RS Large Cap Value Strategy

Após pausa prolongada em 2025, a Fed iniciou novo ciclo de cortes em Setembro com cut de 25bp, seguido de mais dois cortes de igual magnitude em Outubro e Dezembro. A equipa observa que dados laborais fragilizados — payrolls de apenas 64 mil em Novembro e taxa de desemprego em 4,6% — deram à Fed cobertura para flexibilizar apesar de inflação acima do target de 2%. Investidores não estavam com disposição para "lutar contra a Fed" e activos de risco moveram-se mais alto.

• 3 cortes de 25bp em Set/Out/Dez 2025
• Payrolls de 64 mil em Novembro, desemprego em 4,6%
• Inflação ainda acima do target de 2%
• Mensagem do mercado: don't fight the Fed

A equipa observa risco elevado de concentração nos índices populares, alimentado pela paixão dos investidores pela narrativa de IA, em paralelo com oportunidades intrigantes em acções value largamente ignoradas. Value superou growth no T4 (Russell 3000 Value +3,8% vs Russell 3000 Growth +1,1%), com ganhos em todo o cap spectrum: small-cap value +3,3%, mid-cap value +1,4% e large-cap value +3,8%. A equipa considera que o movimento de smaller value stocks nos T3-T4 pode marcar o início de uma rotação maior.

• Russell 3000 Value +3,8% vs Russell 3000 Growth +1,1% no T4
• Russell 1000 Value +3,8%, Russell Midcap Value +1,4%, Russell 2000 Value +3,3%
• Concentração extrema nos índices populares como risco
• Movimento de small/mid value como sinal de rotação iminente

Filosofia central explicitada com particular detalhe nesta carta. A equipa procura empresas com combinação de ROIC em melhoria e preços de acção a desconto sobre valor intrínseco. Pesquisa interna mostra correlação forte entre desempenho da acção e melhoria de ROIC, em oposição a métricas tradicionais como P/E. Análise de management foca decisões de alocação de capital — aquisições, vendas de activos e medidas de stewardship. Sealed Air e Eaton são apresentados como exemplos tangíveis do processo.

• ROIC em melhoria como filtro principal de selecção
• Análise histórica de decisões de alocação de capital de management
• Preferência por empresas out-of-favor ou misunderstood
• Filosofia long-term horizon como differentiator

Consistente com foco em qualidade, a equipa procura mitigar risco de downside enquanto participa no upside do mercado. Mantém visão positiva sobre redução de cargas regulatórias e ambiente mais favorável para M&A. Continua a identificar oportunidades em negócios de alta qualidade com balanços robustos e cash flows fortes cujas valuations se descolaram dos fundamentais subjacentes.

• Mitigação de downside como prioridade
• Procura de balanços sólidos e cash flows fortes
• Valuations descoladas de fundamentais como oportunidade

A equipa nota que notícias tarifárias abalaram temporariamente os mercados no início de 2025 antes de digestão. Após esse ruído, o foco dos investidores virou para política monetária. Tensões comerciais globais e riscos geopolíticos persistem como fonte de incerteza. A posição é equilibrada: ruído de curto prazo, mas a Fed e a IA dominam a narrativa de mercado.

• Notícias tarifárias abalaram mercados no início de 2025
• Foco rotou para política monetária após digestão do ruído tarifário
• Tensões comerciais globais persistem como pano de fundo

A integração rápida de IA pode impulsionar ganhos significativos de produtividade no longo prazo e servir de contrapeso a fragilidades laborais e pressões inflacionistas. Procura forte por data centers e a necessidade de upgrades em redes eléctricas aceleraram vendas para Eaton, com expansão de margens e melhoria de ROIC. Mercado tenta determinar a duração do incremento de receitas para empresas beneficiárias de IA e do buildout de data centers.

• Procura forte por data centers e upgrades de grid eléctrico
• Eaton beneficiário directo via electrificação e infraestrutura
• Mercado a debater duração do ciclo de capex IA

A equipa antecipa pressão continuada no mercado de housing por desafios persistentes de affordability. Contudo, a escassez crónica resultante de mais de uma década de subinvestimento desde a Crise Financeira Global deve actuar como buffer contra qualquer declínio significativo nos preços das casas. Affordability deverá manter-se como tema central à medida que se aproximam as eleições intercalares.

• Subinvestimento de mais de uma década desde GFC
• Escassez crónica como buffer contra declínio de preços
• Affordability como tema central pré-eleições intercalares