Sector: Tecnologia · 16 fundos · 23 cartas
Aligeirada na Dividend Income depois de ganhos de cotação a terem tornado sobredimensionada. A gestora destaca em nota de rodapé que era uma das duas únicas tecnológicas entre as melhores do Russell 1000 Value a pagar dividendo acima de 2%, e que a carteira detinha ambas.
Top position a 2,9% do NAV. Não foi articulada tese específica nesta carta.
Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026. Listada entre os cinco top contributors individuais ao retorno relativo do trimestre — única exposição de IT entre top contributors.
Empresa focada em analog semiconductor devices e embedded processing. Vende produtos com long life cycles a customer base diversificada e tem unique free cash flow story. Cash flow está deprimido por demand fraca e capex elevado, mas as gestoras esperam inflexão material quando ambas as tendências reverterem. 30%-40% do customer base é em indústriais, posicionando-se bem para uma melhoria do panorama da produção industrial.
"The company sells products with long life cycles to a diversified customer base and has a unique free cash flow story."
"A empresa vende produtos com long life cycles a customer base diversificada e tem unique free cash flow story."
Produtora de semicondutores e processadores cujas acções subiram depois de a orientação para o primeiro trimestre ter superado as expectativas do mercado e sinalizado uma recuperação da procura, após uma prolongada contracção do sector. A gestora mantém a tese de qualidade assente na liderança em chips analógicos, na amplitude do catálogo e na capacidade de gerar caixa ao longo do ciclo, agora com sinais de inflexão na procura final.
Texas Instruments esteve entre os melhores títulos (+12,6%), com resultados a sinalizar a recuperação dos mercados finais após uma travessia cíclica. As receitas cresceram 10% no quarto trimestre, com o segmento de centros de dados a subir cerca de 70% no ano. A aquisição da Silicon Labs por 7,5 mil milhões de dólares reforça as capacidades embebidas. Semicondutora de qualidade em analógico e processamento embebido, com recuperação esperada à medida que a intensidade de capital abranda.
Tal como a Analog Devices, reportou resultados fortes e boas perspectivas, apoiada na recuperação dos mercados finais e na procura ligada a datacenters. Posição central em semicondutores analógicos de qualidade e um dos cinco maiores contributos do trimestre.
Sobreponderação nuclear na Tecnologia e contribuidor relativo do trimestre, a par da Entegris, com a melhoria das perspectivas de investimento em semicondutores. A Texas Instruments prossegue a transição plurianual de reforço da capacidade doméstica de fabrico, um perfil de cash flows estáveis que a gestora valoriza num sector marcado por narrativas mais voláteis.
also added meaningfully to relative performance due to an improved spending outlook for the semiconductor sector.
Acrescentou de forma significativa ao desempenho relativo devido à melhoria das perspectivas de investimento no sector dos semicondutores.
Fabricante de semicondutores analógicos que recuou mais de 20% em 2025, completando o trio tecnológico que penalizou o resultado. A par da subponderação do fundo em Tecnologia da Informação, a selecção neste segmento foi um dos principais factores do atraso face ao índice no trimestre e no ano. Representa 3,6% da carteira no fecho de Dezembro.
Apesar de reportar resultados fortes e end markets em early stages de recuperação, as acções subdesempenharam à medida que investidores esperavam recuperação mais rápida. Tese cíclica de inflexão mantida — drag de curto prazo reflecte expectativas de mercado, não deterioração fundamental.
Líder em semicondutores, muito bem gerida com estratégia de investir through-cycle. Balance sheet forte e histórico de resultados consistente. Acção volátil em 2025: pico acima de $200 em Julho após Q2 strong, queda abaixo de $160 em Novembro após orientação fraca no Q4 apesar de beats em revenue e profits no Q3. A queda criou good entry point para uma empresa de alta qualidade; a gestora antecipa cyclical rebound no negócio e preço significativamente mais alto nos próximos anos.
TXN is very well managed with a strategy of investing through the business cycle. The company has a strong balance sheet and earnings history.
"A TXN é muito bem gerida com estratégia de investir ao longo do ciclo de negócio. A empresa tem balance sheet forte e histórico de resultados."
Fabricante de semicondutores analógicos com histórico longo de retorno aos accionistas. Detrator do trimestre, no contexto de ciclo industrial morno em mercados-fim como automóvel e industrial. Pondera 3,9% da carteira.
Semiconductor manufacturer. Shares declined à medida que demand em core industrial and automotive end markets has recovered slower than expected. Gestores mantêm conviction em company's competitive advantages em manufacturing, product breadth e direct distribution e antecipam que estes headwinds will be short term.
However, we maintain our conviction in the company's competitive advantages in manufacturing, product breadth and direct distribution and anticipate these headwinds will be short term.
"No entanto, mantemos a nossa conviction em company's competitive advantages em manufacturing, product breadth e direct distribution e antecipamos que estes headwinds will be short term."
Posição em semicondutores analógicos vendida durante o trimestre. A recuperação antecipada na procura de chips analógicos materializou-se mais lentamente do que esperado, traduzindo-se em melhorias incrementais limitadas na utilização de capacidade.
