Baron Emerging Markets Fund

Contribuiu no trimestre com a recuperação cíclica dos semicondutores e a procura incremental significativa por chips de IA. A gestora mantém convicção em que a liderança tecnológica, o poder de fixação de preços e a exposição a mercados de crescimento secular — IA e computação de alto desempenho, automóvel, 5G e internet das coisas — permitirão sustentar crescimento forte de lucros de dois dígitos nos próximos vários anos.

Maior construtor naval mundial por dimensão de carteira de encomendas e líder global em navios de topo, incluindo os propulsionados a gás natural liquefeito. As acções subiram com resultados trimestrais acima do esperado, margens reforçadas por preços mais altos e custos de matérias-primas mais baixos, e procura e preços fortes de novas encomendas no acumulado do ano. A gestora mantém-se accionista: o modelo verticalmente integrado diferencia a empresa dos pares.

Prestador de serviços de fabrico electrónico na Índia ao serviço das indústrias automóvel, industrial, ferroviária, médica e aeroespacial e de defesa. As acções subiram no trimestre com crescimento robusto de vendas e rendibilidade. A gestora considera a empresa bem posicionada para beneficiar da iniciativa Make in India e espera crescimento composto de 40% a 45% no EBITDA nos próximos três a cinco anos.

Posição do tema de digitalização e uma das dez maiores do Fundo, com 2,2% do activo líquido. Foi o quarto maior contribuidor do trimestre e é identificada, a par da InPost, entre as posições cuja selecção de títulos em Industrials constituiu o maior contributo relativo de 2024.

Terceira maior posição do Fundo e expoente do tema de sustentabilidade e ESG. A gestora declara-se entusiasmada com as posições coreanas ligadas à construção naval, que entram num ciclo de crescimento plurianual com métricas de rendibilidade atractivas, beneficiando ainda de ventos favoráveis geopolíticos que conduzem a maior colaboração com a marinha norte-americana.

Principal plataforma de entrega de refeições da Índia, com quota de cerca de 45%. Entrou em bolsa em Novembro a preço inferior ao do investimento privado da gestora. A convicção mantém-se: a indústria está no início e deverá ganhar escala nos próximos vários anos, impulsionada por classe média em crescimento, rendimento disponível a subir, maior penetração de telemóveis e mudança estrutural de preferência para uma população mais jovem e tecnológica.

Maior retalhista e empresa de comércio electrónico da China, com as plataformas Taobao e Tmall e negócios em logística, serviços locais, media digital e computação em nuvem. As acções recuaram com a fraqueza continuada no crescimento do comércio doméstico nuclear; os resultados trimestrais ficaram aproximadamente em linha, com força relativa na rendibilidade. A gestora mantém convicção em que a empresa está bem posicionada para beneficiar do crescimento continuado da China no comércio em linha e na nuvem.

As acções do conglomerado sul-coreano recuaram no trimestre por execução mista no desenvolvimento das tecnologias DRAM e NAND e por receios dos investidores quanto a um eventual pico cíclico nos preços de memória. A gestora declara-se confiante em que a empresa continuará a ser beneficiária central do crescimento de longo prazo da procura de semicondutores e líder global em memória, telemóveis 5G e serviços de fundição.

Posição listada entre os cinco maiores detractores do trimestre, com -0,38 pontos percentuais de contributo. A carta não desenvolve tese individual para esta posição nem lhe atribui jurisdição.

Posição indiana no sector financeiro, listada entre os cinco maiores detractores do trimestre. É também referida na atribuição anual, entre as posições financeiras na Índia associadas à selecção de títulos em Financials que penalizou 2024.

Segunda maior posição do Fundo, com 4,8% do activo líquido. A gestora reforçou-a no trimestre, no conjunto de posições existentes a que declara ter acrescentado enquanto prossegue o esforço de aumentar as ideias de maior convicção.

Uma das dez maiores posições, com 2,5% do activo líquido, e expoente do tema de digitalização na Índia. Em conjunto com a Indus Towers, é apontada como origem do contributo do sector Communication Services em 2024, onde a boa selecção de títulos se combinou com sobrepeso.

Posição entre as dez maiores do Fundo, com 2,3% do activo líquido a 31 de Dezembro de 2024. A carta identifica-a na tabela das dez maiores posições sem desenvolver tese individual no trimestre.

Posição entre as dez maiores do Fundo, com 2,1% do activo líquido, e expoente do tema de digitalização. É referida, a par da Full Truck Alliance, entre as posições cuja selecção de títulos em Industrials constituiu o maior contributo relativo de 2024. A carta não lhe atribui jurisdição.

Posição do tema de sustentabilidade e ESG, entre as dez maiores do Fundo com 2,1% do activo líquido. Foi a primeira nomeada no conjunto de posições que a gestora reforçou durante o trimestre, e integra o grupo de investimentos em Industrials que sustentou o maior contributo relativo de 2024.

