Baron Opportunity Fund

Líder absoluto na infrastructure layer da AI. Gestora investiu mais de quatro anos antes do ChatGPT moment de Novembro 2022, após dia inteiro com fundador Jensen Huang em Baron HQ no Outono de 2018, onde Huang foi ao whiteboard explicar porque NVIDIA venceria. Já mais de 10-bagger para o fundo. Maior posição (12,8% NAV) com mcap $4,5T. Continua a ser o ground zero da exposição a AI capex.

Adquirido em 2018

Empresa privada fundada por Elon Musk focada em foguetes, satélites e veículos espaciais avançados — objectivo de vida multi-planetária. Starlink em rápida expansão de constelação e active users; reusable launch technology como vantagem de custo estrutural; human spaceflight missions. Starship — maior e mais potente foguete alguma vez voado — representa salto significativo em reusability. Valuation baseada em preços de financing transactions recentes; capital raise no trimestre revaluou a posição a múltiplo significativamente superior.

Maior empresa de software e cloud computing do mundo, com cloud business em $135B run-rate (Azure, Office 365, Dynamics 365). Acções detraíram apesar de results fortes: backlog $167B (+40% YoY); Azure +39% constant currency com ramping AI revenue de OpenAI. Concerns sobre reliance em OpenAI para AI models e ROIC do capex em AI data centers. Vertically integrated tech stack e broad sales distribution suportam durable double-digit growth.

We believe Microsoft remains well positioned across the overlapping software, cloud computing, and AI landscapes, with its vertically integrated technology stack and broad sales distribution.

"Acreditamos que a Microsoft se mantém bem posicionada nos cenários sobrepostos de software, cloud computing e IA, com a sua technology stack verticalmente integrada e ampla distribuição comercial."

Investido após duas horas com CEO e fundador Hock Tan há quase dois anos. Já 2.5-bagger para o fundo, com "returns resulted from explosive growth not multiple expansion". Posição core na AI infrastructure layer, complementar a NVIDIA, com exposição a custom silicon, networking e software stack via VMware. Quarta maior posição (6,4% NAV) e top 5 contribuidor do trimestre (+45bps).

These returns resulted from explosive growth not multiple expansion.

"Estes retornos resultaram de explosive growth, não de multiple expansion."

Adquirido em ~2024

Líder global em digital audio com modelo premium subscriptions + ad-supported. Pullback do trimestre por factores temporários: lack of near-term catalysts, e sympathy com Netflix face ao Warner Brothers/Paramount takeover battle. Fundamentos inalterados: double-digit user growth, industry-leading engagement, pricing power evidenciado por customer retention apesar de hikes. Margens estruturalmente em expansão via artist-promotions marketplace, scaling podcast, e advertising improvements. Pipeline forte (AI personalization, video content, Super Premium tier). Gestora vê potential para 1B+ MAUs.

We still view Spotify as a long-term winner in entertainment streaming with potential to reach over 1 billion monthly active users.

"Continuamos a ver a Spotify como long-term winner em entertainment streaming com potencial para atingir mais de mil milhões de monthly active users."

Public-safety technology leader fundada por Rick Smith em 1993. Near-monopoly em tasers para law enforcement, agora bundled com body cameras, drones, cloud, digital evidence management e AI software. Receita $2B+ em 2024, ainda só "scratching the surface" do TAM de $159B. Draft One — software gen AI que produz police report narratives auto-transcribed de body cams em segundos, poupando ~40% do tempo dos officers. Gestora vê durable 25%+ revenue growth com margem expansion via software mix.

We see durable 25%-plus revenue growth for the foreseeable future, with increasing margins as software grows into a larger percentage of the total revenue mix.

"Vemos crescimento de receita durável de 25%+ no futuro previsível, com margens em expansão à medida que software cresce como percentagem maior do total revenue mix."

