Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite

Maior posição do Mid Cap Composite, com 4,96% dos activos, e segunda maior contribuidora do trimestre. Fornecedor de referência de leilões de salvados nos Estados Unidos, Canadá e Reino Unido. O gestor destaca o crescimento saudável de volumes, ajudado por uma taxa de perda total mais elevada, que compensou maior investimento, e considera que a posição concorrencial melhorou e o poder de resultados será superior no fim deste período de investimento.

Fabricante de peças de substituição para o mercado de reposição aeronáutico civil e militar, que concebe, produz, repara e distribui componentes de motores e de aeronaves. O trimestre foi misto, com força continuada no segmento de suporte de voo e resultados mais fracos nas tecnologias electrónicas, mas as acções subiram 31% no ano civil, acima dos 22% do índice, e foram das maiores contribuidoras de 2024.

We remain highly convicted in this cash flow compounder that is levered to aerospace aftermarket.

"Mantemo-nos altamente convictos neste compounder de fluxo de caixa alavancado ao mercado de reposição aeroespacial."

Detida ao longo de todo o ano civil de 2024

Posicionamento concorrencial forte na indústria de dados e análise para seguros, evidenciado nos resultados do terceiro trimestre: crescimento orgânico de receita de 6,8%, liderado por 9,1% nas subscrições, crescimento de EBITDA de 9% e margem de EBITDA de 55,2%. O gestor atribui o crescimento à realização de preço e a taxas de renovação sólidas, e nota comentários positivos da gestão sobre a força dos mercados finais.

Quarta maior posição, com 4,87% dos activos. Os resultados do terceiro trimestre foram mistos: crescimento de receita acima da média, em 9,1%, mas rentabilidade abaixo do esperado. A empresa decidiu investimentos adicionais em vendas e comercialização, sobretudo no reforço das forças de vendas residencial e comercial e em publicidade, que comprimiram as margens de EBITDA no trimestre mas posicionam bem a empresa no longo prazo.

Quinta maior posição da carteira, com 4,74% dos activos, classificada em Tecnologia no quadro de detenções do gestor. A carta não desenvolve tese individual para este título no trimestre.

Sexta maior posição, com 4,63% dos activos. O gestor classifica-a em Utilities no seu quadro de detenções. A carta não desenvolve tese individual para este título no trimestre.

Sétima maior posição, com 4,13% dos activos, classificada em Tecnologia no quadro de detenções do gestor. A carta não desenvolve tese individual para este título no trimestre.

Líder mundial de quota de mercado em firewalls de segurança de rede, por unidades, e o maior contributo do trimestre. Manteve dinâmica positiva na receita de serviços de firewall e superou e elevou resultados e projecções. O gestor aponta para um ciclo de renovação de produto maior do que o normal, com muitos clientes a encomendar com bastante antecedência face ao fim de vida dos equipamentos em 2026.

Posição de 3,63% dos activos que retirou valor no quarto trimestre, a par da Guidewire, num sector de Tecnologia em que a selecção foi a mais penalizadora do trimestre. A carta não desenvolve tese individual para além deste contributo negativo.

Líder de mercado em soluções de contenção e administração para a indústria farmacêutica, que recuperou no quarto trimestre. O mercado parece mais optimista quanto ao fim do desarmazenamento de existências de 2024 e o gestor acredita no regresso ao perfil de crescimento orgânico de 5% a 8%. Beneficia da aceleração dos produtos GLP-1 em vários clientes farmacêuticos, dinâmica que espera manter em 2025 e além.

Líder de mercado em software de engenharia assistida por computador, que permite simular o comportamento de projectos em ambientes reais antes do fabrico. Apesar da aquisição pendente pela Synopsys, as acções reagiram favoravelmente a um trimestre surpreendentemente saudável, o que a colocou entre os cinco maiores contributos do período.

Líder da indústria em instrumentos e consumíveis para diagnóstico, detecção e sistemas de informação em testes veterinários, alimentares e de água. Foi o maior travão em Saúde no trimestre, depois de ter sido dos maiores contributos no terceiro: resultados mistos e projecções revistas em baixa, com as visitas clínicas fracas — dez dos últimos onze trimestres com visitas veterinárias comparáveis negativas nos Estados Unidos.

Contribuidora de topo no terceiro trimestre de 2024

Maior fornecedor privado de creches patrocinadas por empregadores. As acções ficaram atrás no trimestre depois de a empresa reportar uma moderação na recuperação da taxa de utilização dos centros de serviço completo para níveis anteriores à pandemia. O gestor mantém a convicção de que serão precisos alguns ciclos anuais de inscrições para voltar a encher os centros.

Consultora de engenharia e ciência que liderou as perdas em Industriais depois de ter sido das maiores contribuidoras no segundo e no terceiro trimestres. A retracção seguiu-se à eleição, provavelmente pela expectativa de um enquadramento regulatório mais leve, e teve componente específica: a empresa anunciou que o número de consultores ficaria abaixo do esperado, o que trava o crescimento de receita previsto para 2025.

Líder do desempenho no segundo e no terceiro trimestres de 2024

Posição em software para a indústria seguradora que retirou valor no quarto trimestre, a par da Roper, no sector onde a selecção mais penalizou o resultado relativo. A carta não desenvolve tese individual para além deste contributo negativo.

Compra do trimestre. Uma das maiores transportadoras de carga fraccionada dos Estados Unidos, numa indústria com barreiras à entrada elevadas. Gera margens líderes da indústria graças a vantagens concorrenciais construídas ao longo de décadas, incluindo uma rede equilibrada e serviço superior. O gestor antecipa que retome o ritmo histórico de ganhos de quota no próximo ciclo ascendente da carga.

The freight industry is coming off a two plus year volume recession and we anticipate ODFL will resume its historical cadence of share gains in the next freight upcycle.

"A indústria da carga sai de uma recessão de volumes de mais de dois anos e antecipamos que a Old Dominion retome o seu ritmo histórico de ganhos de quota no próximo ciclo ascendente da carga."

Compra do trimestre. Fornecedor de software de gestão de capital humano na nuvem para mais de 40 mil pequenas e médias empresas. O gestor foi atraído pelo crescimento consistente de receita recorrente de dois dígitos e por taxas de retenção na casa dos noventa; a aquisição da Airbase alarga a gestão de despesa e os fluxos de trabalho com inteligência artificial diferenciam a plataforma num mercado endereçável superior a 20 mil milhões de dólares.

Venda do trimestre. Os resultados do terceiro trimestre foram mistos, com receita ligeiramente abaixo das estimativas e rentabilidade ligeiramente acima, e a empresa reviu em baixa as projecções de vendas de 2024, sobretudo pela perda de um cliente de equipamento original e pelo fraco desempenho da urologia intervencional. Ao longo de vários anos ficou aquém das suas aspirações de crescimento.