LLY neutral conv. top manter Eli Lilly and Company
Mega Stalwart +3,6% contrib.
Farmacêutica global conhecida pelos tratamentos GLP-1 para diabetes
e obesidade. Acções subiram com Zepbound a manter tracção em
obesidade e acordo com administração Trump a expandir cobertura
Medicare/Medicaid de obesidade, oferecer pricing inferior via
Medicaid e suportar manufactura US. Lilly excluída de Most-Favored
Nations e tarifas farmacêuticas. Mounjaro e Zepbound (GLP-1/GIP),
juntamente com orforglipron oral, posicionados como standard of
care com TAM $150 mil milhões+.
"we believe continued uptake will drive a doubling of Lilly’s total revenues by 2030"
"Acreditamos que adopção continuada irá duplicar as receitas totais da Lilly até 2030."
Adquirida em 2021
ARGX neutral conv. top manter argenx SE
Large Fast Grower +1,1% contrib.
Empresa biotecnológica conhecida pelo Vyvgart, líder em inibidores
FcRn para condições autoimunes. Acções subiram com vendas a
excederem expectativas. Conversas com gestão e neurologistas
reforçam o valor terapêutico. Lançamento em myasthenia gravis
generalizada continua forte e CIDP arranca bem. Pipeline com Phase
3 readouts iminentes em myositis e empasiprubart em multifocal
motor neuropathy.
Adquirida em 2018
TMO bullish conv. top aumentar Thermo Fisher Scientific Inc.
Mega Stalwart
Empresa de ciências da vida com instrumentos, consumíveis,
bioproduction tools, diagnósticos especializados e contract
research e manufactura. End markets a melhorarem: financiamento
biotec robusto, R&D biofarmacêutico estável e acordos pricing-
administração reduzem risco de disrupção. Gestão orienta para
3-6% organic revenue growth em 2026-2027 e 7%+ pós-2027, com
mid-to-high single digit operating income growth. Vantagem
competitiva e valuation razoável.
Adquirida em 2019
INSM neutral conv. top manter Insmed Incorporated
Large Fast Grower +0,9% contrib.
Empresa biotecnológica em respiratório raro. Top contributor do
trimestre com +0,90pp. Posição construída em 2024 já entre as 10
maiores do fundo, reflectindo elevada convicção do gestor em
pipeline de Insmed.
Adquirida em 2024
AZN neutral conv. core manter AstraZeneca PLC
Mega Stalwart
Posição entre as 10 maiores do fundo, representativa da exposição
a large-cap pharma com pipeline robusto. Sem articulação
individual nesta carta.
Adquirida em 2021
ABBV neutral conv. core manter AbbVie Inc.
Mega Stalwart
Adicionada ao portefólio em 2025 e já entre as 10 maiores
holdings. Sem articulação individual nesta carta, mas inclusão
coerente com tema de compounders de resultados large-cap pharma.
Adquirida em 2025
ISRG neutral conv. core manter Intuitive Surgical, Inc.
Mega Stalwart
Posição core em minimally invasive surgery, um dos temas seculares
listados pelo gestor. Adquirida em 2018; sem articulação
individual nesta carta.
Adquirida em 2018
BSX bearish conv. core reduzir Boston Scientific Corporation
Mega Stalwart
Health care equipment de qualidade, top 10 do fundo. Posição
reduzida no trimestre por questões de valuation. Adquirida em
2023; agreement em Janeiro 2026 para adquirir Penumbra por
~$14,5 mil milhões reforça a tese de M&A no sector.
Adquirida em 2023
CDTX bearish conv. starter sair Cidara Therapeutics, Inc.
Fast Grower +1,9% contrib.
Empresa biotecnológica com CD388, terapia antiviral long-acting
desenhada como single-dose para protecção sazonal contra
influenza A e B. Phase 2 positivo em Setembro 2025 em pacientes
de alto risco e idosos. Acções subiram 100%+ após anúncio em
Novembro 2025 de aquisição pela Merck por $9,2 mil milhões em
cash. Top contributor com +1,91pp; posição vendida após anúncio
de aquisição.
ABVX neutral conv. média manter Abivax S.A.
Fast Grower
Biotecnologia francesa que continuou a apreciar após especulação
de takeover, dando seguimento ao rally após Phase 3 positivo em
colite ulcerosa em Julho 2025. Contributor relevante para
selecção de acções em biotecnologia no trimestre.
PEN neutral conv. média manter Penumbra, Inc.
Fast Grower
Empresa de equipamento médico que reportou crescimento de receita
em moeda constante de 16,9%, com Thrombectomy US a +18,5%. Em
Janeiro 2026 anunciou agreement de aquisição pela Boston
Scientific por ~$14,5 mil milhões a prémio de 19% sobre fecho
prévio. Posição contribuiu para outperformance em health care
equipment.
TEVA bullish conv. core aumentar Teva Pharmaceutical Industries Limited
Turnaround +0,9% contrib.
Historicamente conhecida pelo negócio de generics, Teva está a
crescer o segmento innovative pharma, que representa agora ~50%
dos lucros. Austedo (tardive dyskinesia) com adopção forte em
mercado pouco penetrado e pouco diagnosticado; Ajovy a ganhar
quota em chronic migraine; Uzedy lançado com sucesso em
esquizofrenia. Lançamento de olanzapina long-acting em pipeline.