Iniciada em 2025Q4

Premium athletic sportswear brand fundada em 2010 na Suíça com expansão global rápida (60% NA, 25% EU, restante APAC). Uma das fastest-growing scaled athletic wear companies, ainda early em lifecycle. Brand loyalty forte, sustentabilidade, multi-channel distribution (60% premium retail). Gestora estima revenue growth >20% com margin expansion sustentável e high ROIC de reinvestimento. Opportunity em tennis, training, outdoor, e apparel além do core de running shoes.

We believe On should be able to grow its revenues faster than 20% for many years, while also expanding its margins.

"Acreditamos que a On deverá crescer as suas receitas a mais de 20% durante muitos anos, ao mesmo tempo que expande as suas margens."

Iniciada em 2025Q4

Líder em software applications e infrastructure. Sob Larry Ellison, pivot para tornar-se o quarto hyperscaler via Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Em Agosto 2025, OCI backlog explodiu para $455B (+359% YoY) — um dos maiores backlog increases de sempre. Em Outubro, elevou orientação long-term. Mas analysts estimam OpenAI >80% do backlog — concerns sobre concentração e financing needs de OpenAI e Oracle. Gestora exited e booked short-term tax loss, spreading capital across other names.

Long-term holding exited após mounting competitive pressures de Amazon ad-tech aggressive push. Industry checks sugerem que mais agencies e media buyers estão inclinados a expandir budgets com Amazon em 2026, alavancado em exclusive Prime Video e Netflix inventory e take rates significativamente inferiores. Situação agravada por substantial executive turnover. Risk/reward desfavorável dado less consistency nos recent results. Gestora continua a research a empresa e reserva-se o direito de revisitar.

Empresa privada formada em early 2025 via fusão de X (ex-Twitter) e xAI (fundada por Musk em Março 2023 com missão "to understand the true nature of the universe"). União combina LLMs de xAI com dados real-time e distribuição global de X. Grok emergiu como top-tier contender; Colossus 1 operational em 122 dias com 100.000 GPUs; Colossus 2 ainda mais rapidamente, target 1GW training facility. Grok v5 usará recursos expandidos. Gestora adquiriu acções adicionais no trimestre.

Pharma global líder em GLP-1 medications (Mounjaro/Zepbound e orforglipron oral). Zepbound continua a ganhar share em obesidade — gestora vê GLP-1 como standard of care para diabetes e obesidade, crescendo para $150B+ category. Outperformance no trimestre impulsionada por deal com administração Trump: (i) expande Medicare/Medicaid coverage de obesity drugs; (ii) preços inferiores via Medicaid + investimento em US onshore manufacturing, em troca de exclusão de Most Favored Nations e tariffs farmacêuticas. Gestora espera revenue nearly double até 2030.

we think the adoption of GLP-1s will drive Eli Lilly to nearly double its total revenues by 2030.

"achamos que a adopção de GLP-1s levará a Eli Lilly a praticamente duplicar as suas receitas totais até 2030."

Medical device company com AI-powered engine para diagnose de heart disease. Solução minimamente invasiva para detectar blockages em heart vessels, reduzindo false negatives/positives vs standard of care. Moat competitivo forte: 110M imagens em repositório, human-aided training >10 anos. Asset-light com margin expansion via AI scaling. 600+ peer-reviewed publications, FDA approved, 99% insurance coverage. Penetração apenas low single-digit do TAM; novo product de plaque analysis a lançar com margens extremamente altas via shared analytics backbone.

Iniciada em 2025Q4

Líder em non-invasive cancer screening e diagnostic tests (Cologuard). Gestora exited após anúncio de aquisição pela Abbott Laboratories por aproximadamente $23B em cash. Investimento sucesso — contribuiu +90bps no trimestre. Posição encerrada com realização de ganho via prémio de aquisição.

Líder em global language learning, tese assentava em user growth >25% durante anos. Gestora considerava decelerating user metrics como temporary effect de marketing spend reduction após social media backlash sobre AI posts. Research early no trimestre indicou user slowdown unabated. No report de resultados, management confirmou trend através de Outubro e optou por delay monetization levers, resultando em meaningful deceleração de bookings growth. Gestora vendeu pré-report; acções caíram significativamente após o report.