IQV neutral conv. top manter IQVIA Holdings
Stalwart
Provedor norte-americano de serviços biopharma cuja cotação caiu por
incerteza sobre price controls de fármacos, tarifas farmacêuticas e
cortes em agências governamentais. Resultados do T1 em Contract
Research Organization defenderam-se acima de pares; Technology and
Analytic Solutions continuam bem. Perspectiva de curto prazo fraca
por slowdown em biopharma R&D, mas gestoras consideram prospects
intermédios e de longo prazo sólidos. Cotação próxima do múltiplo
mínimo histórico e management a aumentar repurchases.
"we believe the company’s intermediate and long-term prospects remain solid"
"acreditamos que os prospects intermédios e de longo prazo da empresa permanecem sólidos."
Target: Cotação próxima do múltiplo mínimo histórico — entrada considerada atractiva
GOOGL neutral conv. core manter Alphabet Cl A
Stalwart
Cotação subiu de forma relativamente estável após resultados sólidos
do T1 2025 e tendência ascendente de mega caps tecnológicas. Search
revenue cresceu low-double digits, ligeiramente acima de consenso;
operating income também acima de expectativas, com margens a
melhorar mesmo com investimento substancial em IA. Retorno destes
investimentos considerado subavaliado pelo mercado. Após ajustar
para Google Cloud e Other Bets, Search/YouTube/Android avaliados a
low-teens P/E — considerado múltiplo atractivo.
"We believe the potential payoff from these investments across each of Alphabet’s business units remains underappreciated."
"acreditamos que o potencial de retorno destes investimentos em cada uma das unidades de negócio da Alphabet permanece subavaliado."
Target: Search/YouTube/Android a low-teens P/E após ajustar Cloud e Other Bets
KDP bearish conv. core reduzir Keurig Dr Pepper
Stalwart
Redução de exposição no trimestre. As gestoras articulam que a cotação
da KDP resistiu relativamente bem ao stress de mercado por receios de
tarifas, tornando trim consistente com a disciplina de alocação de
capital — reduzir o que resistiu para reforçar o que caiu mais do que
a estimativa de valor intrínseco.
PAYC bearish conv. core reduzir Paycom Software
Stalwart
Redução de exposição no trimestre. Cotação da Paycom resistiu
relativamente bem ao stress de mercado por receios de tarifas — trim
alinhado com a estratégia disciplinada de reduzir o que resistiu para
reforçar o que caiu mais do que a estimativa de valor intrínseco.
FCNCA bullish conv. top aumentar First Citizens BancShares Cl A
Stalwart
Reforço de exposição no trimestre. Cotação caiu materialmente face à
estimativa interna de valor intrínseco durante o stress de mercado por
receios de tarifas, dando oportunidade de adicionar a top position do
fundo no sector financeiro. Mantém-se entre as maiores posições da
carteira a 6,6% do NAV.
Target: Cotação caiu mais do que a estimativa de valor intrínseco — reforço a desconto
ABNB bullish conv. top aumentar Airbnb Cl A
Fast Grower
Reforço de exposição no trimestre. Cotação da Airbnb caiu
materialmente abaixo da estimativa interna de valor intrínseco durante
o stress de mercado por receios de tarifas, gerando oportunidade de
adicionar à posição. Iniciada como nova compra em T4 2024 com tese
assente em efeito de rede e pista longa de crescimento — agora
promovida a top position a 5,9% do NAV.
iniciada em T4 2024 · Target: Cotação caiu mais do que a estimativa de valor intrínseco
CRL bullish conv. starter nova posição Charles River Labs
Cyclical
Líder mundial em research models e serviços para preclinical research
e drug development. Wide moat competitivo permite retornos elevados
consistentes; histórico de crescimento orgânico forte por aumento de
biopharma R&D spending, ganhos de quota e tendência de outsourcing.
Headwinds cíclicos de curto prazo e receios sobre alternativas a
research models pressionaram sentimento, permitindo entrada a múltiplo
invulgarmente baixo dos resultados actuais. Strategic review
recentemente anunciada vista como catalisador adicional para unlock de
valor para accionistas.
"We were happy to purchase shares well below our estimate of intrinsic value."
"Foi com agrado que comprámos acções bem abaixo da nossa estimativa de valor intrínseco."
iniciada em T2 2025 · Target: Compra a múltiplo invulgarmente baixo dos resultados actuais e bem abaixo de valor intrínseco estimado
ICLR bullish conv. starter nova posição ICON PLC
Cyclical
Segunda maior contract research organization (CRO) e líder pure-play
do sector atrás da IQVIA. CROs prestam outsourcing de ensaios
clínicos e serviços associados a grandes empresas biopharma. Cotações
do sector caíram por incerteza sobre política governamental e pressão
sobre drug pricing, com biopharma R&D spending pressionado. Tese de
recuperação eventual de biopharma R&D spending e continuidade da
tendência de outsourcing — entrada a aproximadamente 11x resultados,
próximo do mínimo histórico do múltiplo.
"We believe biopharma R&D spending will ultimately recover and the historical trend toward outsourcing will continue, leading to a reacceleration in earnings growth at top CROs like ICON."
"Acreditamos que o biopharma R&D spending acabará por recuperar e que a tendência histórica de outsourcing continuará, conduzindo a reaceleração do crescimento de resultados nos principais CROs como a ICON."
iniciada em T2 2025 · Target: Aproximadamente 11x resultados — próximo do mínimo histórico do múltiplo
CRM bullish conv. média nova posição Salesforce
Stalwart
Tecnológica líder com suite de produtos de produtividade front-office.
Gestoras vêem a Salesforce como negócio excelente em transformação
para empresa rentável focada em accionistas — desde anúncio de foco
em disciplina operacional, margens subiram substancialmente. Posição
reentrada após exit em Dezembro de 2024 com cotação a cair mais de
30%. Entrada estabelecida via estratégia de put writing — gestoras
consideraram puts sobreavaliadas dado que implicavam volatilidade
incompatível com a sua avaliação do valor da empresa.
"We believe Salesforce is a wonderful business going through a transformation into a profitable, shareholder-focused enterprise."
"Acreditamos que a Salesforce é um negócio excelente em transformação para empresa rentável e focada em accionistas."
reentrada em T2 2025 após saída de T1 2025 · Target: Reentrada após queda de 30% desde saída de Dezembro 2024 — entrada via put writing para baixar preço
COF neutral conv. top manter Capital One Financial
Cyclical
Top position do fundo a 5,3% do NAV. Primeira aparição em quadro de
holdings disclosed; status anterior não articulado na carta T2 2025.
Integra a exposição overweight do fundo ao sector financeiro
(contribuidor sectorial principal do trimestre).
SCHW neutral conv. core manter Charles Schwab
Stalwart
Posição central a 4,8% do NAV. Primeira aparição em quadro de
holdings disclosed; status anterior não articulado na carta T2 2025.
Integra a exposição overweight do fundo ao sector financeiro.
COP neutral conv. core manter ConocoPhillips
Cyclical
Posição mantida a 4,1% do NAV (face a 3,4% em T4 2024). Sem
articulação detalhada na carta T2 2025; integra a exposição
energética do fundo, embora energia tenha sido sector detractor no
trimestre.
CNC bearish conv. starter reduzir Centene
Stalwart
Posição em saúde reduzida desde T4 2024 (de 3,1% para 1,9% NAV).
Sem articulação detalhada na carta T2 2025; integra a exposição
do fundo ao sector saúde, que foi detractor sectorial no trimestre.