ACGL neutral conv. top manter Arch Capital Group Ltd.
Large Stalwart -1,7% contrib.
Seguradora especializada comprada em 2002, quando valia 0,4 mil milhões. Maior detractor do trimestre: receios de abrandamento cíclico após anos de condições favoráveis e antecipação de queda de preços no resseguro de catástrofes na renovação de 1 de Janeiro. As margens de subscrição pioraram apesar de resultados sólidos no terceiro trimestre; acresce uma transição inesperada de presidente executivo. A gestora mantém a posição pela equipa de gestão e pelo crescimento esperado de lucros e de valor contabilístico.
Detida desde 2002
MSCI neutral conv. top manter MSCI Inc.
Large Stalwart +0,3% contrib.
Detida desde 2007, quando valia 1,8 mil milhões de dólares, e avaliada em 47,0 mil milhões no fim do trimestre — a maior capitalização das dez maiores. Segunda maior posição por valor investido, com peso idêntico ao da Arch Capital (11,4%), e contribuidora no trimestre com retorno de 3,18% e 0,28 pontos percentuais. Retorno cumulativo de 2.589,3% desde a compra, ou 21,2% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa.
Detida desde 2007
IT neutral conv. core manter Gartner, Inc.
Large Stalwart -0,4% contrib.
Fornecedor de investigação sindicada detido desde 2007, quando valia 2,3 mil milhões. Detraiu no trimestre porque o crescimento das subscrições principais se manteve estável em vez de inflectir. A gestora espera aceleração nos próximos trimestres, à medida que as bases de comparação aliviam, e vê a empresa a afirmar-se como recurso crítico de apoio à decisão para quem avalia oportunidades e riscos da IA. Balanço em excelente estado pode suportar recompras agressivas e aquisições complementares.
Detida desde 2007
FDS neutral conv. core manter FactSet Research Systems Inc.
Large Stalwart +0,3% contrib.
Fornecedor de ferramentas de gestão de investimentos detido desde 2006, quando valia 2,5 mil milhões. Contribuiu no trimestre após um Dia do Investidor positivo em Novembro e o optimismo manifestado em Dezembro, na apresentação de resultados do primeiro trimestre fiscal de 2025, quanto à segunda metade desse ano fiscal. A gestora reconhece incerteza de curto prazo mas mantém convicção de longo prazo pelo grande mercado endereçável, pela execução consistente e pela geração robusta de tesouraria livre.
Detida desde 2006
KNSL neutral conv. core manter Kinsale Capital Group, Inc.
Large Fast Grower -0,1% contrib.
Posição mais recente entre as dez maiores: 8,1 anos de detenção, comprada em 2016 a 0,6 mil milhões e avaliada em 10,8 mil milhões no fim do trimestre. Vale 6,0% dos investimentos e ficou praticamente inalterada no trimestre. É a melhor posição detida há menos de dez anos, com retorno cumulativo de 1.655,4% e 42,5% anualizados desde a compra. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa.
Detida desde 2016 (8,1 anos)
CHH neutral conv. core manter Choice Hotels International, Inc.
Mid Stalwart +0,5% contrib.
Franquiadora global de hotéis sob dez marcas, detida desde 1996, quando valia 0,4 mil milhões. Contribuiu para o trimestre com a aceleração da receita por quarto disponível em toda a carteira; combinada com o aumento esperado do número de unidades, deverá produzir resultados sólidos em 2025. Balanço saudável e alinhado com os objectivos de longo prazo permite canalizar excedentes de tesouraria para recompra de acções e dividendos. Continua a transaccionar com desconto face ao múltiplo médio histórico.
Detida desde 1996 (cerca de 28 anos)
MTN neutral conv. core manter Vail Resorts, Inc.
Mid Cyclical +0,5% contrib.
Operadora global de estâncias de esqui detida desde 1997. Contribuiu no trimestre após um aumento de 7% da receita, com os esquiadores a comprarem passes apesar das más condições de neve nas duas épocas anteriores; a época corrente arrancou em condições mais favoráveis. No balanço do ano, porém, a gestora inclui-a entre as posições de elevada convicção penalizadas — aqui pela meteorologia adversa — e aponta a rede insubstituível de estâncias, o programa My Epic Gear e aquisições na Europa.
