SPACEX neutral conv. top manter Space Exploration Technologies Corp.
Mega Fast Grower +10,3% contrib.
Empresa privada fundada por Elon Musk focada em foguetes,
satélites e veículos espaciais avançados. Maior posição do fundo,
com Starlink em rápida expansão (active users em crescimento) e
Starship — “the most powerful rocket ever flown” — como salto
em reusability. Mark via fair value committee usando preços de
transactions recentes; capital raise no quarto trimestre revaluou
significativamente. SpaceX cumulativamente +1.191bps de
contribuição no ano e +1.026bps só no Q4. Optionality longer-term
para AI data centers em órbita.
NVDA neutral conv. top manter NVIDIA Corporation
Mega Fast Grower
Líder mundial em AI infrastructure — “stands at the epicenter of
the AI paradigm”. Started como graphics-card supplier para
gamers, evoluiu para leading AI infra company. Innovation cycles
acelerados a cadência anual, extreme co-design (chips, networking,
CPUs, GPUs, racks, full AI data centers). Vera Rubin architecture
(just entered production) permite training large models com 1/4
dos GPUs e 10x token throughput. Contribuiu >300bps no ano. Risco:
market share e pricing power vs Google TPUs / OpenAI custom silicon.
MELI neutral conv. top manter MercadoLibre, Inc.
Large Fast Grower -1,1% contrib.
Líder de e-commerce na América Latina. Acções -13,8% no Q4 (mas
+18,5% no ano). Pressão near-term: redução do free-shipping
threshold no Brasil + aumento de marketing spend; competição com
Amazon e Shopee a ramp em promotional activity; receios sobre
agentic AI a comprimir take rates e advertising; volatilidade na
Argentina (mercado high-margin). Multiple contraction explicou
~90% do declínio. Tese long-term intacta: superior logistics,
brand trust, ecosystem em mercado e-commerce/fintech subpenetrado.
SHOP neutral conv. top manter Shopify Inc.
Mega Fast Grower +0,6% contrib.
Líder cloud-based em multi-channel commerce. Acções +8,3% no Q4 e
+51,1% no ano. GMV e revenue >30% YoY; international GMV +41%,
offline +31%, B2B +98%. Estee Lauder signed para Shopify Plus.
TAM expansion via Shop Pay, Shopify Payments, Capital, Campaigns
(9x budget commitments YoY), agentic-commerce solutions, AI
Sidekick. Adaptabilidade demonstrada: pivot fora de logística,
20% workforce cut, focus em “main quests”, accelerated innovation
velocity. Rare platform business com call options em future
growth verticals.
TSM bullish conv. top aumentar Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited
Mega Fast Grower +0,5% contrib.
Líder global em leading-edge semiconductor manufacturing —
“ultimate picks-and-shovels supplier to AI”. 90% market share em
leading-edge (65% overall). 2025 revenue growth — orientação
elevada três vezes para “close to mid-30s%” em USD a meio do ano.
Pricing power demonstrado em next-generation nodes. Beneficia
independente de market share split entre NVIDIA, AMD, OpenAI ou
Anthropic; e independente de ASIC penetration. Maior compra do
trimestre. Contribuição anual >100bps.
AMZN bullish conv. core nova posição Amazon.com, Inc.
Mega Stalwart
Re-entrada após período fora — “AI is likely to improve Amazon’s
growth profile, create margin tailwinds over time”. AWS bem
posicionado para AI infra (Trainium 2 “multi-billion dollar
business growing 150% sequentially”), Bedrock, AgentCore. AI no
retail: Rufus a $10B annualized incremental. Physical AI: 1
milhão+ robots em fulfillment, autonomous driving. Operating
margins podem expandir de ~14% para >20% em 5 anos. Trading near
lowest P/E ever (absolute e relative). Adjacencies em pharmacy
e grocery.
Re-entrada em Q4 2025 (posição owned previously)
ARGX neutral conv. top manter argenx SE
Large Fast Grower +0,6% contrib.
Líder em biotecnologia — Vyvgart (FcRn inhibitor) para autoimmune
conditions. Acções +14,0% no Q4 e +37,8% no ano. Vyvgart on track
para >$4 mil milhões em 2025. Generalized MG e CIDP launches a
correr forte. Pipeline: Phase 3 readouts em Myositis (Vyvgart) e
Multifocal Motor Neuropathy (Empasiprubart). Long-term: efficacy
em ever-expanding range de autoantibody-driven conditions. Health
Care contribuiu +104bps no ano via argenx.
