Hotchkis & Wiley Large Cap Fundamental Value Fund

E&P independente com operações nas bacias do Midland e Delaware na Permian e Egipto onshore, com potencial exploratório no Suriname. Negoceia a desconto apesar de contractos financeiros lucrativos de gás natural. A equipa detém APA pela exposição a um mercado energético gerador de cash flow significativo num ambiente perenemente subaprovisionado. Contractos financeiros captam diferenciais entre Waha, Houston Ship Channel, Henry Hub e LNG global, mais valiosos com disrupções de oferta.

"We own APA for exposure to an energy market generating significant free cash flow in a perennially undersupplied environment."

"Detemos APA pela exposição a um mercado energético gerador de cash flow significativo num ambiente perenemente subaprovisionado."

E&P independente com posições líderes nas bacias da Permian e Montney, a negociar a desconto apesar de activos não-convencionais de alta qualidade e longa vida útil. Os activos beneficiaram do prémio de risco geopolítico no trimestre, com Brent perto de 127 dólares. Disciplina de alocação de capital e estrutura de retorno a accionistas como diferenciais.

"We own Ovintiv for exposure to an energy market generating significant free cash flow, with assets positioned favorably on the global cost curve."

"Detemos Ovintiv pela exposição a um mercado energético gerador de cash flow significativo, com activos posicionados favoravelmente na curva global de custo."

Um dos maiores produtores globais de químicos cloro-alcalinos e derivados de cloro e proprietária do negócio de munições Winchester. Preços de derivados de cloro e soda cáustica deverão subir dado o cenário apertado de oferta-procura na indústria norte-americana num horizonte de cinco anos. Como produtor swing, Olin deverá capturar mais do que a sua quota da melhoria de volumes a partir do mínimo. Conflito do Irão impulsionou preços de soda cáustica e epóxi.

"Olin's stock price has been strong following Q4 as the Iran conflict has disrupted global chemical supply and driven up caustic soda and epoxy pricing, benefiting Olin."

"O preço da acção da Olin tem estado forte após o quarto trimestre, com o conflito do Irão a disromper a oferta global de químicos e a elevar preços de soda cáustica e epóxi, em benefício da Olin."

Líder em software de aplicação cloud para funções de back-office incluindo capital humano, gestão financeira e ERP. Vantagens competitivas formidáveis levam a economia unitária convincente — 97% retenção bruta, 38% margem EBIT normal, receita de subscrição em low-teens. ERP é o maior e menos penetrado pela cloud no universo de software de aplicação. Q4 superou ligeiramente expectativas, mas receios de deslocamento por agentes de IA pressionaram a acção apesar de custos de mudança elevados.

"However, continued market concerns that AI agents will displace traditional software have pressured the stock, despite switching costs and compliance risks making displacement scenarios unrealistic."

"No entanto, receios persistentes do mercado de que os agentes de IA deslocarão o software tradicional pressionaram a acção, apesar de custos de mudança e riscos de cumprimento tornarem cenários de deslocamento irrealistas."

Entre as cinco maiores empresas globais de software, com portefólio amplo incluindo Sales, Service, Marketing & Commerce Clouds, Slack, MuleSoft, Tableau e Data & AI Cloud. Produtos enraizados em base alargada de clientes empresariais, com longo runway via expansão de seats, cross-selling e pricing. Receita recorrente sticky e margens brutas elevadas criam modelo resiliente. Q4 igualou expectativas; receios de deslocamento por agentes de IA mantiveram acções a valuation atractivo.

"Companies such as Workday and Salesforce continue to report strong customer retention (97% and 92% gross retention, respectively) and expanding product capabilities."

"Empresas como a Workday e a Salesforce continuam a reportar forte retenção de clientes (97% e 92% de retenção bruta, respectivamente) e capacidades de produto em expansão."

Uma das maiores seguradoras de saúde, a negociar a desconto apesar de ser negócio de qualidade que cresce mais depressa que o PIB e devolve parcela significativa do cash a accionistas. Desempenho fraco no T1 conduzido por orientação FY26 dececionante, descida de inscrições em Medicaid e taxas planas de reembolso de Medicare propostas pela administração Trump. A equipa vê estas pressões como ruído de médio prazo, com capacidade para melhorar margens via ajustes de benefícios.

"We view these pressures as medium-term noise and believe Elevance has the ability to improve margins over time through benefit adjustments and/or higher premiums."

"Vemos estas pressões como ruído de médio prazo e acreditamos que a Elevance tem capacidade para melhorar margens ao longo do tempo via ajustes de benefícios e/ou prémios mais elevados."

Posição central a 4,3% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.

Posição central a 3,1% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.

Posição central a 3,0% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.

Posição central a 2,9% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.

Posição central a 2,8% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.

Posição central a 2,7% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.

Posição central a 2,7% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.