Reportou um trimestre sólido de crescimento de receita e lucros, mas as perspectivas ficaram abaixo das expectativas, uma vez que parte da forte procura do primeiro semestre se deveu a clientes a anteciparem encomendas para evitar potenciais tarifas. Apesar de a compra relacionada com tarifas obscurecer as perspectivas, a gestora acredita que os end markets permanecem nas primeiras fases de um upcycle após um dos piores downcycles para semicondutores analógicos em décadas.
Posição em tecnologia mantida apesar de figurar entre os títulos que penalizaram o desempenho. O ambiente de procura pouco dinâmica nos semicondutores persiste e a incerteza introduzida pelas tarifas paira sobre a cotação no curto prazo. A gestora mantém confiança de que o ciclo de procura irá inverter a dado momento, sem definir um horizonte, e conserva a Texas Instruments como uma das maiores posições accionistas do fundo.
the lackluster demand environment continues, and while we are confident that this will turn at some point, the uncertainty introduced from tariffs is hanging over the stock for the time being.
"o ambiente de procura pouco animada continua e, embora estejamos confiantes de que isto irá inverter a dado momento, a incerteza introduzida pelas tarifas paira sobre a acção por agora."
Semiconductor manufacturer. Effectively managed near-term tariff-related uncertainty via dual-flow manufacturing capability, que permite produzir same part em fabrication plants located em different geographical regions. Shares também receberam boost via improvement em investor sentiment em torno do semiconductor market.
Semiconductor manufacturer Texas Instruments has effectively managed near-term tariff-related uncertainty by capitalizing on its dual-flow manufacturing capability, which enables it to produce the same part in fabrication plants located in different geographical regions.
"Semiconductor manufacturer Texas Instruments managed effectively near-term tariff-related uncertainty via capitalizing em dual-flow manufacturing capability, que permite produzir same part em fabrication plants located em different geographical regions."
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Dividend Income, integrada nas adições a posições existentes durante o trimestre. A carta não articula tese individual para a Texas Instruments.
Reforçada no trimestre. Tal como a Danaher, as acções caíram com a incerteza de procura nos mercados finais e com a política comercial dos EUA, criando uma oportunidade de reforço a preços mais atractivos numa posição de semicondutores analógicos de qualidade.
Sobreponderação pesada do fundo na Tecnologia e contribuidor relativo do trimestre. A Texas Instruments atravessa uma transição plurianual, investindo fortemente em fábricas de semicondutores baseadas nos EUA. As instalações domésticas, combinadas com a fraqueza generalizada dos mercados finais industriais, mantiveram a empresa fora do entusiasmo que rodeou outras semicondutoras — perfil de cash flows estáveis que a gestora valoriza.
Texas Instruments has been on a multiyear business transition, investing heavily in semiconductor manufacturing facilities which are based in the U.S.
"A Texas Instruments tem estado numa transição plurianual do negócio, investindo fortemente em instalações de fabrico de semicondutores baseadas nos EUA."
Fabricante de semicondutores. Procura mais fraca no 4T pressionou as acções, mas a equipa espera que estas tendências sejam transitórias e mantém a visão favorável sobre as perspectivas de longo prazo e a posição competitiva superior da empresa.
Semiconductor manufacturer Texas Instruments saw weaker demand in Q4, which pressured shares.
"O fabricante de semicondutores Texas Instruments viu procura mais fraca no 4T, o que pressionou as acções."
Fabricante de semicondutores analógicos, detractor do trimestre apesar de retorno positivo no ano civil. Mantida como participação de qualidade exposta à recuperação do ciclo de semicondutores e à disciplina de alocação de capital da empresa.
Fabricante de semicondutores analógicos, detractor do trimestre com um recuo de dígito único médio. Mantida como participação de qualidade exposta à recuperação do ciclo de semicondutores e à disciplina de alocação de capital da empresa.
Top detractors from return included Roper Technologies, Inc., Accenture PLC, AptarGroup, Inc., Texas Instruments, Inc. and SBA Communications Corporation.
"Os principais detratores incluíram Roper Technologies, Inc., Accenture PLC, AptarGroup, Inc., Texas Instruments, Inc. e SBA Communications Corporation."
In Technology, three holdings, Accenture PLC, CDW Corporation, and Texas Instruments, Inc., each declined more than 20% during the year, weighing on results.
"Em Tecnologia, três posições — Accenture PLC, CDW Corporation e Texas Instruments, Inc. — caíram cada uma mais de 20% durante o ano, pesando sobre os resultados."
The company sells products with long life cycles to a diversified customer base and has a unique free cash flow story.
"A empresa vende produtos com long life cycles a customer base diversificada e tem unique free cash flow story."
TXN is very well managed with a strategy of investing through the business cycle. The company has a strong balance sheet and earnings history.
"A TXN é muito bem gerida com estratégia de investir ao longo do ciclo de negócio. A empresa tem balance sheet forte e histórico de resultados."