Maior prestador logístico da Ásia e líder dominante na China, sobretudo em entrega expresso de topo. Com modelo de operações directas, oferta logística abrangente e a maior frota de carga aérea da Ásia, a gestora considera-a bem posicionada para beneficiar da tendência secular de expansão das empresas chinesas para o exterior, sobretudo dentro da Ásia. A abertura plena do aeroporto de Ezhou reforçou o fosso competitivo. Espera crescimento composto de 20% nos lucros em três anos.

Opera o maior ecossistema de comércio digital da América Latina, presente em 18 países, com oferta de comércio electrónico e serviços financeiros digitais. Construiu, a partir dos dados de primeira parte da plataforma, uma oferta fintech centrada em pagamentos e crédito que serve perto de 60 milhões de utilizadores activos mensais. A gestora considera o fosso competitivo seguro, dada a escala, o conhecimento local, a leitura dos dados e a relação sinérgica do ecossistema.

Plataforma líder de entrega de refeições, mercearia e retalho no Médio Oriente e Norte de África, em oito países. Em Setembro de 2024 contava mais de seis milhões de clientes activos, mais de 65 mil parceiros e mais de 119 mil estafetas — a maior plataforma da região. Rendimento discricionário alto e custo do trabalho relativamente baixo abrem diferencial amplo entre valor da encomenda e custo de entrega, gerando margens várias unidades acima das dos pares globais.

Empresa de defesa sul-coreana que desenvolve sistemas de alta tecnologia, incluindo comunicação táctica, radar, combate naval e soluções espaciais. A gestora espera que beneficie do aumento dos orçamentos internacionais de defesa na sequência da invasão da Ucrânia pela Rússia e de outros conflitos, bem como de maior procura de sistemas aéreos e navais à medida que os países modernizam frotas.

Posição financeira indiana reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou. É também referida na atribuição anual, entre as posições financeiras na Índia associadas à selecção de títulos em Financials que penalizou 2024.

Posição reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou enquanto prossegue o esforço de aumentar as ideias de maior convicção. A carta nomeia-a entre as sete mais notáveis desse reforço.

Posição reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou. É uma das sete nomeadas como mais notáveis nesse reforço; a carta não desenvolve tese individual.

Posição reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou. É uma das sete nomeadas como mais notáveis nesse reforço; a carta não desenvolve tese individual.

Posição reforçada no trimestre, no conjunto de posições existentes a que a gestora acrescentou. É uma das sete nomeadas como mais notáveis nesse reforço; a carta não desenvolve tese individual.

Posição alienada no trimestre. A gestora agrupa a saída com a da Hyundai Rotem e atribui ambas a incertezas quanto ao governo societário, à durabilidade do crescimento dos lucros e/ou ao posicionamento competitivo.

Posição alienada no trimestre. A saída é agrupada com a da PDD Holdings e atribuída a incertezas quanto ao governo societário, à durabilidade do crescimento dos lucros e/ou ao posicionamento competitivo.

Posição do tema de digitalização na Índia. Em conjunto com a Bharti Airtel, é apontada como origem do contributo do sector Communication Services em 2024, onde a boa selecção de títulos se combinou com sobrepeso. A carta não desenvolve tese individual.

Posição do tema de disrupção fintech. É uma das três nomeadas para explicar a fraca selecção de títulos no sector Financials, identificada como detractor relativo em 2024. A carta não desenvolve tese individual.

Posição do tema de disrupção fintech, nomeada entre as três que explicam a fraca selecção de títulos em Financials ao longo de 2024. A carta não desenvolve tese individual nem lhe atribui jurisdição.

Posição do tema de disrupção fintech, nomeada entre as três que explicam a fraca selecção de títulos em Financials ao longo de 2024. A carta não desenvolve tese individual.

Posição financeira na Indonésia, nomeada entre as que, para além do tema de disrupção fintech, contribuíram para a selecção adversa no sector Financials em 2024. A carta não desenvolve tese individual.

Posição financeira no Brasil, nomeada entre as que contribuíram para a selecção adversa no sector Financials em 2024. A carta não desenvolve tese individual.

Posição financeira no Brasil, nomeada entre as que contribuíram para a selecção adversa no sector Financials em 2024. A carta não desenvolve tese individual.

Posição do tema de consumo em mercados emergentes. É uma das quatro nomeadas para ilustrar a fraqueza generalizada desse tema, que — combinada com o sobrepeso em Consumer Staples — penalizou o resultado relativo de 2024.

Posição do tema de consumo em mercados emergentes, nomeada entre as quatro que ilustram a fraqueza desse tema em 2024. A carta não desenvolve tese individual.

Posição do tema de consumo em mercados emergentes, nomeada entre as quatro que ilustram a fraqueza desse tema em 2024. A carta não desenvolve tese individual.

Posição do tema de consumo em mercados emergentes, nomeada entre as quatro que ilustram a fraqueza desse tema em 2024. A carta não desenvolve tese individual.