Jensen Quality Mid Cap Fund

Maior contribuidor do trimestre e holding central. Fabricante de instrumentos de teste — osciloscópios, geradores de sinal e analisadores de potência — usados na concepção e no fabrico de sistemas electrónicos. Beneficiou do build-out de infraestrutura de IA, reportando vendas, resultados e encomendas fortes em quatro trimestres consecutivos. A equipa mantém a posição pela quota de mercado sólida, base de clientes diversificada, balanço robusto e valorização atractiva.

holding central de longa data

Segundo maior contribuidor. Com cerca de 30% de quota, é o segundo maior retalhista off-price de vestuário e casa nos EUA, explorando ineficiências de compra para vender com descontos acentuados. Reportou crescimento de vendas comparáveis e resultados acima do esperado. A equipa vê o modelo como contracíclico — orçamentos mais apertados empurram consumidores para as suas lojas — e mantém a posição pela escala e capacidade de sourcing.

holding central de longa data

Terceiro maior contribuidor. Um dos maiores operadores de supermercados tradicionais dos EUA, com cerca de 2.700 lojas em 35 estados. A acção superou após melhoria de margens e resultados e ganhos de quota no trimestre mais recente. Mantém-se como holding central pelas economias de escala face a concorrentes menores, pela procura não-cíclica dos seus produtos e pela localização difícil de replicar de muitas lojas.

holding central de longa data

Uma das maiores posições da carteira. A par da Quest Diagnostics, é um dos maiores prestadores de testes de diagnóstico dos EUA, realizando mais de 6.500 testes distintos, do rastreio de rotina ao perfil genómico especializado. A equipa destaca a posição de mercado forte, as economias de escala e a estabilidade da procura, e vê benefício de longo prazo no envelhecimento da população norte-americana. Contribuiu positivamente.

uma das maiores holdings da carteira

Contribuidor positivo. Fabricante conhecido de corta-relvas e sopradores, com marcas fortes, posições de mercado sólidas e uma rede de concessionários difícil de replicar. Actualmente beneficia do build-out de infraestrutura de IA, uma vez que as suas máquinas de vala são usadas para abrir condutas e assentar fibra óptica e linhas de transmissão que alimentam novos centros de dados. Mantém-se como holding central.

holding central de longa data

Maior detractor do trimestre. Fornece soluções de outsourcing a instituições financeiras e emitentes — distribuição de proxies, tabulação de votos, filings junto da SEC e processamento de transacções. A acção sofreu com receios de desintermediação por concorrentes de IA. A equipa considera estes receios infundados: muitos serviços são legalmente obrigatórios, mission-critical e auditados, difíceis de replicar. Mantém-se holding central pela posição de mercado, escala e retenção de clientes.

holding central de longa data

Segundo maior detractor. Presta outsourcing de processos de negócio e serviços de TI a clientes em banca, seguros, indústria e saúde. A acção caiu com os mesmos receios de desintermediação por IA que atingiram a Broadridge. A equipa vê estes receios como equivocados: em vez de disrompida, a Genpact usa IA para reforçar a sua proposta de valor, com execução de última milha embebida em fluxos de trabalho complexos. Mantém-se holding central.

holding central da carteira

Posição liquidada no trimestre. Fornecedor de dados económicos e financeiros a gestores de activos e banqueiros de investimento. Historicamente apreciada pela posição de mercado e receitas recorrentes com custos de troca elevados. Contudo, a equipa passou a ver as empresas nativas de IA como ameaça real: grande parte dos dados subjacentes é pública e replicável, e o modelo de subscrição por posto fica exposto a reduções de emprego nos clientes.

posição liquidada no trimestre

Detractor do trimestre. Detentora e licenciadora do ubíquo score de crédito FICO usado em decisões de crédito. A acção sofreu com receios de disrupção por IA e com a decisão da FHFA de permitir o VantageScore concorrente em hipotecas vendidas à Fannie Mae e Freddie Mac. A equipa vê os custos de transição para novos modelos e a confiança acumulada no FICO ao longo de décadas como barreiras que sustentam a posição.

holding da carteira

Detractor do trimestre. Fornecedor de dados de crédito, rendimento e emprego a credores, agências sociais e recrutadores. A acção caiu sobretudo com receios de disrupção por IA. Na opinião da equipa, o controlo de dados proprietários e a prestação de serviços assentes nesses dados tornarão muito difícil que novos concorrentes nativos de IA penetrem de forma significativa nos seus mercados. Mantém-se como holding central da carteira.

holding central de longa data

Nova posição iniciada no trimestre. Presta corretagem de seguros comerciais e consultoria em saúde, benefícios de empregados e planos de reforma a clientes empresariais, além de serviços de consultoria em investimentos. A equipa adicionou o nome pela valorização atractiva, pelo reconhecimento sólido da marca, pelas economias de escala e pelas elevadas taxas de renovação de clientes.

iniciada no T1 2026

Nova posição iniciada no trimestre. Desenvolve, fabrica e vende tintas e revestimentos. A equipa comprou o nome pela quota de mercado forte, pelas marcas conhecidas, pelas economias de escala e por a acção estar atractivamente valorizada no momento da compra. Reforça a exposição a compounders de qualidade em Materiais.

iniciada no T1 2026

Nova posição iniciada no trimestre. Desenvolve software usado na concepção de semicondutores. A equipa adicionou o nome pelas receitas contratadas, pelas elevadas taxas de renovação de contratos, pelo balanço robusto e por uma carteira de patentes profunda que dificulta a entrada de concorrentes nos seus mercados. A acção estava atractivamente valorizada na compra.

iniciada no T1 2026

Posição liquidada no trimestre. Empresa de tecnologia médica focada sobretudo na saúde da mulher. A equipa vendeu o nome por ver upside limitado na cotação face à sua aquisição — entretanto concluída — pelas firmas de private equity Blackstone e TPG. Os proventos foram realocados a oportunidades com melhor perfil risco-retorno.

posição liquidada no trimestre

Posição liquidada no trimestre. Fabricante de semicondutores. A equipa saiu do nome perante a deterioração continuada dos resultados do negócio, que levava a antecipar que o ROE cairia abaixo do limiar mínimo de 15% exigido para inclusão na carteira. A saída reflecte a disciplina de qualidade que exige rendibilidade persistente do capital próprio.

posição liquidada no trimestre

Posição liquidada no trimestre. Retalhista de vestuário técnico e atlético. A deterioração continuada da visão da equipa sobre os fundamentos subjacentes do negócio motivou a saída integral da posição. Os proventos foram redireccionados para nomes com melhor perfil de crescimento e vantagens competitivas em melhoria.

posição liquidada no trimestre

Posição liquidada no trimestre. Prestador de serviços de corretagem de transporte rodoviário de mercadorias. A equipa vendeu o nome sobretudo por razões de valorização, após reavaliar o binómio risco-retorno face a alternativas mais atractivas dentro do universo de qualidade da estratégia.

posição liquidada no trimestre

Posição reduzida no trimestre. Fabrica sistemas de filtração de líquidos e ar para camiões pesados, tractores, escavadoras e aeronaves, além de sistemas de limpeza de ar fabril e turbinas a gás industriais. A equipa reduziu o peso na carteira sobretudo por razões de valorização, mantendo exposição ao nome.

posição reduzida no trimestre

Posição reduzida no trimestre. Produtor conhecido de bens de consumo, incluindo lixívia, toalhitas, produtos de limpeza doméstica, carvão e areia para gatos. O peso da posição foi baixado para melhorar o perfil global de risco-retorno da carteira, mantendo-se o nome entre as posições detidas.

posição reduzida no trimestre