KTOS bearish conv. top reduzir Kratos Defense & Security Solutions, Inc.
Fast Grower +1,9% contrib.
Leading defense technology provider; maior contribuidor (+189bps)
com momentum cross-division. Investimentos prévios em hypersonic
technology, drone engines, missile engines, space, microwave
electronics e unmanned systems traduzem-se em larger contract awards.
Demand impulsionada por funding crescente do US DoD e militares
globais. Operating environment never been better. Trim de US$21,2M
no trimestre por position size após valorização forte (mcap subiu
de US$2,2B em 2020 para US$7,7B).
2020
MEG neutral conv. top manter Montrose Environmental Group, Inc.
Turnaround +1,0% contrib.
Leading environmental services company; rebound forte no T2
(+104bps). Acções tinham caído sharply por receios de policy
adversa na EPA sob Trump que reduziria enforcement das regulações
que sustentam o testing e monitoring business; concerns não
materializaram. Empresa cresce suportada por rising industrial
activity e increased regulatory oversight ao nível estadual. Pausa
em acquisition spending destacou organic growth; pay-off de
convertible debt aumentou transparency. Conviction intacta em
competitive advantages e attractive valuation.
2020
KRMN neutral conv. top manter Karman Holdings Inc.
Fast Grower +1,0% contrib.
Best-in-class supplier de defense systems; terceiro maior
contribuidor (+97bps) após resultados fortes acima de expectativas.
Posicionada nas áreas em maior crescimento dentro do upcoming
US$1 trilião+ US defense budget (missile defense, hypersonic
technology) e suporta a maioria das leading space launch companies
com market-leading rocket component technology. Position permite
outpace overall defense budget growth e continuar a earn
exceptional margins.
2025
CWAN neutral conv. média manter Clearwater Analytics Holdings, Inc.
Fast Grower -0,6% contrib.
Provider de portfolio accounting and reporting software. Maior
detractor do trimestre (-57bps) apesar de resultados trimestrais
fortes e fundamentals sólidos. Acções caíram com investidores a
procurar evidence de que management consegue integrar três
aquisições recentes sem disrupt o core business; insider selling
pesou no sentiment mas overhang resolvido. Conviction mantida:
competitive advantages e potential para compound revenue a high
teens/20% rate over several years; modelo deve driver 40%+ adjusted
EBITDA margins.
INSP bullish conv. média aumentar Inspire Medical Systems, Inc.
Fast Grower -0,3% contrib.
Medical device company com hypoglossal nerve stimulation para
moderate-to-severe obstructive sleep apnea. Acções caíram no T2
(-35bps) com pacientes a delay surgery em antecipação do Inspire 5
(5ª geração reduz procedure time), causando procedure slowdown.
Concerns adicionais com novos competidores e impacto de GLP-1
weight loss drugs (link obesidade-sleep apnea). Tese long-term
mantida; Inspire bem posicionada por market leadership e large
addressable population. Gestora aumentou posição (US$9,6M) por
compelling entry point.
2024
MAC bearish conv. starter sair The Macerich Company
Cyclical -0,3% contrib.
REIT proprietária de high-quality portfolio de mall retail real
estate. Acções underperformed (-28bps) por concerns de que strong
retail leasing demand pudesse subsidir face a tariffs e
macroeconomic concerns. Gestora saiu da posição (US$15,6M sold)
devido a increased headwinds no macroeconomic environment;
decisão coerente com playbook de tariff risk redução em sectores
com exposure a discretionary spending.
2024
RH bearish conv. starter sair RH
Cyclical -0,3% contrib.
Luxury home furnishings retailer; significant volatility no T2 e
detractor (-26bps). Heightened volatility largely por increased
uncertainty associada a tariffs (a empresa importa large
percentage of products) e por home furnishings industry sob
pressure por reduced housing activity associada a high interest
rates e macro uncertainty. Apesar de conviction nos long-term
growth prospects, gestora exited a posição por heightened risk e
uncertainty.
WYNN bullish conv. core nova posição Wynn Resorts, Limited
Small Cyclical
Luxury resort and casino operator com integrated gaming em Las
Vegas, Macau e Boston. Construída posição no Liberation Day panic
(tariffs e trade war com China weighed on stock). Comprada a
trough multiples em Las Vegas e Macau, com upside de Al Marjan
Island (UAE) essentially free. Três differentiators: premium
operator high-end gaming; Al Marjan JV (1.500+ rooms, abertura
Q1 2027); Macau exposure attractive (June revenues +double digits
YoY). Stock apreciou; potential to double over five years.
T2 2025
ASIC bullish conv. starter nova posição Ategrity Specialty Insurance Company Holdings
Fast Grower
Insurance company focada no excess and surplus (E&S) market —
complementar ao Admitted market, dando insurers mais flexibility
em policy terms e pricing. 100% E&S, similar a Kinsale Capital.
Investida no IPO; foco em small business policies (segmento com
menor competitive intensity). Data-driven approach permite ingest
submissões, segmentar risks e quote prices high-speed e
light-touch. Written premiums a crescer 20%+; cede 30%+ a
reinsurers. Post-IPO over-capitalizada. Esperar mid-teens ROE nos
próximos três anos.
T2 2025 (IPO)
DAY bearish conv. starter sair Dayforce, Inc.
Small Fast Grower
Exited posição (US$27,1M) para funded additional purchases em
Dynatrace e simultaneamente evitar over-exposure ao software
industry. Apesar de long-term believers no Dayforce growth
opportunity, growth recente caiu abaixo de expectativas. Gestora
considera Dynatrace com stronger growth opportunities tanto
near-term como long-term.
2022
BASE bearish conv. starter sair Couchbase, Inc.
Small Fast Grower
Database software provider. Gestora vendeu a posição (US$26,0M)
após Couchbase concordar a private equity buyout a 29% premium
sobre trading price pré-anúncio. Saída via takeout validation;
sinaliza valuation arbitrage activo em small-cap software quality.
2021 · Target: 29% premium sobre trading price pré-anúncio
EXAS neutral conv. top manter Exact Sciences Corporation
Fast Grower
Top 10 holding (3,3% NAV, acquired 2024). Molecular diagnostics
focada em detecção precoce de cancro colorretal via Cologuard
(teste fecal não-invasivo). Não é elaborada tese narrativa
específica nesta letter para além de constar no quadro de top 10
holdings.
2024
DKNG neutral conv. top manter DraftKings Inc.
Fast Grower +0,9% contrib.
Top 10 holding (3,2% NAV, acquired 2023); quinto maior contribuidor
do T2 (+86bps). Exposição secular a explosion em online sports
betting (referenciada explicitamente pela gestora como secular
tailwind no portfolio). Não é elaborada tese narrativa específica
nesta letter para além da contribuição e do quadro top 10.
2023
TEM bearish conv. média reduzir Tempus AI, Inc.
Small Fast Grower
Precision medicine solutions provider. Gestora trimou a posição
(US$9,9M sold) para manage position sizing após valorização
recente forte (mcap subiu de US$6,6B quando acquired em 2024 para
US$11B em final de Junho). Tese long-term mantida.
2024