MEDP bullish conv. core nova posição Medpace Holdings Inc
Fast Grower
CRO global de outsourced drug development services com modelo
full-service para biotech small/mid sem infraestrutura própria.
Cliente menos sensível ao preço, FCF robusto e balanço sólido. Após
anos de double-digit em crescimento de lucros, Vulcan espera 2025 relativamente
plano antes de retoma para double-digit no longo prazo. Equipa de
gestão com histórico de capital allocation inteligente. Posição
iniciada em Large Cap no trimestre.
iniciada em Large Cap T1 2025; All Cap desde T4 2024
SWK bullish conv. core nova posição Stanley Black & Decker Inc
Cyclical
Fabricante de ferramentas e fastening industrial com marcas DEWALT,
Black & Decker, Craftsman e Stanley. Tools and Storage representa 90%
da receita. Margens pressionadas por supply chain pós-Covid,
integração de aquisições difícil e taxas elevadas a deprimir procura
residencial. Plano de cost restructuring deve apoiar crescimento
de lucros e foco renovado em organic growth. Tarifas anunciadas podem
abrandar mas não alteram tese fundamental.
iniciada em T1 2025
TPG bullish conv. top nova posição TPG Inc
Fast Grower
Alternative asset manager com reputação forte e track record provado.
Indústria beneficia de capital long-duration e fee stream annuity
com tailwind de fluxos para mercados privados. Vulcan seguiu TPG
desde IPO em 2022 — execução impressionante. Tese assenta em ganho
de quota de mercado, aceleração de fundraising e fee revenue. TPG
diferencia-se por consistência em devolver capital a LPs num
universo onde muitos struggle.
iniciada em T1 2025
JLL bullish conv. core nova posição Jones Lang LaSalle Inc
Stalwart
Maior provedor global de serviços CRE — leasing brokerage, M&A,
investment advisory e property management. Inclui LaSalle, uma das
maiores gestoras de real estate investment do mundo. Secular grower
em indústria em consolidação, diversificação ampla por geografia,
asset class e linha de negócio. Estrutura de custos variável permitiu
geração de FCF em ciclos bons e maus.
iniciada em T1 2025
SW.PA bullish conv. core aumentar Sodexo SA
Stalwart
Terceira maior empresa global de food services on-site, atrás de
Compass e Aramark. Two-thirds da receita em food services com 50%
do mercado ainda insourced; facilities management completa o
portfólio. Família Bellon detém 40% e tem sido owner alinhado.
Margens, retenção (~95%) e novo negócio em melhoria. Posição
expandida para All Cap no trimestre.
Large Cap desde T4 2024; All Cap iniciada T1 2025
ISS.CO neutral conv. top manter ISS A/S
Stalwart
Empresa dinamarquesa de facilities management — cleaning, food
management, building maintenance, security. Lucros operacionais
cresceram 24% no ano passado, com 2025 esperado a continuar com
double-digit growth em FCF. Anúncio de retorno aos accionistas de 3,1
mil milhões DKK (cerca de 10-11% do market cap) com share repurchase
e dividendos. Beneficia de outsourcing de funções não-core e contratos
com pass-through de custos.
ITRN neutral conv. core manter Ituran Location and Control Ltd
Stalwart
Empresa israelita de stolen vehicle recovery services. Maior mercado
é Israel, seguido pelo Brasil. Modelo de subscrição com vehicle
tracking via RF technology; clientes recebem desconto no seguro auto.
Modelo de receita gera FCF forte e margens estáveis. Empresa em bom
momento operacional e considerada ainda descontada apesar da subida
recente da acção.
PRG neutral conv. core manter PROG Holdings Inc
Turnaround
Lease-to-own financing solutions para clientes não-prime via rede
nacional de retalhistas parceiros. Big Lots, um dos maiores clientes,
declarou bankruptcy no segundo semestre de 2024 e teve venda
cancelada em Dezembro, forçando liquidação. Vulcan considera que a
queda do preço da acção excede o impacto real em volumes de
origination, esperando que a empresa compense com share gains em
parceiros existentes e novos clientes.
CRM neutral conv. top manter Salesforce
Stalwart
Líder mundial SaaS para CRM e SFA. Orientação de crescimento para o
ano corrente abaixo do esperado, indicando que monetização do
Agentforce levará tempo. Mas a empresa já fechou milhares de
Agentforce deals, espera contributo crescente em receita ao longo
de 2025 e impacto material no fiscal year seguinte. Posição mantida
como holding histórica de longo prazo.
AMZN neutral conv. top manter Amazon.com Inc
Stalwart
Empresa dominante world-class com tailwinds seculares — e-commerce
penetration, advertising digital e cloud transition. Resultados fortes
no T4. Empresa caiu junto com a maioria do ecossistema de cloud
computing durante o T1, em sell-off táctico que Vulcan considera
desligado dos fundamentais. Posição mantida como compounder histórico.
MSFT bullish conv. top aumentar Microsoft Corp
Stalwart
Maior empresa de software do mundo — Office, Azure, gaming, LinkedIn.
Valor estimado e lucros operacionais cresceram a double-digit no
último ano. Vulcan espera continuação do compounding double-digit em
valor e em lucros operacionais. Posição reforçada a preços mais
baixos durante o sell-off cloud do T1.
GOOGL neutral conv. top manter Alphabet Inc
Stalwart
Resultados fortes no T4. Risco de disrupção do core search por IA
generativa e casos antitrust pendentes continuam a ser monitorizados.
Empresa caiu junto com o ecossistema cloud durante o T1. Vulcan
mantém disciplina aguardando mais informação sobre antitrust e
posicionamento competitivo em IA.
SWKS bearish conv. starter sair Skyworks Solutions Inc
Cyclical
Skyworks perdeu quota a um competidor, afectando avaliação Vulcan e
levando a reavaliação de moat. Embora ainda qualifique para
investment, Vulcan considera o moat menos forte que o originalmente
avaliado. Posição vendida em Focus e Focus Plus para realocar capital
a empresas mais entrincheiradas. Mantida com pressão em Large Cap e
All Cap como detractor material.