Detida desde 1997 (cerca de 28 anos)
PRI neutral conv. core manter Primerica, Inc.
Mid Stalwart +0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Financials, com 4,9% dos investimentos e retorno de 2,65% no trimestre (contribuição de 0,14 pontos percentuais). Comprada em 2010; retorno cumulativo de 1.522,5% desde a compra, ou 20,8% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Detida desde 2010
CSGP neutral conv. core manter CoStar Group, Inc.
Large Stalwart -0,2% contrib.
Líder em informação, análise e mercados imobiliários, detida desde 2004. Detraiu no trimestre: três anos a construir o mercado residencial Homes.com, com investimento de quase mil milhões de dólares em 2024 e sinalização de montante idêntico para 2025, com os custos a precederem as receitas. A gestora estima um mercado endereçável residencial acima de 15 mil milhões, quadruplicado com mercados internacionais, e destaca tráfego, notoriedade espontânea de marca e evolução regulatória favoráveis.
Detida desde 2004
MORN neutral conv. core manter Morningstar, Inc.
Large Stalwart +0,2% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Financials, com 4,4% dos investimentos e retorno de 5,66% no trimestre (contribuição de 0,20 pontos percentuais). Comprada em 2005; retorno cumulativo de 1.772,2% desde a compra, ou 16,1% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Detida desde 2005
ANSS neutral conv. média manter ANSYS, Inc.
Large +0,2% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Disruptive Growth, com 4,0% dos investimentos e retorno de 5,89% no trimestre (contribuição de 0,22 pontos percentuais). Comprada em 2009; retorno cumulativo de 1.197,9% desde a compra, ou 17,4% anualizados. É também um dos cinco maiores contribuidores do trimestre. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa.
Detida desde 2009
GLPI neutral conv. média manter Gaming and Leisure Properties, Inc.
-0,2% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Real/Irreplaceable Assets, com 3,5% dos investimentos e retorno de -4,98% no trimestre (contribuição de -0,18 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
IRDM neutral conv. média manter Iridium Communications Inc.
-0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Disruptive Growth, com 2,8% dos investimentos e retorno de -4,26% no trimestre (contribuição de -0,13 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
CNS neutral conv. média manter Cohen & Steers, Inc.
-0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Financials, com 2,2% dos investimentos e retorno de -3,19% no trimestre (contribuição de -0,08 pontos percentuais). Comprada em 2004; retorno cumulativo de 1.664,4% desde a compra, ou 15,1% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Detida desde 2004
TECH neutral conv. média manter Bio-Techne Corporation
-0,2% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Core Growth, com 2,2% dos investimentos e retorno de -9,77% no trimestre (contribuição de -0,23 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
GWRE neutral conv. média manter Guidewire Software, Inc.
Stalwart -0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Core Growth, com 2,0% dos investimentos e retorno de -7,85% no trimestre (contribuição de -0,15 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
IDXX neutral conv. core manter IDEXX Laboratories, Inc.
Large Fast Grower -0,5% contrib.
Líder global em diagnóstico veterinário, detido desde 2005. Segundo maior detractor depois de a afluência às clínicas veterinárias norte-americanas se manter pressionada, travando o crescimento de receitas. A gestora imputa essa quebra a uma alteração temporária na distribuição etária dos animais após o surto de adopções da pandemia, à redução de horários e a factores macroeconómicos localizados. Mantém-se investida: espera inovações proprietárias, expansão da força de vendas e crescimento anual de lucros de 20% a longo prazo.
Detida desde 2005
RRR neutral conv. starter manter Red Rock Resorts, Inc.
Cyclical -0,2% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Real/Irreplaceable Assets, com 1,5% dos investimentos e retorno de -14,63% no trimestre (contribuição de -0,22 pontos percentuais). Comprada em 2016; retorno cumulativo de 212,7% desde a compra, ou 14,0% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Detida desde 2016
CG neutral conv. starter manter The Carlyle Group Inc.