CPNG neutral conv. top manter Coupang, Inc.
Large Fast Grower -1,4% contrib.
Korea's largest e-commerce platform. Acções -26,7% no Q4 (apesar
de +7,3% no ano). Investment cycle elevado em Taiwan (acquisição
de clientes, supplier onboarding, logistics buildout) pressionou
margens near-term. Customer data breach impactou sentiment.
Softer domestic consumption em Korea no fim do ano. Multiple
contraction explicou >100% do declínio. Tese long-term intacta:
market share gains em core business + leverage de fulfillment
infrastructure para new services e markets.
Bajaj Finance Limited
Large Fast Grower
Indian lender com fundamentals sólidos: AUM +24%, profit before
tax +22%, ROE 19,1%, 12,2 milhões new loans no trimestre, 4,1
milhões new customers. Opex/total income ratio improving para
32,6% (vs 33,2% YoY) com IA a impactar productivity. Trusted
brand, prudent lending, innovative culture, well-diversified
balance sheet. Long runway: low single-digit share do total credit
indiano, mercado de crédito em expansão substantial. Reforçada no
Q4.
ETERNAL bullish conv. core aumentar Eternal Limited
Large Fast Grower -0,6% contrib.
E-commerce/quick-commerce indiano. Detractor moderado no Q4
(-0,58%) afectado pelo desempenho geral do mercado indiano
(+2,6% em 2025). Adicionada como uma das 12 posições reforçadas
no Q4. Tese mantida: e-commerce platform com adopção de IA em
recommendation engines, conversion rates e advertising
algorithms; potencial physical AI a longo prazo.
WIX neutral conv. média manter Wix.com Ltd.
Small Stalwart -1,0% contrib.
Cloud-based web-development platform para micro-businesses.
Acções -41,5% no Q4, -51,9% no ano. Resultados trimestrais
enfatizaram greater-than-expected investment behind Base44
(vibe-coding startup acquisition), levantando receios sobre
margin trajectory após três anos consecutivos de margin
expansion. Stock attractively valued: ~30% FCF margins,
mid-teens growth, 11% FCF yield. Base44 abre new TAM se
sucessor; range of outcomes mais amplo que normal.
ZS neutral conv. core manter Zscaler, Inc.
Large Fast Grower -0,7% contrib.
Cybersecurity provider. Detractor moderado no Q4 (-0,67%) por
pressão sectorial sobre nomes SaaS. Tese mantida: a gestora
defende cybersec como categoria pois usa IA em core algorithms
para anomaly detection e bloqueio de malicious traffic — IA é
enabler, não risco existencial.
BLLN bullish conv. starter nova posição BillionToOne, Inc.
Fast Grower
Prenatal e oncology diagnostics provider. Quantitative Counting
Template (QCT) technology permite contar mutation copies a
single-gene level. UNITY (prenatal): single blood draw screen
para chromosomal e recessive single-gene disorders, capturou 15%
do $2B+ U.S. prenatal market. Oncology TAM $50B+ via NORTHSTAR
SELECT (51-109% mais actionable mutations vs competitors) e
NORTHSTAR RESPONSE (tumor burden tracking). 70% gross margins,
GAAP profitability e positive FCF.
IPO participation em Q4 2025
CRWD bullish conv. core aumentar CrowdStrike Holdings, Inc.
Large Fast Grower
Cybersec leader. Year+ pós outage, management executou bem.
Reacceleration em net new ARR — +73% YoY no Q3 driven por Falcon
Flex (multi-module bundling sem repeat procurement). 2025
Investor Day: CEO Kurtz descreveu IA como “the best opportunity
I’ve seen in my career”. Right to win via large-scale, real-time
data com trillions of events globally. Reforçada no Q4.
NTSK bullish conv. starter aumentar Netskope, Inc.
Small Fast Grower
Cybersec específica em Secure Access Service Edge (SASE). Strong
Q1 como public company: beat consensus em todas as métricas, ARR
+34% YoY (5º quarter consecutivo de aceleração), margins inflecting
up. SASE market share gains via new logo wins, multi-product deals
com novos enterprise customers, strongest landed ARR de novos
logos em 7 quarters, 80%+ win rates em deals que vão para
technical proof of concept.