LLY bearish conv. top reduzir Eli Lilly and Company
Mega Stalwart -0,6% contrib.
Farmacêutica global conhecida pelos tratamentos GLP-1 para
diabetes e obesidade. Acções caíram após Phase 3 de orforglipron
oral ficar aquém de expectativas (11,5% placebo-adjusted vs
13-14% esperados) e uncertainty regulatória de tariffs e drug
pricing — riscos considerados manageable e Lilly entre as menos
expostas. GLP-1 reafirmado como standard of care com TAM $150
mil milhões+. Posição reduzida no Q3 por gestão de risco face a
appreciation e outflows.
"GLP-1 adoption remains in the early stages, and continued uptake should drive a near doubling of Lilly’s total revenues by 2030"
"A adopção de GLP-1 permanece em estágios iniciais e a uptake continuada deverá impulsionar uma quase duplicação das receitas totais da Lilly até 2030."
Adquirida em 2021
ARGX bearish conv. top reduzir argenx SE
Large Fast Grower +2,6% contrib.
Biotecnológica conhecida pelo Vyvgart, líder em inibidores
FcRn para condições autoimunes. Acções subiram após vendas Q2
excederem expectativas, rebound de fricções sazonais (insurance
reverification, Medicare Part D). Conversas com management e
neurologistas reforçam valor de Vyvgart. Lançamento em
myasthenia gravis generalizada forte; CIDP arranca bem.
Pipeline com ARGX-119 em neuromuscular diseases. Posição
reduzida no Q3 para gestão de risco face a appreciation e
outflows mas convicção mantida.
Adquirida em 2018
BSX neutral conv. top manter Boston Scientific Corporation
Mega Stalwart -0,6% contrib.
Fabricante global de medical devices em ampla gama de
interventional specialties. Execução continua sólida com
Watchman e PFA mas acções caíram face a competição emergente
em PFA (Medtronic Affera, J&J Varipulse, Abbott Volt — todos
rivals com sales forces significativas e footprints
estabelecidos em electrophysiology). Gestor mantém convicção:
BSX é compounder strong com 50bps+ anuais de operating margin
expansion e perfil de double-digit EPS growth atractivo no
universo large-cap medical device.
Adquirida em 2023
SYK neutral conv. top manter Stryker Corporation
Mega Stalwart
Posição entre as 10 maiores do fundo, representativa da
exposição overweight a health care equipment. Sem articulação
individual nesta carta.
Adquirida em 2023
INSM neutral conv. top manter Insmed Incorporated
Large Fast Grower +1,3% contrib.
Biotecnológica em pulmonar raro com três lead candidates com
potencial colectivo de $8 mil milhões+ em peak sales. Acções
subiram após aprovação US em Agosto de Brinsupri para non-
cystic fibrosis bronchiectasis — condição que afecta ~500.000
pacientes US frequentemente mal-diagnosticados como asma ou
DPOC, representando $5 mil milhões+ de oportunidade. TPIP em
desenvolvimento para PAH e PH-ILD; vs prostanóides inalados
actuais ($2 mil milhões+ requerendo 4 doses diárias), TPIP é
once-daily com doses mais altas.
Adquirida em 2024
ACLX neutral conv. top manter Arcellx, Inc.
Small Fast Grower +0,7% contrib.
Biotecnológica em cell therapy para multiple myeloma; top
contributor do trimestre com +0,73pp. Posição core do fundo
em biotecnologia.
Adquirida em 2023
ABBV bullish conv. top nova posição AbbVie Inc.
Mega Stalwart +0,6% contrib.
Biopharmaceutical de grande dimensão com portfolio em imunologia,
oncologia, estética, neurociências e oftalmologia. Dois drivers
chave: Skyrizi (biológico para psoríase em placas, artrite
psoriática, Crohn e colite ulcerosa) e Rinvoq (oral once-daily
para múltiplas inflammatory diseases). Settlement com generic
manufacturers empurrou competição de Rinvoq para 2037; AbbVie
sem major patent expirations até mid-2030s. Expectativa de high
single-digit topline e low double-digit bottom-line growth por
muitos anos; balance sheet forte para tuck-in acquisitions.
Adquirida em 2025
ISRG neutral conv. top manter Intuitive Surgical, Inc.
Mega Stalwart -0,9% contrib.
Fabrica o da Vinci Surgical System, sistema robótico para
procedimentos minimamente invasivos. Acções detraíram do
desempenho face a receios de pressão financeira em hospitais
clientes após Medicaid cuts incluídos no One Big Beautiful
Bill Act e preocupações sobre potencial uso de instrumentos
reprocessados por terceiros. Gestor antecipa que hospitais
serão cautelosos com instrumentos reprocessados dado riscos
de qualidade, fiabilidade e responsabilidade. Tese de longo
prazo intacta: long runway com adopção robótica a expandir
para gama crescente de procedimentos cirúrgicos.
Adquirida em 2018
AZN neutral conv. core manter AstraZeneca PLC
Mega Stalwart
Posição entre as 10 maiores do fundo, representativa da
exposição a large-cap pharma com pipeline robusto. Sem
articulação individual nesta carta.
Adquirida em 2021
RDNT neutral conv. top manter RadNet, Inc.