+0,2% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Financials, com 1,1% dos investimentos e retorno de 18,07% no trimestre (contribuição de 0,16 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
HLI neutral conv. starter manter Houlihan Lokey, Inc.
Stalwart +0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Financials, com 1,1% dos investimentos e retorno de 10,23% no trimestre (contribuição de 0,10 pontos percentuais). Comprada em 2017; retorno cumulativo de 389,9% desde a compra, ou 24,7% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Detida desde 2017
FIGS neutral conv. starter manter FIGS, Inc.
Fast Grower -0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Disruptive Growth, com 1,1% dos investimentos e retorno de -9,58% no trimestre (contribuição de -0,10 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
DEI neutral conv. starter manter Douglas Emmett, Inc.
+0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Real/Irreplaceable Assets, com 1,0% dos investimentos e retorno de 6,73% no trimestre (contribuição de 0,05 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
MTD neutral conv. starter manter Mettler-Toledo International Inc.
-0,2% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Core Growth, com 1,0% dos investimentos e retorno de -18,41% no trimestre (contribuição de -0,21 pontos percentuais). Comprada em 2008; retorno cumulativo de 1.596,3% desde a compra, ou 19,3% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Detida desde 2008
BFAM neutral conv. starter manter Bright Horizons Family Solutions, Inc.
Mid -0,3% contrib.
Comprada em 2013 a 1,8 mil milhões e avaliada em 6,4 mil milhões no fim do trimestre. Integra a categoria interna Core Growth com 0,9% dos investimentos e foi o quarto maior detractor do trimestre, com retorno de -20,93% e contribuição de -0,25 pontos percentuais. A carta identifica-a no quadro de detractores mas não desenvolve tese individual nem explica o movimento das acções.
Detida desde 2013
DNUT neutral conv. starter manter Krispy Kreme, Inc.
-0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Core Growth, com 0,8% dos investimentos e retorno de -7,39% no trimestre (contribuição de -0,06 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
TREX neutral conv. starter manter Trex Company, Inc.
+0,0% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Core Growth, com 0,6% dos investimentos e retorno de 3,73% no trimestre (contribuição de 0,03 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
ALTR neutral conv. starter manter Altair Engineering Inc.
+0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Disruptive Growth, com 0,5% dos investimentos e retorno de 14,57% no trimestre (contribuição de 0,11 pontos percentuais). Comprada em 2017; retorno cumulativo de 495,9% desde a compra, ou 28,3% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Detida desde 2017
ARE neutral conv. starter manter Alexandria Real Estate Equities, Inc.
-0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Real/Irreplaceable Assets, com 0,5% dos investimentos e retorno de -16,55% no trimestre (contribuição de -0,12 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
MC neutral conv. starter manter Moelis & Company
Cyclical +0,0% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Financials, com 0,4% dos investimentos e retorno de 8,81% no trimestre (contribuição de 0,03 pontos percentuais). Comprada em 2015; retorno cumulativo de 437,8% desde a compra, ou 19,1% anualizados. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Detida desde 2015
NEOG neutral conv. starter manter Neogen Corp.
-0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Core Growth, com 0,2% dos investimentos e retorno de -27,78% no trimestre (contribuição de -0,08 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
CWAN neutral conv. starter manter Clearwater Analytics Holdings, Inc.
Fast Grower +0,0% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Financials, com 0,1% dos investimentos e retorno de 8,99% no trimestre (contribuição de 0,01 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Farmers Business Network, Inc. neutral conv. starter manter
0,0% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Disruptive Growth, com 0,0% dos investimentos e retorno de 0,00% no trimestre (contribuição de 0,00 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Northvolt AB neutral conv. starter manter
-0,1% contrib.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Disruptive Growth, com 0,0% dos investimentos e retorno de -100,00% no trimestre (contribuição de -0,05 pontos percentuais). Estes valores correspondem a uma desvalorização total da posição no trimestre. A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa.