Wedgewood Partners — Large Cap Focused Growth Composite

O Wedgewood Composite Net subiu 9,4% no segundo trimestre de 2026, atrás do S&P 500 (+15,2%) e do Russell 1000 Growth (+16,7%); no semestre, +2,5% contra +10,2% e +5,3%. Sob o título Are Hyperscalers Still Magnificent?, Rolfe responde que sim: reforçou Microsoft, Meta, Amazon, Chubb, Progressive e Visa, cortou Taiwan Semiconductor, Alphabet e United Rentals, abriu Hermès — ensaio longo sobre brand equity artesanal — e saiu de Tractor Supply, Zoetis e CDW. O ciclo de memória é tratado como armadilha de topo: SK Hynix +198% de receita, ETFs alavancados a implodir, semicondutores em quase 25% do S&P 500. Participações em SpaceX, Anthropic e OpenAI funcionam como cobertura da inflação de DRAM.

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O Wedgewood Composite Net registou -6,3% no primeiro trimestre de 2026, contra -9,8% do Russell 1000 Growth e -4,3% do S&P 500. David Rolfe e equipa atribuem a volatilidade ao desconto que o mercado aplica aos pesos pesados de IA — Microsoft, Meta, Booking, Alphabet e Visa — perante receios sobre capex e disrupção via IA. Os principais contributores foram Taiwan Semiconductor, Old Dominion, Motorola Solutions, Chubb e O'Reilly. A carteira abriu Toll Brothers e Progressive, saiu de PayPal, reforçou Amazon e cortou Taiwan Semiconductor duas vezes por exceder os 10% do portfólio. A secção macro centra-se na Strait of Hormuz War, com a Operação Epic Fury iniciada a 28 de Fevereiro a empurrar o Brent de 70 para 100 dólares, embora as reacções de S&P 500 e Treasury 10Y permaneçam historicamente moderadas face a choques petrolíferos passados.

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O Wedgewood Composite Net registou -1,8% no quarto trimestre de 2025 e apenas +4,3% no ano, contra +18,6% do Russell 1000 Growth e +17,9% do S&P 500. David Rolfe descreve 2025 como o pior ano relativo desde 1993 — um Annus Horribilis. A subperformance reflecte três buckets: stock selection fraca (UnitedHealth, Pool Corp, PayPal), pause de valuation em compounders de qualidade (Motorola, S&P Global, Apple, Booking, Visa, Meta) e headwind estrutural por estar underweight em mega-cap AI face ao cap interno de 10%. Apenas Alphabet e Taiwan Semiconductor bateram índices em 2025. Para 2026, a equipa identifica AI-trade overcrowding e Buffett indicator em 2,18 como riscos, mas vê risk-reward atractivo no portfólio: fundamentais superiores ao S&P, valuation 7-8 turns mais barata que Russell 1000 Growth.

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O Wedgewood Composite Net registou 5,9% no terceiro trimestre de 2025 e 6,2% no acumulado do ano, contra 10,5% e 17,2% do Russell 1000 Growth. A carta — intitulada If You Build It, Will They Come? — articula cepticismo sobre a sustentabilidade do capex de IA: a Bain estima défice global de 800 mil milhões em receitas de IA até 2030, com hyperscalers em 60% de capex sobre cash flow operacional no segundo trimestre e mais de 157 mil milhões de nova dívida tecnológica levantada em 2025. Os principais contribuintes foram Alphabet, Taiwan Semiconductor, Apple, United Rentals e O'Reilly; detractores PayPal, CDW, Booking, Copart e Old Dominion. A equipa cortou TSM duas vezes após exceder o limite interno de 10%.

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O Wedgewood Composite Net registou 7,1% no segundo trimestre de 2025 mas apenas 0,3% no acumulado do ano, contra 17,8% e 6,1% do Russell 1000 Growth. A carta — intitulada A Day in the Stock Market Life e subtitulada com Lennon e McCartney — articula a whiplash de Liberation Day tariffs, guerra Israel-Irão e recuperação histórica do S&P em apenas 89 sessões. Wedgewood iniciou Zoetis como quality compounder com ROIC de 21,3% a valorização agora abaixo do Russell 1000 Growth, liquidou UnitedHealth após miss material em Medicare Advantage. Top contribuintes Taiwan Semiconductor, Meta, Microsoft, Booking, Alphabet; detractores UnitedHealth, Copart, Apple, Tractor Supply, O'Reilly.

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O Wedgewood Composite Net recuou 6,3% no primeiro trimestre de 2025, contra -4,3% do S&P 500 e -10,0% do Russell 1000 Growth. A carta, intitulada The Art of the Tariff Deal, disseca o Liberation Day de 2 de Abril: convulsão de divisas, dívida soberana e acções, pausa de 90 dias, tarifa de 145% sobre a China e exclusões tecnológicas. Rolfe invoca o Reciprocal Tariff Act de 1934 como precedente de esperança e alerta para o muro de 7 biliões de dólares de Treasuries a rolar, com juros acima de 3 mil milhões diários. No portfolio iniciou United Rentals, reduziu Meta e Visa e reforçou S&P Global, Old Dominion, O'Reilly e Microsoft. Visa liderou contribuintes; PayPal e Alphabet os maiores detractores.

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O Wedgewood Composite Net subiu 5,5% no quarto trimestre de 2024, batendo o S&P 500 (+2,4%) mas ficando atrás do Russell 1000 Growth (+7,1%); no conjunto do ano, +29,1% contra +25,0% e +33,4%. A carta, intitulada Curb Your Enthusiasm, alerta para valorizações esticadas, a liderança da Magnificent 7 e o excesso especulativo. Rolfe liquidou Texas Pacific Land após a inclusão em índices triplicar a sua avaliação e dedica o ensaio de fim de ano à IA — Alphabet, Meta e Taiwan Semiconductor constroem-na há mais de uma década. Aprofunda S&P Global, detida há sete anos, e enumera os receios fiscais: 36,2 biliões de dívida e um muro de 7 biliões a refinanciar em 2025.

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