ClearBridge Dividend Strategy

Em 2025 Oracle anunciou contratos AI gigantescos; no final do ano, investidores começaram a duvidar do backlog e dos hundreds of billions de capex requeridos. O AI data center business é capital-intensive com margens e returns inferiores ao negócio software original e tensiona o balanço a ponto de levantar dúvidas sobre o investment-grade rating. Strategy reduziu significativamente, mantendo posição modesta — balança risco do pivot vs potencial de extraordinary top-line growth.

With its shares surging despite this increasingly complex outlook, we meaningfully reduced the position to reflect the evolving risk-reward.

"Com as suas acções a disparar apesar deste panorama crescentemente complexo, reduzimos a posição de forma material para reflectir o risk-reward em evolução."

Apesar de também ter disparado em 2025, exposição não foi reduzida radicalmente. Liderança como ASICS chip provider posiciona-a como uma das poucas alternativas competitivas a Nvidia; clientes flockam para diversificar a base de fornecedores. ASICS são core competency, com margens e returns crescentes nas vendas. Risco existe (competição, pricing, volumes) mas globalmente inferior ao da Oracle. Estratégia AI da Broadcom joga as suas core strengths e não exige capital incremental substancial.

Broadcom’s AI strategy plays to its core strengths and does not require substantial, incremental capital outlays.

"A estratégia AI da Broadcom joga as suas core strengths e não exige capital incremental substancial."

Empresa long followed and coveted, iniciada no T4 quando condições de mercado abriram oportunidade. ADP é caracterizada pelos gestores como uma das duas únicas posições do portefólio com exposição a software (a outra é Microsoft) e essa exposição é descrita como pequena e bem-defendida. Adicionada como parte de um turnover de 29% em 2025 — high-quality franchise em indústria atractiva subscrita com base em cash returns razoáveis.

iniciada no T4 2025

Iniciada no T4 em utilities. Carta não articula tese detalhada — listada como nova posição na rotação interna do sector utilities, em paralelo com saída de Edison International.

iniciada no T4 2025

Iniciada no T4 em saúde. Carta não articula tese detalhada — listada como nova posição na rotação interna do sector saúde, em paralelo com saída de Merck. Sector saúde foi o principal contributor sectorial absoluto da Strategy no T4.

iniciada no T4 2025

Saída completa em utilities sem articulação detalhada na carta. Saída em paralelo com iniciação de PG&E — rotação interna no sector utilities.

Saída completa em saúde no T4, em paralelo com iniciação de Roche. Notavelmente, Merck foi um dos cinco principais contributors relativos individuais ao retorno do trimestre — saída a preços elevados após contributo positivo recente. Carta não articula razão específica para a saída.

Reforço material durante 2025 aproveitando "situations in select existing holdings". Caracterizada pelos gestores como high-quality franchise em indústria atractiva, subscrita com base em cash returns razoáveis. Parte do tema central de "eclectic bunch sourced from bottoms-up analysis".

Reforço material durante 2025 em select existing holdings. Maior posição energy do portefólio. Caracterizada pelos gestores como high-quality franchise em indústria atractiva, subscrita com base em cash returns razoáveis. Parte da rotação para "eclectic bunch sourced from bottoms-up analysis".

Reforço material durante 2025 em select existing holdings. Caracterizada pelos gestores como high-quality franchise em indústria atractiva, subscrita com base em cash returns razoáveis. Parte da rotação para "eclectic bunch sourced from bottoms-up analysis".

Listada entre as posições adicionadas durante 2025 (turnover 29%) — "long followed and coveted". Caracterizada como high-quality franchise em indústria atractiva, subscrita com base em cash returns razoáveis. Top contributor individual relativo ao retorno do T4.

adicionada durante 2025

Posição mantida sem articulação detalhada na carta T4. Listada como principal contributor individual ao retorno relativo do trimestre. Sector saúde foi o principal contributor sectorial absoluto.

Posição mantida sem articulação detalhada na carta T4. Listada como contributor individual ao retorno relativo do trimestre. Exposição materials que beneficia de electrificação e scarcity de cobre.

Posição mantida apesar de ser detractor individual no T4 — quer em base absoluta ("Increasing competitive dynamics in the wireless industry also weighed on T-Mobile") quer em base relativa. Articulação da tese fora do âmbito da carta T4.

Increasing competitive dynamics in the wireless industry also weighed on T-Mobile.

"Dinâmicas competitivas crescentes na indústria wireless também pesaram sobre a T-Mobile."

Posição mantida no T4 mas detractor individual ao retorno relativo. Articulação detalhada não fornecida na carta T4. Contexto: a saída completa de Enbridge foi concretizada na carta T1 2026 com base em concentração em Williams (balance sheet superior) e exposição a tarifas EUA–Canadá.

Strategy possui Alphabet mas em subponderação deliberada face ao benchmark. No T4, Alphabet performou bem como uma das Mag Seven, e a subponderação foi um dos principais detractors relativos. A subponderação reflecte disciplina anti-concentração: as quatro maiores empresas do S&P 500 cap-weighted representam 5%–8% do índice cada, e ClearBridge limita posições individuais a 3%–5%.

Microsoft é caracterizada como uma das duas únicas posições com exposição software (a outra é ADP). Listada como uma das AI participants detidas pelo portefólio, em conjunto com Alphabet, Broadcom, Meta Platforms e Oracle. Posição mantida no T4.

Listada como uma das AI participants detidas pelo portefólio, em conjunto com Alphabet, Broadcom, Microsoft e Oracle. Articulação detalhada não fornecida na carta T4. Posição mantida.

Posição mantida em consumer staples — categoria que destacou no T4 à medida que receios de bolha tech cresceram. Listada explicitamente pelos gestores em conjunto com Coca-Cola e Unilever como exemplo do overweight a saúde e consumer staples a contribuir positivamente.

Posição mantida em consumer staples — categoria que destacou no T4 à medida que receios de bolha tech cresceram. Listada explicitamente pelos gestores em conjunto com Nestle e Unilever como exemplo do overweight a consumer staples a contribuir positivamente.

Posição mantida em consumer staples — categoria que destacou no T4 à medida que receios de bolha tech cresceram. Listada explicitamente pelos gestores em conjunto com Nestle e Coca-Cola como exemplo do overweight a consumer staples a contribuir positivamente.