Artisan Value Fund

Q2 2025 · 4500 palavras · 6 Jun 2025 · Manager note

Resumo editorial

Esta edição capta uma entrevista de Craig Inman, gestor do Artisan Value Fund, ao The Wall Street Transcript, reproduzida em Junho de 2025 e sem dados de desempenho do fundo. Inman expõe a filosofia da equipa — generalistas especializados em modelos de negócio, hierarquia plana e o enquadramento 'better, safer, cheaper'. A tese central do fundo é a UPS, posição reforçada à medida que a pressão se acumula: o anúncio de que perderá metade do volume da Amazon obscurece um wide moat, um crédito A e a valuation mais baixa desde a entrada em bolsa no final dos anos 1990. Inman defende que medo e incerteza são terreno fértil para o value investing, recordando que comprou cinco novas acções nas duas primeiras semanas de Abril, em plena turbulência tarifária.

Stance macro

Inman não articula uma visão direccional de mercado — a equipa é bottom-up e selecciona acções de baixo para cima. Distingue, ainda assim, mercados risk seeking de mercados risk fearing: vê 2024 como período de valuations esticadas e animal spirits, enquanto a turbulência de Abril de 2025 abriu o tipo de deslocação de que o value investing necessita. A mensagem central é que medo, incerteza e pressão sobre os preços geram as melhores oportunidades, ainda que as condições subjacentes pareçam, nesses momentos, as piores.

Eventos referidos

Temas

Medo e incerteza como terreno fértil para o value investing

bullish saliency alta

Filosofia central da entrevista: a equipa precisa de deslocação — ambientes de pressão, medo e ansiedade dos investidores — para encontrar negócios à venda a preços que ofereçam retorno equity-like pelo risco assumido. Inman admite que a equipa tem mais dificuldade em gerar ideias quando as valuations estão elevadas de forma transversal e o mercado é complacente face ao risco. A turbulência de Abril de 2025 ilustrou a tese: a equipa comprou cinco novas acções nas duas primeiras semanas do mês, usando o medo e a incerteza para adquirir negócios de qualidade elevada cujas valuations estavam descontadas face ao poder de lucros normalizado.

  • A equipa precisa de mercados a agir de forma irracional para criar bargains
  • Cinco novas acções compradas nas duas primeiras semanas de Abril de 2025
  • As melhores oportunidades surgem quando as condições parecem piores

Tarifas — atraso de contratos e disrupção episódica de mercado

misto saliency média

A incerteza tarifária surge na entrevista como factor concreto de disrupção: dois grandes contratos de automação de supply chain foram adiados enquanto os clientes aguardam as regras finais sobre tarifas. Inman descreve um período invulgar em que uma única pessoa funcionou como vector de disrupção, provocando a queda de mercado de Abril de 2025. A equipa enquadra o efeito como episódico e, sobretudo, como gerador de oportunidade — não derail da tese de longo prazo, mas catalisador de selloff que permitiu comprar negócios de qualidade a desconto.

  • Dois contratos de automação de supply chain adiados por incerteza tarifária
  • Uma única pessoa como vector de disrupção — queda de mercado de Abril de 2025

Posições

UPS bullish conv. core aumentar
United Parcel Service Inc
Cyclical

Líder global em parcel, sob pressão em 2025 após anunciar a saída de metade do volume da Amazon, o seu maior cliente, em 18 meses. A equipa aplica o modelo 'better, safer, cheaper': crédito A com cobertura de juros acima de 10x; wide moat com apenas dois operadores à escala global; e a valuation mais baixa desde a entrada em bolsa no final dos anos 1990, cerca de 12,5x lucros deprimidos. Posição reforçada perante a pressão acumulada.

UPS, in and out of cycles, has earned high teens to low 20s returns on capital.

"A UPS, dentro e fora dos ciclos, gerou retornos sobre o capital entre os high-teens e os low-20s."

Citações

We use that fear and uncertainty to our advantage to buy some really high-quality businesses that we thought, yes, there could be trouble in the near term, it could even last a year or two, but in the long term, the valuations were discounted from what we think the normalized earnings power of those businesses are.

"Usamos esse medo e essa incerteza a nosso favor para comprar negócios de qualidade verdadeiramente elevada que, sim, achámos que poderiam ter problemas no curto prazo, talvez até durante um ano ou dois, mas cujas valuations, no longo prazo, estavam descontadas face ao poder de lucros normalizado que lhes atribuímos."

Artisan Value Fund · Q2 2025

UPS, in and out of cycles, has earned high teens to low 20s returns on capital.

"A UPS, dentro e fora dos ciclos, gerou retornos sobre o capital entre os high-teens e os low-20s."

Artisan Value Fund · Q2 2025

Performance

Attribution

O documento é uma entrevista de gestor reproduzida pelo The Wall Street Transcript e não comunica retornos do fundo, benchmark, contribuidores ou detractores do período. Não há breakdown de attribution disponível nesta edição.