ARGX bearish conv. top reduzir argenx SE
Large Fast Grower -0,6% contrib.
Empresa biotecnológica conhecida por desenvolver Vyvgart, líder em
inibidores FcRn para condições autoimunes. Acções caíram com
orientação de despesa operacional acima de expectativas e vendas Q1
sazonalmente fraco. Reforma inesperada do CEO Tim Van Hauwermeiren
(que assume cargo de Chairman não-executivo) trouxe nova CEO Karen
Massey (anteriormente COO). Posição reduzida para gestão de risco
após apreciação plurianual; tese de longo prazo intacta.
"We believe the value of the brepocitinib franchise remains underappreciated."
"Acreditamos que o valor da franchise de brepocitinib continua subapreciado."
Adquirida em 2018
TMO neutral conv. core manter Thermo Fisher Scientific Inc.
Stalwart -0,9% contrib.
Empresa de ciências da vida com instrumentos, consumíveis,
bioproduction tools, diagnósticos especializados e contract research
e manufactura. Acções caíram com Q4 2025 fraco do sector, instabilidade
na FDA, financiamento NIH e despesa farmacêutica sob políticas
Most-Favored-Nation. Tese intacta: dominância em múltiplos end markets,
escala que confere resiliência. Quando o ambiente macroeconómico
normalizar, espera-se crescimento orgânico de high-single digit e
crescimento de EPS de double digit.
RDNT neutral conv. core manter RadNet, Inc.
Fast Grower -0,7% contrib.
Maior operador US de centros de imagem freestanding e líder em
software de radiologia via subsidiária Deep Health. Apesar de Q4
acima de consenso e orientação 2026 superior, acções caíram 22%
com receios de disrupção por IA, exacerbados pela aquisição de
$270 milhões da Gleamer (Paris, X-ray software) e mau tempo Q1.
Tese: IA enhance, não replace; volumes de radiologia continuam a
crescer com demografia, shift para outpatient e expansão para
PET-CT.
"We think AI will enhance, rather than replace, RadNet's software solutions and contribute to internal efficiencies that support margin expansion."
"Pensamos que a IA irá enriquecer, em vez de substituir, as soluções de software da RadNet e contribuir para eficiências internas que suportam expansão de margens."
JNJ bullish conv. core aumentar Johnson & Johnson
Stalwart +0,3% contrib.
Conglomerado de saúde com Innovative Medicine e MedTech. Optimização
de portfolio via spin-off Kenvue (2023) e DePuy Synthes (2025) gerou
perfil de growth aceleração. Orientação 2026 de crescimento operacional
~6% com aceleração para double digit até fim da década. Drivers
Innovative Medicine: Tremfya, Icotyde, Caplyta, Spravato, Darzalex,
Tecvayli, Talvey, Rybrevant. MedTech: cardiologia double digit,
robot OTTAVA. Único par da Microsoft com rating AAA, $20+ mil
milhões FCF anual.
ACLX neutral conv. média manter Arcellx, Inc.
Fast Grower +0,5% contrib.
Empresa biotecnológica focada em terapias celulares. Em parceria com
Gilead, desenvolve ani-tocel, terapia CAR-T BCMA-targeted similar a
Carvykti (Legend Biotech / J&J) com eficácia comparável e perfil
neurológico mais benigno. Acções subiram após Gilead anunciar
aquisição a $115 por acção mais $5 contingent value right ligado a
receitas cumulativas até fim de 2029.
Target: $115/acção + $5 CVR (Gilead acquisition)
ROIV neutral conv. core manter Roivant Sciences Ltd.
Fast Grower +0,5% contrib.
Biotecnologia com modelo de in-license e aquisição de pipeline de
pharma maior, alocando cada programa em entidade standalone com
capital allocation centralizado. Posição mais entusiasta: Priovant
(parceria com Pfizer) — brepocitinib com potencial em condições
imunológicas raras — e Immunovant (FcRn de próxima geração).
Resultados Phase 2 em sarcoidose cutânea posicionam brepocitinib
como novo padrão de cuidados.
"We believe the value of the brepocitinib franchise remains underappreciated."
"Acreditamos que o valor da franchise de brepocitinib continua subapreciado."
AZN bullish conv. core aumentar AstraZeneca PLC
Large Stalwart +0,3% contrib.
Pharma multinacional diversificada com portfolio de produtos
inovadores e pipeline a alimentar crescimento above-industry.
Resultados Q4 e orientação de receita 2026 acima de consenso,
suportados por produtos recentemente lançados. Dados Phase 3
positivos para tozorakimab em DPOC com reduções clinicamente
significativas em exacerbações e pico de vendas potencial $3-5
mil milhões. Posição reforçada no trimestre.
Adquirida em 2021
GILD neutral conv. core manter Gilead Sciences, Inc.
Stalwart +0,3% contrib.
Posição em pharma com top contribuição beneficiada do anúncio de
aquisição da parceira Arcellx ($115/acção mais CVR). Parceira em
ani-tocel, CAR-T BCMA-targeted. Compõe exposição farmacêutica do
fundo juntamente com J&J, AstraZeneca e Merck.
LLY neutral conv. top manter Eli Lilly and Company
Stalwart -1,5% contrib.
Pharma global, líder em tratamentos GLP-1 para diabetes e obesidade.
