumentar prémios subscritos enquanto sobe preços. O pricing forte
gera retornos robustos, com resultados e cash flow reinvestidos em
recompra de acções. A gestora estima retornos sobre capital em
mid-teens e considera a valuation atractiva, com a acção a
transaccionar num múltiplo low-double-digit de resultados que crescem
a ritmo mid-teens.
Adquirido em 2003
XAI neutral conv. top manter X.AI Holdings Corp.
Mega Fast Grower +1,2% contrib.
Empresa privada de IA que desenvolve modelos para compreender a
natureza do universo, maior contribuidor do trimestre (+68,87%,
+119bps). Lançou o Grok 3, com scores de topo em testes de avaliação,
treinado no data center Colossus com mais de 100.000 GPUs. Adquiriu a
X (ex-Twitter), melhorando alinhamento, alocação de recursos e acesso
a dados multimodais em tempo real de 600 milhões de utilizadores.
Valorizada com base em transacções de acções recentes, incluindo a
fusão anunciada.
Adquirido em 2024
LVS neutral conv. core manter Las Vegas Sands Corporation
Cyclical -0,4% contrib.
Operador de casinos e resorts na categoria Real/Irreplaceable
Assets. Acções -22,63% (-41bps) por receios sobre o crescimento de
Macau face à desaceleração da economia chinesa e às tarifas de
Trump. A gestora nota que a disrupção dos projectos termina em Maio;
concluídos, a empresa deverá ganhar quota e gerar retornos
respeitáveis. Melhor balanço do sector (2x), recompra anual de $2 mil
milhões e dividendo de 3%. Transacciona com desconto de 6 múltiplos
face ao histórico.
Adquirido em 2023
FIGS neutral conv. core manter FIGS, Inc.
Small Fast Grower -0,6% contrib.
Marca de vestuário médico de design directo-ao-consumidor na
categoria Disruptive Growth. Acções -25,85% (-59bps) no trimestre,
pressionadas pela incerteza tarifária e pela moderação do consumo
discricionário. Retorno cumulativo desde 2022: -49,9%. A gestora
mantém a posição pela durabilidade da marca e pelo runway de
crescimento via novas categorias, expansão internacional e canais de
retalho próprios.
Adquirido em 2022
DNUT neutral conv. core manter Krispy Kreme, Inc.
Small Turnaround -0,9% contrib.
Marca global de doughnuts na categoria Core Growth. Acções -51,22%
(-86bps) após resultados abaixo do esperado, afectados por um
incidente de cibersegurança que perturbou as encomendas online,
queda das vendas retail nos EUA e margens internacionais fracas no
Reino Unido. A orientação para 2025 também ficou aquém. A gestora
mantém-se investidora: a gestão adopta uma abordagem conservadora no
rollout nacional com a McDonald's, que amplia significativamente os
pontos de distribuição.
Adquirido em 2021