UNH neutral conv. core manter UnitedHealth Group Incorporated
Turnaround
Posição grande do fundo no sector da saúde e um dos principais detractores
de 2025. As acções recuaram com rácios de sinistralidade médica acima do
esperado, queda acentuada das expectativas de resultados e uma mudança
abrupta de liderança — o regresso do antigo CEO Stephen Hemsley para
estabilizar a empresa. A gestora vê os problemas como temporários, sublinha
o perfil de resultados invejável e o histórico de gestão de perturbações, e
mantém a posição com intenção de reforçar a valorizações atractivas.
The company still has an enviable earnings profile and historically has demonstrated an ability to manage through temporary disturbances.
"A empresa mantém ainda um perfil de resultados invejável e historicamente demonstrou capacidade de gerir perturbações temporárias."
posição grande do fundo (long-standing, primeira carta capturada em 2025Q3)
FI neutral conv. core manter Fiserv, Inc.
Turnaround
Posição grande do fundo, classificada entre os principais detractores
relativos de 2025. A revisão em baixa das expectativas de crescimento da
plataforma de pagamentos cloud Clover — central para a tese da empresa —
teve um impacto desproporcionado na cotação. A gestora reconhece a desilusão
mas mantém convicção no posicionamento de longo prazo da Fiserv, encarando o
contratempo como uma questão de execução e não de deterioração estrutural
do negócio.
Although we remain confident in the company’s future, the revision downward of expectations had an outsized impact on stock performance.
"Embora mantenhamos confiança no futuro da empresa, a revisão em baixa das expectativas teve um impacto desmesurado no desempenho da acção."
posição grande do fundo (long-standing, primeira carta capturada em 2025Q3)
AMZN bullish conv. média nova posição Amazon.com, Inc.
Fast Grower
Nova posição iniciada durante a fraqueza de mercado de Abril de 2025, quando
notícias sobre tarifas e uma queda acentuada das cotações abriram uma janela
de valorização atractiva. A gestora considera a Amazon bem posicionada para
continuar a ganhar quota na distribuição retalhista e, em paralelo, fazer
crescer o negócio de cloud líder de mercado. A entrada exemplifica a
disciplina de aproveitar a volatilidade para investir a múltiplos razoáveis.
The Fund took advantage of weakness in the stock during April to start the position as tariff news and a precipitous market decline provided an attractive valuation opportunity.
"O Fundo aproveitou a fraqueza da acção durante Abril para iniciar a posição, à medida que as notícias sobre tarifas e uma queda abrupta do mercado proporcionaram uma oportunidade de valorização atractiva."
iniciada durante a fraqueza de mercado de Abril de 2025
WEC bullish conv. média nova posição WEC Energy Group, Inc.
Stalwart
Nova posição iniciada no início de 2025 por duas razões explícitas.
Primeira: a WEC opera numa área de serviço estável, com um dos
enquadramentos regulatórios mais equilibrados do sector das utilities.
Segunda: o seu território no Wisconsin regista investimento considerável em
data centers ligados a IA, o que deverá sustentar o crescimento da base
tarifária e dos resultados de longo prazo. A posição alinha-se com o tema do
buildout de infraestrutura para uma economia mais intensiva em dados.
WEC operates in a stable service area with one of the most balanced regulatory environments for a utility.
"A WEC opera numa área de serviço estável, com um dos enquadramentos regulatórios mais equilibrados para uma utility."
iniciada no início de 2025
TECH bullish conv. média aumentar Bio-Techne Corporation
Stalwart
Posição em saúde reforçada durante o período. A Bio-Techne produz
ingredientes de elevada qualidade para investigação e produção
biofarmacêutica e foi um dos detractores de 2025, penalizada pela incerteza
quanto ao ambiente de financiamento da investigação em biotecnologia, na
sequência de cortes recentes de financiamento federal e de um mercado de
capital de risco fraco. A gestora aproveitou a fraqueza recente da cotação
para acrescentar à posição.
We have taken advantage of the recent weakness to add to our Bio-Techne holdings.
"Aproveitámos a fraqueza recente para reforçar a nossa posição em Bio-Techne."
posição existente reforçada em 2025
ENTG bullish conv. média aumentar Entegris, Inc.
Cyclical
Posição em tecnologia reforçada durante o período. A Entegris superou nos
resultados, mas a orientação ficou abaixo das estimativas: a pressão sobre
as margens decorrente de esforços de expansão, combinada com procura pouco
animada, contribuiu para expectativas mais baixas. A gestora utilizou a
fraqueza da cotação para acrescentar à posição, mantendo a convicção no
fornecedor de materiais críticos para a indústria de semicondutores.
while earnings beat, guidance was below estimates as margin pressure from expansionary efforts, combined with lackluster demand, helped contribute to lower expectations.
"embora os resultados tenham superado, a orientação ficou abaixo das estimativas, com a pressão sobre as margens decorrente de esforços de expansão, combinada com procura pouco animada, a contribuir para expectativas mais baixas."
posição existente reforçada em 2025
TXN neutral conv. média manter Texas Instruments Incorporated
Cyclical
Posição em tecnologia mantida apesar de figurar entre os títulos que
penalizaram o desempenho. O ambiente de procura pouco dinâmica nos
semicondutores persiste e a incerteza introduzida pelas tarifas paira sobre
a cotação no curto prazo. A gestora mantém confiança de que o ciclo de
procura irá inverter a dado momento, sem definir um horizonte, e conserva a
Texas Instruments como uma das maiores posições accionistas do fundo.
the lackluster demand environment continues, and while we are confident that this will turn at some point, the uncertainty introduced from tariffs is hanging over the stock for the time being.
"o ambiente de procura pouco animada continua e, embora estejamos confiantes de que isto irá inverter a dado momento, a incerteza introduzida pelas tarifas paira sobre a acção por agora."
posição existente do fundo (primeira carta capturada em 2025Q3)
MSI neutral conv. média manter Motorola Solutions, Inc.
Stalwart
Posição em tecnologia mantida. Os resultados subjacentes da Motorola
Solutions permanecem bastante positivos, mas uma aquisição irá diluir os
resultados e a expectativa de ventos contrários associados a tarifas ajudou
a moderar o desempenho da cotação no período. A gestora mantém a posição,
encarando estes factores como pressões transitórias e não como uma alteração
da qualidade do negócio subjacente.
an acquisition will dilute earnings and an expectation for tariff headwinds helped to dampen performance.
"uma aquisição irá diluir os resultados e a expectativa de ventos contrários tarifários ajudou a moderar o desempenho."
posição existente do fundo (primeira carta capturada em 2025Q3)
USB bearish conv. média reduzir U.S. Bancorp
Slow Grower
Posição reduzida durante o período. A gestora cortou a exposição ao U.S.
Bancorp por considerar que a empresa enfrenta uma deterioração da sua
vantagem competitiva, factor que deverá pesar sobre as expectativas de
crescimento de longo prazo. O ajuste reflecte a disciplina de reavaliar
posições cuja qualidade estrutural se degrada, ainda que o banco continue
presente na carteira com peso reduzido.
the Fund trimmed its holdings in U.S. Bancorp due to a declining competitive advantage position which we expect will weigh on long-term growth expectations.
"o Fundo reduziu a sua posição no U.S. Bancorp devido a uma deterioração da vantagem competitiva, que esperamos venha a pesar sobre as expectativas de crescimento de longo prazo."
posição existente do fundo, reduzida em 2025
JPM neutral conv. core manter JPMorgan Chase & Co.
Stalwart
Posição mantida e um dos principais contribuidores relativos de 2025. O
JPMorgan Chase beneficiou de uma melhoria da perspectiva para as condições
de crédito e de uma tendência de desregulação que deverá favorecer os
maiores bancos. Constitui exposição estrutural do fundo ao sector
financeiro, sustentada pela resiliência do crédito e por um enquadramento
de taxas mais favorável.
outperformed due to an improving outlook for credit conditions as well as a trend toward deregulation which should benefit the largest banks.
"superaram graças a uma melhoria da perspectiva para as condições de crédito, bem como a uma tendência de desregulação que deverá beneficiar os maiores bancos."
posição estrutural do fundo (primeira carta capturada em 2025Q3)
WFC neutral conv. média manter Wells Fargo & Company
Turnaround
Posição mantida e contribuidor positivo do período. O Wells Fargo beneficiou
do levantamento, por vários reguladores, de várias consent decrees que
estabeleciam reformas e melhorias específicas. Sem essas restrições, a
gestora considera o banco numa posição bastante melhor para o crescimento
futuro — uma tese de recuperação regulatória que se foi materializando ao
longo de 2025, a par da melhoria das condições de crédito.
Wells Fargo further benefited as several consent decrees, which outline specific reforms and improvements, were lifted by various regulators.
"O Wells Fargo beneficiou adicionalmente do levantamento, por vários reguladores, de várias consent decrees que definiam reformas e melhorias específicas."
posição existente do fundo (primeira carta capturada em 2025Q3)