Vulcan Value Partners

O Vulcan Value Partners registou queda significativa em todas as estratégias no T1 2026: Large Cap -14,0%, Focus -19,0%, Focus Plus -19,1%, All Cap -13,3% e Small Cap -6,6%, todas em termos brutos. C.T. Fitzpatrick descreve o trimestre como oportunidade rara — comparável à crise financeira — após panic de disrupção por IA, com o rácio price-to-value médio a aproximar-se de $0,50 por dólar. Iniciaram SAP, ServiceNow, TransUnion, Ryan Specialty, StandardAero e CTS Eventim como negócios de qualidade a desconto. Encerraram CoStar por alocação de capital deficiente em Homes.com; venderam parcialmente Salesforce, substituída por SAP em Focus por menor risco de IA. Fitzpatrick aceita queda de curto prazo como contrapartida de redução de risco e melhoria do retorno prospectivo de longo prazo.

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Vulcan fecha 2025 com retornos absolutos positivos em todas as estratégias mas relativos abaixo dos índices: Large Cap +8,5% YTD vs S&P 500 +17,9%; Focus +7,5%; Focus Plus +7,4%; All Cap +11,5%; Small Cap +10,3% (gross). Fitzpatrick desenha paralelo explícito com a era dot-com de 1999 — top 10 mega-caps acumularam >50% do retorno do S&P 500 e ~61% da subida foi de AI-related stocks. Em Large Cap iniciaram Ryan Specialty e TransUnion; saíram Skyworks, SS&C, LVMH e Pernod Ricard. Em Focus/Focus Plus iniciaram RYAN e saíram CBRE. Em Small Cap re-entrou Everest Group. Em All Cap iniciaram RYAN, CarMax e TRU; saíram Skyworks e Sodexo. Carteira rota: menos tech, mais saúde e seguros. P/V melhorou 8-9 p.p. em Large Cap/Focus/Focus Plus. Buffett retirou-se em 31 de Dezembro.

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Vulcan reporta T3 2025 positivo em todas as estratégias (Large Cap +4,7%, Small Cap +4,3%, Focus +3,8%, Focus Plus +3,8% e All Cap +5,7% bruto), com retorno relativo abaixo dos índices mas progresso fundamental agregado. Em Large Cap reentrou Fiserv e saiu CBRE (reciclagem de capital após investimento desde 2022); em All Cap reentrou Fiserv e venderam Sealed Air e Jones Lang LaSalle parcialmente. Contribuidores materiais: Medpace e Alphabet transversalmente; UnitedHealth em Focus Plus após anúncios positivos de Setembro. Detractores: CarMax (procura antecipada por tarifas) e Salesforce (narrativa adversa de IA). Fitzpatrick reafirma melhoria de price-to-value em todas as estratégias apesar de retornos positivos YTD: Focus/Focus Plus na low-to-mid 60s, Small Cap mid 50s.

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Vulcan recuperou no T2 2025 com retornos positivos em todas as cinco estratégias: Large Cap +7,2%, Small Cap +6,9%, Focus +9,7%, Focus Plus +9,2% e All Cap +8,3% (gross). Fitzpatrick descreve volatilidade dual do trimestre — tariff tantrum no início de Abril seguido de rally pós-moderação. Em Large Cap iniciaram IQVIA e UnitedHealth (vendida e recomprada após queda de mais de 50% pela demissão do CEO Witty); saíram Carlyle, Heineken, Rentokil. Em Focus e Focus Plus iniciaram Ares e UNH; saíram Carlyle, LVMH e Partners Group. Em Small Cap saiu Dun & Bradstreet. Em All Cap iniciaram Ares (round-trip), Forterra, UNH e IQVIA.

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Vulcan registou perdas em todas as estratégias no T1 2025: Large Cap -2,0%, Small Cap -4,3%, Focus -5,7%, Focus Plus -5,5% e All Cap -4,0% (gross). Fitzpatrick descreve volatilidade reactivada por tarifas Trump e reversão do optimismo pós-eleitoral. Price-to-value melhorou em todas as estratégias. Em Large Cap iniciaram Medpace, Stanley Black & Decker e TPG; saíram Live Nation, Marriott, Fiserv e Abbott. Em Small Cap iniciada Jones Lang LaSalle. Em All Cap iniciaram Sodexo, JLL e TPG; saíram Cushman, Ares Management e Partners Group. Em Focus e Focus Plus saiu Skyworks. Mac Dunbar transitará para Opus Holdings em Janeiro 2026.

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Vulcan fechou 2024 com retornos de dois dígitos em quatro das cinco estratégias e Small Cap em ligeiro positivo. Large Cap (Gross) +18,2%, Focus +26,6% e Focus Plus +28,3% bateram Russell 1000 Value (+14,4%) mas ficaram aquém do S&P 500 (+25,0%). Fitzpatrick descreve realocação activa de capital de empresas com preços a subir mais do que valor para empresas mais descontadas, com price-to-value relativamente estável e diversificação acrescida em todas as carteiras. Exposição não-norte- americana em Large Cap subiu de 10% para mais de 20%. Iniciaram seis posições em Large Cap (Sodexo, Crown, Heineken, Rentokil, Pernod Ricard, UnitedHealth) e novas posições em Small Cap, Focus e All Cap. Saíram KKR e InterContinental Hotels por atingirem fair value.

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