VRT bearish conv. top reduzir Vertiv Holdings Co
Large Fast Grower +0,6% contrib.
Provider líder de infra-estrutura digital crítica para data
centers, redes de comunicação e ambientes industriais, com uma
das ofertas mais amplas em equipamento e serviços de gestão
eléctrica e térmica. Adquirido em 2019 (market cap US$1B vs
US$61,9B em 31/12/2025). Q3 +29% organic revenue growth e
aquisição accretive de US$1B. Posição preferencial junto de
chip e hyperscale companies. Trimmed Q4 (US$96,4M net sale).
Adquirido em 2019 (~6 anos)
RRR neutral conv. top manter Red Rock Resorts, Inc.
Stalwart
Operator de casinos e hotéis em Las Vegas locals market.
Adquirido em 2016 (~9 anos). Posição mantida sem comentário
explícito de Q4 — apenas presença na top 10 holdings table
(US$185,9M, 5,4% NAV).
Adquirido em 2016 (~9 anos)
KNSL neutral conv. top manter Kinsale Capital Group, Inc.
Fast Grower -0,4% contrib.
P&C insurer adquirido em 2019 (~6 anos). Top 10 holding
(US$166,2M, 4,8% NAV). Detractor Q4 (-40bps) junto com
Baldwin Insurance e Houlihan Lokey nos Financials. Posição
mantida.
Adquirido em 2019 (~6 anos)
GWRE neutral conv. top manter Guidewire Software, Inc.
Stalwart -0,6% contrib.
Software vendor para indústria global P&C insurance (TAM
US$2,5T). Adquirido em 2012 (~13 anos). Pressão no trimestre por
recuo do sector software apesar de cloud migration substancialmente
completa. Landmark deal de 10 anos com Liberty Mutual (5º maior
insurer US, US$45B em direct written premiums) deve impulsionar
cloud adoption entre Tier 1 carriers. Tese: capturar 30-50% de
TAM endereçável de US$15-30B com margens >40%.
Adquirido em 2012 (~13 anos)
PLNT neutral conv. core manter Planet Fitness, Inc.
Stalwart
Operator de cadeia de ginásios franchise-based; adquirido em
2018 (~7 anos). Top 10 holding (US$124,7M, 3,6% NAV). Posição
mantida sem comentário explícito Q4 — apenas presença na top 10
holdings table.
Adquirido em 2018 (~7 anos)
SITE bearish conv. core reduzir SiteOne Landscape Supply, Inc.
Small Cyclical
Distribuidor de produtos de landscape supply nos EUA; adquirido
em 2016 (~9 anos), mcap actual US$5,5B. Top 10 holding
(US$124,6M, 3,6% NAV). Reduzido no Q4 (top net sale, US$15,4M
net amount sold) na sequência de bom desempenho recente.
Adquirido em 2016 (~9 anos)
IT neutral conv. core manter Gartner, Inc.
Stalwart
Provider global de IT research e advisory. Adquirido em 2007
(~18 anos). Top 10 holding (US$107,2M, 3,1% NAV). Citado entre
worst performing stocks de 2025 por receios sobre o efeito da IA
no negócio. Posição mantida com tese de que multiples expandirão
à medida que empresa demonstre capacidade de prosperar em
ambiente de IA.
Adquirido em 2007 (~18 anos)
JBTM neutral conv. core manter JBT Marel Corporation
Stalwart
Fabricante de food processing equipment (resultado da fusão
JBT + Marel). Adquirido em 2017 (~8 anos). Top 10 holding
(US$105,5M, 3,0% NAV). Citado entre best stocks de 2025 ("niche
small companies that posted exceptional" resultados financeiros).
Adquirido em 2017 (~8 anos)
RBC bearish conv. top reduzir RBC Bearings Incorporated
Stalwart +0,4% contrib.
Fabricante de rolamentos para aerospace e defesa. Adquirido em
2014 (~11 anos). Top 10 holding (US$100,9M, 2,9% NAV).
Reportou crescimento forte e perspectiva ascendente sustentados
por elevado investimento em aerospace/defesa e melhoria de
margens. Trimmed durante o trimestre na sequência de bom desempenho.
Adquirido em 2014 (~11 anos)
TDG neutral conv. core manter TransDigm Group Incorporated
Stalwart
Fabricante de aerospace components (proprietary, sole-source).
Adquirido em 2006 (~19 anos) — segunda holding mais antiga do
fundo. Top 10 holding (US$93,1M, 2,7% NAV). Beneficia de defense
spending cycle.
Adquirido em 2006 (~19 anos)
CWAN bearish conv. top sair Clearwater Analytics Holdings, Inc.
Turnaround +0,6% contrib.
Provider de software de portfolio accounting e reporting.
Reportou Q3 forte e revisão em alta de orientação anual.
Anunciou take-private por consortium de PE a US$24,55 por
acção (55% prémio sobre lows de Novembro, +10% sobre fecho
do dia anterior). Gestor descreve sale price como decepcionante
face a tese de longo prazo de compounding revenues a margens
atractivas — mas saída forçada.
Período não divulgado · Target: Take-out price US$24,55 por acção (consortium PE)
FROG bearish conv. top reduzir JFrog Ltd.
Small Fast Grower +0,4% contrib.
Plataforma de software para developers gerirem, securizarem e
distribuírem aplicações modernas — produtos core permitem a
grandes empresas armazenar e gerir binaries (open-source
packages, LLMs, dependencies, metadata). Adquirido em 2024.
Q3 revenue +26% YoY, FCF margin TTM 28% (+600bps YoY) — três
trimestres consecutivos de aceleração. Tese: dominant platform
para binary management em indústria acelerada por adopção de IA.
Adquirido em 2024 (~1 ano)
LGN neutral conv. core manter Legence Corp.
Fast Grower +0,4% contrib.
Engineering, installation, and maintenance services company
beneficiando de actividade robusta de data centers. +40% no
trimestre. Profiled em Top Purchases na carta Q3 2025.
Adquirido em 2025 (carta Q3)
ODD neutral conv. core manter ODDITY Tech Ltd.
Fast Grower -0,7% contrib.
Pretende transformar mercado de beauty/wellness com tecnologia
proprietária para venda online. Acções declinaram com receios
sobre fraqueza da categoria (cautious commentary de pares e
dados de cartão de crédito a indicarem desaceleração em Il
Makiage). Lançamento da plataforma MethodIQ adiciona incerteza
via marketing incremental. Posição mantida — tese intacta:
valuation atractivo face a lucros futuros, cash flow forte,
balanço sólido, e long-term em categoria sub-penetrada.
Período não divulgado
CGNX neutral conv. core manter Cognex Corporation
Cyclical -0,5% contrib.
Provider líder de soluções de machine vision. Acções declinaram
com orientações forward mais fracas que esperado, sugerindo
crescimento mas menos aceleração. Short-cycle player sensível
a mudanças no economic industrial cycle (actualmente abaixo de
níveis normalizados). Espera-se continuação do CAPEX cycle em
Logistics, melhoria em Consumer Electronics, e impulso da
Emerging Customer Initiative. Moat competitivo forte, balanço
estelar, margens em melhoria.
Período não divulgado
HLI neutral conv. core manter Houlihan Lokey, Inc.
Cyclical -0,4% contrib.
Investment bank global focado em M&A advisory e restructuring.
Detractor do trimestre nos Financials junto com Kinsale e
Baldwin Insurance. Posição mantida.
Período não divulgado
Andersen Group Inc. bullish conv. starter nova posição
Small Stalwart
Provider de serviços de tax, valuation e financial advisory a
HNW, family offices, empresas e clientes institucionais. Marca
globalmente reconhecida, lower employee/partner ratio que Big
Four (higher-touch model), sem audit (evita restrições de
auditor independence). Cresceu receita low double-digit
organicamente desde 2003. Andersen Global affiliate network
tem ~US$5B de receita não integrada hoje — gestão espera
acquisition de mais de metade. Tese: high-quality, needs-based
com compounding atractivo.
Adquirido em 2025
Neptune Insurance Holdings Inc. bullish conv. starter nova posição
Small Fast Grower
Underwriter de private flood insurance com modelo de underwriting
proprietário e tecnologia easy-to-use que facilita quoting por
insurance agents. Mercado dominado pelo NFIP government-run.
Penetra 25 milhões de propriedades high-risk; >80,000 agências e
260,000 apólices. MGA model (não assume risco de perdas) — capital
efficient. Escreve para sete capacity providers. Suporta growth
EBITDA 15-20% com upside potencial via reforma do NFIP (programa
perdeu US$36B desde 2005).
Adquirido em 2025 (IPO)
ITGR bearish conv. em observação sair Integer Holdings Corporation
Cyclical
Saída do trimestre — pequena posição vendida porque gestor
ficou preocupado com tendências de negócio; capital realocado
para outras ideias preferidas.
Período não divulgado
TREX bearish conv. em observação sair Trex Company, Inc.
Cyclical
Saída do trimestre — pequena posição vendida por concerns sobre
tendências de negócio. Acções declinaram >20% no trimestre.
Capital realocado.
Período não divulgado
JBI bearish conv. em observação sair Janus International Group, Inc.
Cyclical
Saída do trimestre — pequena posição vendida por concerns sobre
tendências de negócio. Acções declinaram >20% no trimestre.
Capital realocado.
Período não divulgado