UNH neutral conv. core manter UnitedHealth Group Incorporated
Turnaround
Posição grande do fundo na Saúde e o maior detractor relativo do semestre. As
acções caíram de forma surpreendente após erros na definição de preços do
negócio, uma mudança abrupta de gestão e a suspensão da orientação de
resultados, com o regresso do antigo CEO Stephen Hemsley para estabilizar a
empresa. A gestora mantém confiança no perfil de resultados invejável e no
histórico de gestão de perturbações, conservando a posição sem ajuste material
após as notícias recentes.
The company still has an enviable earnings profile and historically has proven its ability to manage through temporary disturbances.
"A empresa mantém ainda um perfil de resultados invejável e historicamente provou a sua capacidade de gerir perturbações temporárias."
posição grande do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)
FI neutral conv. core manter Fiserv, Inc.
Turnaround
Posição grande do fundo e um dos principais detractores relativos do
semestre. A revisão em baixa das expectativas para a plataforma de pagamentos
cloud Clover, central para o crescimento em aceitação de comerciantes, teve um
impacto desproporcionado na cotação. A gestora reconhece a desilusão mas
mantém convicção no posicionamento de longo prazo da Fiserv, encarando o
contratempo como uma questão de execução e não de deterioração estrutural do
negócio.
Although we remain confident in the company’s future, the downward revision of expectations had an outsized impact on stock performance.
"Embora mantenhamos confiança no futuro da empresa, a revisão em baixa das expectativas teve um impacto desmesurado no desempenho da acção."
posição grande do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)
TECH bullish conv. média aumentar Bio-Techne Corporation
Stalwart
Posição em Saúde reforçada durante o semestre. A Bio-Techne produz
ingredientes de elevada qualidade para investigação e produção
biofarmacêutica e subdesempenhou, penalizada pela incerteza quanto ao
ambiente de financiamento da investigação, na sequência de cortes recentes de
financiamento federal e de um mercado de capital de risco fraco. A gestora
aproveitou a fraqueza recente da cotação para acrescentar à posição.
We have taken advantage of the recent weakness to add to our Bio-Techne holdings.
"Aproveitámos a fraqueza recente para reforçar a nossa posição em Bio-Techne."
posição existente reforçada em 2025
TTC neutral conv. média manter The Toro Company
Cyclical
Posição com peso relevante no fundo e detractor do semestre. A Toro registou
abrandamento do crescimento de receitas com vendas mais fracas ao consumidor
e reduziu a sua orientação, levando a cotação a cair. A gestora mantém a
posição, enquadrando o contratempo na fraqueza cíclica da procura industrial e
de consumo, sem alterar a tese de longo prazo sobre o fabricante de
equipamento de exterior.
Toro (TTC), where the Fund has a meaningful position, reported slowing revenue growth on weaker consumer sales, and the company lowered its guidance, leading the stock to fall.
"A Toro (TTC), onde o Fundo tem uma posição relevante, registou um abrandamento do crescimento de receitas com vendas mais fracas ao consumidor, e a empresa reduziu a sua orientação, levando a acção a cair."
posição existente do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)
GOOG bearish conv. média reduzir Alphabet Inc.
Slow Grower
Posição reduzida ao longo do semestre. A Alphabet liderou o subdesempenho no
sector das Comunicações, perante a preocupação crescente com o impacto da IA
generativa no negócio de pesquisa e a capacidade de resposta da empresa. A
gestora foi cortando a exposição, em parte para financiar a transição para a
Amazon, mas também para reflectir menor confiança na manutenção da vantagem
competitiva a prazo.
We have been trimming the Fund’s holdings in Alphabet as part of the transition to Amazon but also to reflect lower confidence in the company’s ability to maintain its competitive advantage longer term.
"Temos vindo a reduzir a posição do Fundo na Alphabet, em parte na transição para a Amazon, mas também para reflectir menor confiança na capacidade da empresa de manter a sua vantagem competitiva a mais longo prazo."
posição existente do fundo, reduzida em 2025
AMZN bullish conv. média nova posição Amazon.com, Inc.
Fast Grower
Nova posição iniciada no segundo trimestre, durante a fraqueza de mercado de
Abril, quando notícias sobre tarifas e uma queda acentuada das cotações
abriram uma janela de valorização atractiva. A gestora considera a Amazon bem
posicionada para continuar a ganhar quota na distribuição retalhista e, em
paralelo, fazer crescer o negócio de cloud líder de mercado. A entrada
exemplifica a disciplina de aproveitar a volatilidade para investir a
múltiplos razoáveis.
The Fund took advantage of weakness in the stock during April to start the position as tariff news and a precipitous market decline provided an opportunity to build a position.
"O Fundo aproveitou a fraqueza da acção durante Abril para iniciar a posição, à medida que as notícias sobre tarifas e uma queda abrupta do mercado proporcionaram uma oportunidade para construir uma posição."
iniciada durante a fraqueza de mercado de Abril de 2025
WEC bullish conv. média nova posição WEC Energy Group, Inc.
Stalwart
Nova posição construída no início do trimestre, por duas razões. A WEC opera
num dos enquadramentos regulatórios mais equilibrados do sector das utilities,
no Wisconsin, com uma área de serviço estável. Adicionalmente, num fundo
sobreponderado em acções, funciona como uma posição quase-obrigacionista, com
um perfil de retorno limitado dentro dos retornos definidos pela regulação. A
entrada alinha com a preferência por activos domésticos de menor volatilidade.
WEC operates in one of the most balanced regulatory environments for a utility in Wisconsin combined with a stable service area which led us to add the name early in the quarter.
"A WEC opera num dos enquadramentos regulatórios mais equilibrados para uma utility, no Wisconsin, combinado com uma área de serviço estável, o que nos levou a acrescentar o nome no início do trimestre."
construída no início do trimestre de 2025
USB bearish conv. média reduzir U.S. Bancorp
Slow Grower
Posição reduzida de forma material durante o semestre. A gestora cortou a
exposição ao U.S. Bancorp à medida que se acumulam evidências de deterioração
da sua vantagem competitiva durável, num nome que foi durante muito tempo uma
posição core. O ajuste reflecte a disciplina de reavaliar posições cuja
qualidade estrutural se degrada e que tende a pesar sobre o crescimento de
longo prazo.
as evidence mounts of a declining durable competitive advantage at what has been a long-term core holding in U.S. Bancorp, the Fund meaningfully trimmed its position in the bank.
"à medida que se acumulam evidências de uma deterioração da vantagem competitiva durável no que tem sido uma posição core de longo prazo no U.S. Bancorp, o Fundo reduziu de forma material a sua posição no banco."
posição existente do fundo, reduzida em 2025
JPM neutral conv. core manter JPMorgan Chase & Co.
Stalwart
Posição estrutural do fundo e um dos principais contribuidores relativos do
semestre. O JPMorgan Chase beneficiou da diminuição da expectativa de
recessão e de uma tendência de desregulação que deverá favorecer os maiores
bancos. Constitui exposição core do fundo ao sector financeiro, sustentada
pela resiliência das condições de crédito e por um enquadramento sectorial
mais favorável a bancos e pagamentos.
JPMorgan & Chase (JPM), Wells Fargo (WFC), and Visa (V) all outperformed as the expectation of a recession has diminished and a trend toward deregulation should benefit the banking and payments sectors.
"O JPMorgan & Chase (JPM), o Wells Fargo (WFC) e a Visa (V) superaram todos, à medida que a expectativa de uma recessão diminuiu e uma tendência de desregulação deverá beneficiar os sectores bancário e de pagamentos."
posição estrutural do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)
WFC neutral conv. média manter Wells Fargo & Company
Turnaround
Posição mantida e contribuidor positivo do semestre. O Wells Fargo beneficiou
do levantamento, por vários reguladores, de várias consent decrees que
definiam reformas e melhorias específicas, sendo a mais relevante a restrição
de crescimento imposta pela Fed, sem precedentes e com sete anos de duração.
Removidas em larga medida essas restrições, a gestora considera o banco em
posição bastante melhor para o crescimento futuro.
Wells Fargo further benefited as several consent decrees, which outline specific reforms and improvements, were lifted by various regulators.
"O Wells Fargo beneficiou adicionalmente do levantamento, por vários reguladores, de várias consent decrees que definem reformas e melhorias específicas."
posição existente do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)
V neutral conv. média manter Visa Inc.
Stalwart
Posição mantida e contribuidor do semestre, no grupo de financeiras que
superou. A Visa beneficiou da diminuição do receio de recessão e da tendência
de desregulação favorável aos sectores bancário e de pagamentos. Representa
exposição de qualidade do fundo à infraestrutura de pagamentos, com
crescimento estrutural dos volumes e margens elevadas, mantida sem alteração
no período.
JPMorgan & Chase (JPM), Wells Fargo (WFC), and Visa (V) all outperformed as the expectation of a recession has diminished and a trend toward deregulation should benefit the banking and payments sectors.
"O JPMorgan & Chase (JPM), o Wells Fargo (WFC) e a Visa (V) superaram todos, à medida que a expectativa de uma recessão diminuiu e uma tendência de desregulação deverá beneficiar os sectores bancário e de pagamentos."
posição existente do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)
ABT neutral conv. média manter Abbott Laboratories
Stalwart
Posição mantida e um dos principais contribuidores relativos do semestre, com
efeito compensador na Saúde. A Abbott superou à medida que os resultados
orgânicos melhoraram, impulsionados pelo negócio de dispositivos médicos, em
particular a sua área core de diabetes. A gestora mantém a posição como
exposição de qualidade ao sector, sustentada pela inovação em dispositivos e
pela diversificação do negócio.
Abbott Laboratories (ABT) outperformed as organic results improved driven by its medical devices business, specifically its core diabetes business.
"A Abbott Laboratories (ABT) superou à medida que os resultados orgânicos melhoraram, impulsionados pelo seu negócio de dispositivos médicos, em particular a sua área core de diabetes."
posição existente do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)
FAST neutral conv. média manter Fastenal Company
Stalwart
Posição mantida com efeito compensador nos Industriais. A Fastenal manteve
crescimento continuado, sugerindo ganhos de quota de mercado enquanto enfrenta
a mesma fraqueza de procura final do resto do sector, num contexto de
abrandamento da procura industrial. A gestora conserva a posição como
exposição de qualidade à distribuição industrial, com um modelo resiliente que
tende a ganhar quota em períodos de fraqueza.
Offsetting this slightly was Fastenal (FAST), whose continued growth suggested market share gains as the company faces similar end market weakness on slowing industrial demand.
"A compensar ligeiramente esteve a Fastenal (FAST), cujo crescimento continuado sugeriu ganhos de quota de mercado enquanto a empresa enfrenta uma fraqueza de procura final semelhante, com a procura industrial a abrandar."
posição existente do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)