Duvakitug, em parceria com Sanofi, com potencial pipeline-in-a-
product em condições autoimunes. Resultado favorável de Medicare
drug price negotiations de Austedo removeu overhang.
ACLX bearish conv. média reduzir Arcellx, Inc.
Fast Grower -0,6% contrib.
Desenvolve terapias celulares para multiple myeloma, com candidato
lead anito-cel em parceria com Gilead. CAR-T BCMA-targeted,
similar ao Carvykti de Legend Biotech/J&J, com perfil de
side-effect neurológico mais benigno. Anúncio da J&J de dados
fortes de Tecvayli (BCMA bispecific) + Darzalex sugere maior
competição em CAR-T BCMA. Gestor mantém convicção em
diferenciação de safety e launch potencial em 2026, mas reduziu
posição para gestão de risco.
DOCS bearish conv. starter sair Doximity, Inc.
Fast Grower -0,6% contrib.
Plataforma digital líder e rede profissional para profissionais de
saúde US. Acções caíram após orientação fraca para os próximos
dois trimestres, com clientes hesitantes face a mudanças de
política a impactar budgets anuais. Visibilidade limitada e
competição emergente levaram o gestor a encerrar a posição.
EHC neutral conv. média manter Encompass Health Corporation
Stalwart -0,3% contrib.
Líder nacional em cuidados pós-agudos e maior owner-operator de
inpatient rehabilitation facilities (IRFs) US. Acções caíram após
same-store discharges decepcionantes no Q3, atribuídos a
comparações difíceis e cadência de aberturas. EBITDA cresceu 11%
com receita relativamente flat (forte cost control e labor
efficiency); orientação 2025 elevada. Gestão aumentou perspectiva de
new-bed growth para ~4% anual (550+ camas em 2026; ~500 em 2027)
e visa volume growth total 6-8%.
RDNT neutral conv. média manter RadNet, Inc.
Fast Grower -0,2% contrib.
Posição em health care services. Detractor no trimestre com
-0,17pp. Sem articulação detalhada nesta carta; posição mantida.
SYK bearish conv. média reduzir Stryker Corporation
Stalwart -0,1% contrib.
Health care equipment de qualidade. Detractor no trimestre com
-0,14pp. Posição reduzida por valuation, em conjunto com Boston
Scientific.
MASI bearish conv. starter sair Masimo Corporation
Stalwart
Posição vendida no trimestre para libertar capital para novas
ideias. Sem tese individual detalhada nesta carta.
ARQT bullish conv. starter nova posição Arcutis Biotherapeutics, Inc.
Small Fast Grower
Empresa biotecnológica que vende Zoryve creme e foam para
condições dermatológicas autoimunes. Eficácia comparável a
esteroides com menos side effects e uso crónico em regime diário
simples. 80% dos pacientes com seguro comercial já têm acesso.
TAM de 30 milhões de pacientes US (19 milhões já prescritos com
tópicos). Adopção moderada (20-25% share) leva a $3 mil milhões+
de peak sales. Free cash flow positiva, 90% gross margins,
operating leverage significativa nos próximos anos.
Adquirida em T4 2025
ELAN bullish conv. starter nova posição Elanco Animal Health Incorporated
Large Turnaround
Vende medicamentos para animais de estimação e de produção.
Tailwinds seculares: maior pet ownership, despesa em pets e
consumo de proteína animal. Pipeline de inovação acelera para
$1,1 mil milhões em 2026 face a $461M em 2024. Produtos-chave:
Credelio Quattro, Zenrelia, Befrena, Bovaer e Experior. Gestão
visa 200-350bps de EBITDA margin expansion 2025-2028 e
desalavancagem para net debt/EBITDA 2,0-2,5x até 2028.
Adquirida em T4 2025
WELL bullish conv. starter nova posição Welltower Inc.
Mega Stalwart
REIT de senior housing e medical office buildings nos US.
Tailwinds: população over-80 a +4-5% CAGR vs <2% pós-2008; supply
scarce com timeline 5+ anos para construção. Upside via enhanced
asset management, data analytics e amenity-based pricing. Pipeline
de external growth abaixo de replacement cost num ambiente capital-
constrained. Compensação all-in 2026-2035 dos cinco named
executive officers ($110k base + um único equity-based award)
sinaliza alinhamento de longo prazo com criação de valor.
Adquirida em T4 2025
RGEN bullish conv. starter nova posição Repligen Corporation
Small Fast Grower
Fornecedor de life science tools para bioprocessing. End markets
atractivos: monoclonal antibodies (8-10% growth) e cell/gene
therapies (>30% growth). Track record de aquisições e inovação
em filtros diferenciados e process analytics em linha. Indústria
regulada confere stickiness. Janela com biosimilars para
embedding em manufactura. Data moat via real-time data
collection. Reshoring farmacêutico amplia oportunidade em capital
equipment. Gestão visa duplicar receita em 5 anos com 1000bps de
EBITDA margin expansion.
Adquirida em T4 2025