Small Fast Grower +0,9% contrib.
Maior operador US de outpatient diagnostic imaging. Acções
subiram após resultados Q acima de expectativas: receita +8,4%,
EBITDA +12,3% (beats de 2% e 6%); same-store advanced imaging
acelerou 300bps QoQ para +6,6%; EBITDA margin 16,4%; advanced
procedures (CT, PET/CT, MRI) representam 27,5% dos screenings.
Digital Health segment ~+31%. Tailwinds: 3,3% Medicare rate hike
2026, capacidade MRI/ultrassom expandida via AI software, 11
novos sites em 2025 e 2026 cada.
Adquirida em 2024
TMO bullish conv. core aumentar Thermo Fisher Scientific Inc.
Mega Stalwart
Life sciences tools com instrumentos, consumíveis, bioproduction
tools, diagnósticos especializados e contract research/manufactura.
Gestão orienta para 3-6% organic revenue growth em 2026-2027 à
medida que end markets recuperam. Com forte cost management,
mid-to-high single-digit adjusted operating income growth; com
capital deployment, crescimento de resultados ainda melhor. Pós-
2027, 7%+ organic revenue growth dada drivers de longo prazo de
life sciences tools. Competitively advantaged business em
valuation razoável.
Adquirida em 2019
WAT bearish conv. starter sair Waters Corporation
Stalwart -0,6% contrib.
Líder em quality control instruments e consumíveis para
biopharmaceutical drug manufacturing. Acções caíram após
anúncio de aquisição de assets de biosciences e diagnostics
da Becton Dickinson — move que o gestor considerou diluiria
growth e margens. Rationale de management foi turnaround de
underperformance. Tese de investimento original alterada
fundamentalmente — posição vendida em favor de outras
oportunidades.
COO bearish conv. starter sair The Cooper Companies, Inc.
Stalwart
Posição vendida no trimestre face a contínua deceleração de
growth em ambos os segmentos do negócio.
MASI bearish conv. média reduzir Masimo Corporation
Stalwart -0,5% contrib.
Medical device em monitorização não-invasiva, conhecida por
pulse oximeters. Acções caíram após resultados Q levantarem
preocupações sobre decline em incremental contract value (ICV)
— métrica inerentemente irregular dependente do calendário de
contratos. Backlog (unrecognized contract revenue) permanece
forte. Gestor mantém convicção em stable compounding do core
business e meta de mais que duplicar EPS em cinco anos via
cost rationalization. Posição reduzida para gestão de risco
face a potencial growth slowdown.
UNH bullish conv. média nova posição UnitedHealth Group Incorporated
Mega Turnaround
Líder em managed health care. Após série de reveses, empresa
tem agora novo management e reset de resultados projectados para 2025.
Apesar dos desafios persistirem (high medical cost trends, rate
pressure, PBM reform, government investigations), mantém
vantagens competitivas: scale, data, integração vertical com
service providers, liderança em Medicare Advantage e value-
based care. Negócio atractivo em valuation próxima de mínimo
relativo de 10 anos com potencial de expansão à medida que
resultados recuperam de níveis deprimidos.
Re-adquirida em T3 2025
ROIV bullish conv. média nova posição Roivant Sciences Ltd.
Large Fast Grower
Biotec que constrói subsidiárias (Vants) para desenvolver
pipelines específicos. Modelo validado por Telavant (vendida à
Roche por $7,1 mil milhões em 2023). Vants actuais: Immunovant
(IMVT, 51%) desenvolve IMVT-1402 (FcRn antibody competidor de
Vyvgart, potencial first-in-class em Graves disease e RA);
Priovant com brepocitinib Phase 3 positivo em dermatomyositis;
Genevant em LNP drug delivery com litigation vs Moderna e
BioNTech sobre vacinas COVID. $4,5 mil milhões de cash sustenta
optionality.
Adquirida em T3 2025
CDTX bullish conv. média nova posição Cidara Therapeutics, Inc.
Small Fast Grower
Biotec desenvolvendo CD388, antiviral long-acting single-dose
como preventivo universal contra todas as estirpes de gripe
(não-vacina). Junho 2025: Phase 2b com 5.000+ participantes
mostrou até 76% de protecção em adultos não-vacinados saudáveis
ao longo de 24 semanas vs placebo, sem safety issues. Compara
com vacinas que cortam infecções ~40% em média (10-20% em
imunocomprometidos). Phase 3 iniciado em populações de alto
risco. Mercado endereçável 100 milhões+ US.
Adquirida em T3 2025
HTFL bullish conv. média nova posição HeartFlow Group, Inc.
Fast Grower
Plataforma AI-driven para diagnóstico minimamente invasivo de
obstruções em coronárias, reduzindo falsos negativos e positivos
vs standard of care actual. IPO Agosto 2025 muito bem recebido.
Moat forte: 110 milhões de imagens com treino human-aided durante
10+ anos. Asset-light com oportunidade de margin expansion à
medida que algoritmo escala. 600+ peer-reviewed publications;
aprovação FDA; 99% insurance coverage do core product. Empresa
em early innings do growth ramp.
Adquirida em T3 2025 (via IPO Agosto)