BRK.B neutral conv. core manter Berkshire Hathaway Inc.
Stalwart +17,5% contrib.
Top contributor do trimestre (+17,49%). A acção valorizou 17% suportada por
resultados sólidos de subscrição na plataforma seguradora e pelo regresso
do interesse dos investidores por negócios defensivos. A tesouraria
expandiu para 330 mil milhões de dólares no final do ano, com uma redução
assinalável da grande posição em Apple. O gestor considera que o capital
excedentário permite navegar períodos turbulentos e investir em momentos
oportunos.
Berkshire’s excess capital should allow the company to better navigate turbulent periods and make strategic investments at opportune times.
"O capital excedentário da Berkshire deverá permitir à empresa navegar
melhor períodos turbulentos e fazer investimentos estratégicos em momentos
oportunos."
JNJ neutral conv. core manter Johnson & Johnson
Stalwart +15,6% contrib.
Top contributor do trimestre (+15,59%). A acção valorizou 16% com o mercado
a favorecer negócios de perfil defensivo, apoiada por resultados
fundamentais fortes no segmento farmacêutico (+7% de receitas) antes das
aprovações de biogenéricos do Stelara em Janeiro de 2025. O gestor espera
crescimento de receitas de 5-7% até 2030, com lucros a acelerarem mais
depressa, e que a MedTech supere a indústria.
We expect JNJ to grow revenues 5-7% through 2030 with faster EPS growth driven by new innovative immunology, oncology, and neurology drugs.
"Esperamos que a JNJ faça crescer as receitas 5-7% até 2030, com
crescimento mais rápido dos lucros por acção impulsionado por novos
medicamentos inovadores de imunologia, oncologia e neurologia."
V neutral conv. core manter Visa Inc.
Stalwart +11,1% contrib.
Top contributor do trimestre (+11,08%). A acção valorizou 11% com as
tendências seculares dos pagamentos electrónicos a manterem-se estáveis
apesar da incerteza macroeconómica. As receitas deverão crescer acima do
consumo total, beneficiando da penetração da rede electrónica, das viagens
transfronteiriças e de novos serviços. O estatuto de cobrador de portagem
permite prosperar mesmo em ambientes inflacionários.
We expect Visa to compound intrinsic value at low-mid teen rates in a variety of economic scenarios.
"Esperamos que a Visa componha valor intrínseco a taxas de low-mid teens
numa variedade de cenários económicos."
AVGO bearish conv. top reduzir Broadcom Inc.
Stalwart -27,6% contrib.
Top detractor do trimestre (-27,56%). A pressão veio da incerteza tarifária
e do cepticismo quanto ao retorno do capex de IA dos hyperscalers,
amplificado pela eficiência demonstrada pela DeepSeek. O gestor mantém a
leitura positiva: a Broadcom lidera os ASIC custom de IA, diversifica a
base de clientes para lá da Alphabet e a integração da VMware supera o
plano. Reduziu a posição a preços mais altos para reafectar capital.
Broadcom remains a core holding in our portfolio and offers an attractive margin of safety.
"A Broadcom continua a ser uma posição central da nossa carteira e oferece
uma margem de segurança atractiva."
CRM neutral conv. core manter Salesforce Inc.
Stalwart -19,7% contrib.
Top detractor do trimestre (-19,73%). A acção sofreu com os receios sobre
tensões comerciais e com a ausência de monetização das soluções de software
com IA. O gestor mantém a convicção na posição competitiva e nas relações
com clientes, e na capacidade de monetizar o AgentForce, já em teste por
cerca de 5.000 clientes, dos quais aproximadamente 3.000 pagantes.
we remain confident in Salesforce’s strong competitive position, deep customer relationships, and its ability to monetize AgentForce
"mantemos a confiança na forte posição competitiva da Salesforce, nas
relações profundas com clientes e na sua capacidade de monetizar o
AgentForce"
MSFT bullish conv. core aumentar Microsoft Corp.
Stalwart -10,8% contrib.
Top detractor do trimestre (-10,76%) e posição reforçada. As reservas
contratuais aceleraram para perto de 300 mil milhões de dólares (+36%
homólogo) e a receita de cloud cresceu 21%, mas o Azure ficou no limite
inferior das expectativas com 31%. O gestor mantém a leitura de ganho de
quota à medida que as organizações adoptam soluções de IA generativa.
We continue to believe Microsoft is well-positioned to gain market share as organizations of all sizes pivot toward a digital-first future and adopt generative AI solutions.
"Continuamos a acreditar que a Microsoft está bem posicionada para ganhar
quota de mercado à medida que organizações de todas as dimensões viram-se
para um futuro digital-first e adoptam soluções de IA generativa."
NVDA bullish conv. starter nova posição NVIDIA Corp.
Fast Grower
Posição iniciada no trimestre após uma queda de quase 30% face aos máximos
recentes, desencadeada pelo receio de que a eficiência da DeepSeek levasse
os hyperscalers a cortar capex. Sobre o custo de aquisição, a acção
transaccionava a cerca de 25 vezes os lucros esperados de 2025 e 20 vezes
os de 2026, para uma empresa com crescimento de receitas e lucros
projectado acima de 50% em 2025.
we chose to initiate a focused position in NVDA while reducing exposure to other AI-related holdings such as Broadcom, Amphenol, and Oracle.
"optámos por iniciar uma posição focada na NVDA, reduzindo em simultâneo a
exposição a outras posições ligadas a IA como Broadcom, Amphenol e Oracle."
AAPL bearish conv. core reduzir Apple Inc.
Stalwart
Posição reduzida durante o trimestre, a par de Meta Platforms. A carta não
articula um fundamento individual para a redução; regista apenas que a
acção caiu cerca de 11% no trimestre, no recuo alargado das grandes
tecnológicas norte-americanas.
META bearish conv. core reduzir Meta Platforms Inc.
Stalwart
Posição reduzida durante o trimestre, a par da Apple, no sector de serviços
de comunicação. A carta não detalha um fundamento específico para a
redução, que surge no inventário de actividade de carteira do período.
APH bearish conv. core reduzir Amphenol Corp.
Stalwart
Posição reduzida no trimestre. A Amphenol integra o conjunto de posições
ligadas a IA cuja exposição foi cortada para financiar a entrada focada na
NVIDIA, a par de Broadcom e Oracle. A carta não articula um fundamento
individual para o corte.
ORCL bearish conv. core reduzir Oracle Corp.
Stalwart
Posição reduzida no trimestre. A Oracle surge entre as posições ligadas a
IA cuja exposição foi cortada para financiar a entrada focada na NVIDIA, a
par de Broadcom e Amphenol, sem que a carta detalhe um fundamento
individual.
PEP bearish conv. média sair PepsiCo Inc.
Slow Grower
Posição liquidada no trimestre. Apesar de transaccionar com desconto
modesto face ao valor justo, faltavam acções claras para melhorar as
tendências da Frito-Lay e dos refrigerantes. O gestor aponta pressões
fundamentais crescentes — regulação de ingredientes artificiais e a mudança
de hábitos induzida pelos GLP-1 — e dúvidas quanto ao objectivo de
crescimento de 8-10%.
Taking advantage of that staples’ outperformance period, we decided to sell our investment.
"Aproveitando esse período de desempenho superior dos bens de consumo
básico, decidimos vender o nosso investimento."