Acções caíram após Novo Nordisk lançar Wegovy oral antes do oral
da Lilly em Abril 2026, com receios de canibalização de injectáveis
e guerra de preços. Tarifas promocionais Novo aplicam-se apenas a
doses iniciais durante dois meses. Tese intacta: Mounjaro, Zepbound
e orforglipron como melhores opções para diabéticos e obesos.
GLP-1 padrão de cuidados com mercado potencial $150 mil milhões+.
"We expect GLP1 therapies to become the standard of care and to represent a $150-billion-plus market opportunity."
"Esperamos que as terapias GLP-1 se tornem o padrão de cuidados e representem uma oportunidade de mercado de $150 mil milhões+."
ISRG neutral conv. core manter Intuitive Surgical, Inc.
Fast Grower -0,6% contrib.
Líder em cirurgia robótica via plataforma da Vinci. Detractor de
equipamento médico no trimestre sem articulação detalhada na carta.
Posição mantida como exposição central a minimally invasive surgery
em sectoral healthcare equipment.
WELL neutral conv. core manter Welltower Inc.
Stalwart
REIT de saúde classificado em real estate por GICS, opera senior
housing, life science e medical office. Acções subiram com
crescimento robusto de cash flow no senior housing portfolio,
suportado por ocupação e rendas fortes, orientação 2026 inicial
sólida e crescimento externo accretive. Plataforma data science
monetizada via parcerias com Public Storage e firma de private
equity. Tese: REIT de luxo bem posicionado para growth orgânico e
inorgânico em senior housing.
PEN bearish conv. starter sair Penumbra, Inc.
Fast Grower
Fabricante de mechanical thrombectomy devices. Acções valorizaram
após acordo de aquisição pela Boston Scientific a $374 por acção
(prémio 19% sobre prior closing). Posição vendida na sequência do
anúncio.
Target: $374/acção (Boston Scientific acquisition, prémio 19%)
BSX bearish conv. starter sair Boston Scientific Corporation
Stalwart
Posição em equipamento médico vendida no trimestre. Saída motivada
por preocupações com perda de quota de mercado no negócio de
electrofisiologia, key growth driver da empresa.
MCK bearish conv. starter sair McKesson Corporation
Stalwart
Posição em distribuição farmacêutica vendida por preocupações de
valuation após desempenho multi-ano forte. Top net sale do trimestre
no valor de $4,1 milhões.
DHR bearish conv. starter sair Danaher Corporation
Stalwart
Posição em ciências da vida vendida no trimestre. Operação de tax
loss harvesting; sem articulação adicional na carta sobre tese
fundamental.
GH bullish conv. média nova posição Guardant Health, Inc.
Mid Fast Grower
Diagnóstico oncológico com portfolio de testes blood e tissue-based
para selecção de terapia, monitoring de recorrência e screening
early-stage. Guardant360 é market leader em liquid biopsy ($10
mil milhões TAM). Guardant Reveal endereça MRD ($20 mil milhões TAM)
com lançamento Reveal Ultra (tissue-informed) em 2026. Shield para
colorectal cancer screening (TAM $18 mil milhões) ultrapassou
expectativas de analistas. Receita 2025 +33%; gestão targeting 27-30%
growth 2026 e free cash flow breakeven Q4 2027.
iniciada em T1 2026
MRK bullish conv. core nova posição Merck & Co., Inc.
Large Stalwart
Pharma large-cap. Maior produto Keytruda gerou $31+ mil milhões em
2025 (~50% receita); perda de patente em 2028 traz competição
biossimilar. Gestão preparou cliff via 5 aquisições em 5 anos
(Acceleron 2021, Prometheus 2023, Verona 2025, Cidara 2025, Terns
2026) — todas no fundo no momento da compra. In-licensing ADCs da
Kelun-Biotech (sac-TMT) e PCSK9 oral. 20+ launches potenciais a
representar oportunidade de $70 mil milhões até mid-2030s. Trade
a 12x EPS trough 2029.
iniciada em T1 2026 · Target: 12x EPS trough 2029
NTRA bullish conv. média nova posição Natera, Inc.
Large Fast Grower
Diagnóstico em oncologia, prenatal e organ transplant. Reaberta no
trimestre. Signatera (~50% receita, key growth driver) testa cancer
cell DNA no sangue para stratification, response monitoring e early
recurrence detection. Líder em MRD com evidência clínica em
colorectal, breast, bladder e immunotherapy response. Catalisadores:
dados em muscle-invasive bladder e head-and-neck, lançamento Japão
em colorectal. MRD TAM $20 mil milhões.
reaberta em T1 2026
BLTE bullish conv. média aumentar BillionToOne, Inc.
Fast Grower
Diagnóstico genético com tecnologia QCT (quantitative counting
template) que conta cópias de mutações a single-gene level. UNITY
(prenatal screening) capturou 15% do mercado US ($2 mil milhões
TAM). NORTHSTAR SELECT (therapy selection) detecta 51-109% mais
actionable mutations e endereça oncologia ($50 mil milhões TAM).
NORTHSTAR RESPONSE para tracking de tumor burden. 70% gross
margins, GAAP profitable e free cash flow positivo.
MTD bullish conv. média aumentar Mettler-Toledo International Inc.
Stalwart
Top net purchase do trimestre em life sciences tools, sem
articulação detalhada na carta. Compõe exposição do fundo a
instrumentação científica.
TEVA bullish conv. média aumentar Teva Pharmaceutical Industries Limited
Turnaround
Top net purchase do trimestre em pharma. Sem articulação detalhada
na carta sobre tese específica.