LULU bearish conv. core reduzir lululemon athletica inc.
Fast Grower
Pioneira do «athleisure» e líder norte-americana de vestuário
desportivo, com 90% das vendas em canais próprios, o que sustenta a
integridade da marca e o poder de preços. Apresenta crescimento anual de
vendas de 24% no último quinquénio e retornos sobre o capital acima de
40%. Foi a maior contribuição para o retorno activo do trimestre; o
gestor aparou a posição ao aproximar-se do valor estimado.
maior compra nova do terceiro trimestre de 2024
FRFHF neutral conv. core manter Fairfax Financial Holdings Limited
Stalwart
Holding canadiana de seguros e resseguro de danos, disciplinada na
subscrição, à semelhança da Berkshire Hathaway. Prem Watsa detém 9,1% do
capital e controla 44% dos votos, com historial de recompras
oportunistas. Compôs o valor contabilístico a cerca de 18% ao ano ao
longo de 39 anos. No trimestre, entregou um rácio combinado de 93,9% e o
valor contabilístico por acção subiu quase 20% em termos homólogos; o
gestor manteve a posição.
KKR neutral conv. core manter KKR & Co. Inc.
Fast Grower
Gestora global de activos alternativos com quase 50 anos de história e
crescimento dos activos sob gestão a 20% ao ano desde 2011, alargando a
oferta a infraestruturas, imobiliário e crédito. Mais de 90% dos activos
estão bloqueados por pelo menos oito anos. No trimestre, os resultados
das comissões recorrentes cresceram 79% e os activos sob gestão subiram
18% para máximos; o gestor manteve a posição.
LEN neutral conv. core manter Lennar Corporation
Cyclical
Entre as maiores construtoras residenciais dos EUA, com quota de mercado
a subir de menos de 8% antes da pandemia para 11,4%, apoiada na divisão
hipotecária interna. A cisão prevista da Millrose orienta o modelo para
uma estrutura mais leve em activos. No trimestre, a subida das taxas
hipotecárias em 100 pontos base travou as vendas e as margens ficaram
aquém do esperado; o gestor manteve a posição face ao défice habitacional
estrutural.
ELV neutral conv. core manter Elevance Health, Inc.
Stalwart
Maior organização de cuidados de saúde geridos dos EUA, sob a marca Blue
Cross Blue Shield, com posição de menor custo em 70% da sua área de
actividade. No trimestre, o negócio de Medicaid sofreu aumentos de
custos médicos três a cinco vezes acima do histórico, forçando a revisão
em baixa das projecções de resultados. O gestor manteve a posição,
confiante num crescimento anual médio de resultados de 12% ao longo do
tempo.
NSRGY neutral conv. média manter Nestlé S.A.
Stalwart
Maior empresa mundial de alimentação e bebidas, com mais de 40% das
vendas em mercados emergentes e foco em segmentos premium — café,
cuidado animal e nutrição infantil. As vendas totais recuaram 2,4% em
termos homólogos, com crescimento orgânico modesto de 2,0% e pressão na
América do Norte. O gestor já aparara a posição no trimestre anterior,
num contexto de reinvestimento na marca pela nova equipa de gestão.
posição aparada no terceiro trimestre de 2024
AER bullish conv. core nova posição AerCap Holdings N.V.
Cyclical
Líder global incontestado na locação de aeronaves, com uma frota
superior a três mil aviões e sede em Dublim. A procura de viagens aéreas
disparou enquanto as entregas permanecem abaixo dos níveis de 2017, e a
frota locada já representa mais de metade do total mundial. A gestão
reduziu as acções em circulação em 22% desde 2022, vendendo aeronaves a
cerca do dobro do valor contabilístico. Foi a maior nova posição do
trimestre.
The supply-demand imbalance is more strongly in our favor than we’ve ever seen in our long careers.
O desequilíbrio entre oferta e procura está mais fortemente a nosso favor do que alguma vez vimos nas nossas longas carreiras.
nova posição iniciada no quarto trimestre de 2024
LVMUY bullish conv. starter nova posição LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE
Stalwart
Grupo global de bens de luxo com um portefólio das marcas mais cobiçadas
do mundo, cujos produtos nunca entram em saldos. Negoceia em mínimos de
avaliação de cinco anos, penalizado pela exposição à China. O segmento
de moda e marroquinaria, que gera quase 75% do resultado operacional,
cresceu 18% ao ano na última década. Mantém balanço conservador e vinte
anos consecutivos de aumentos do dividendo; Bernard Arnault comprou
acções no mercado durante o trimestre.
nova posição iniciada no quarto trimestre de 2024
CSX bullish conv. starter nova posição CSX Corporation
Cyclical
Maior operador ferroviário de classe 1 no leste dos EUA, num duopólio
com fortes barreiras à entrada graças a uma rede densa e não replicável.
O poder de fixação de preços traduziu-se numa expansão de margens
superior a 2 000 pontos base desde 2007. Pode beneficiar do crescimento
dos volumes, da relocalização industrial e da recuperação do mercado de
camionagem. Desde 2007 recomprou 45% das acções e aumentou o dividendo a
um ritmo anual de 13%.
nova posição iniciada no quarto trimestre de 2024
BDX bullish conv. starter nova posição Becton, Dickinson and Company
Stalwart
Líder diversificado em tecnologia médica, com posições dominantes e foco
em receitas recorrentes e mercados de crescimento como robótica,
ciências da vida e biológicos. Recuou com a generalidade do sector da
saúde em 2024. O endividamento de três vezes é mitigado pela diversidade
de receitas e pela geração consistente de fluxos de caixa. Exibe um
historial de 53 anos consecutivos de aumentos do dividendo e negoceia ao
múltiplo mais baixo desde 2018.
nova posição iniciada no quarto trimestre de 2024
UPS bullish conv. starter nova posição United Parcel Service, Inc.
Turnaround
Maior empresa mundial de entrega de encomendas, capaz de alcançar 90% do
PIB mundial num dia. Depois de anos de investimento elevado na rede,
reorientou a estratégia para o retorno sobre o capital investido. O
gestor acredita que as margens tocaram o fundo e devem expandir-se à
medida que o preço por encomenda cresce mais depressa do que o custo.
Entretanto, o investidor recebe um dividendo de 5%, sustentado por
fluxos de caixa saudáveis.
nova posição iniciada no quarto trimestre de 2024
GEHC bearish conv. média sair GE HealthCare Technologies Inc.
Stalwart
Equipamento e tecnologia de imagiologia médica, cindida da GE em Janeiro
de 2023. O gestor eliminou a posição no trimestre, por a acção negociar
perto do valor estimado e por preocupações com a quebra de procura na
China, que representa 11% da receita. A equipa de gestão demonstrou forte
execução desde a cisão, com expansão de margens; a empresa fica na lista
de vigilância para eventual recompra.
BJ neutral conv. top manter BJ's Wholesale Club Holdings, Inc.
Posição entre as dez maiores da carteira a 31 de Dezembro de 2024, com
peso de 6,64% do património líquido; não foi comentada individualmente
na carta do trimestre.
CRH neutral conv. top manter CRH plc
Posição entre as dez maiores da carteira a 31 de Dezembro de 2024, com
peso de 6,11% do património líquido; não foi comentada individualmente
na carta do trimestre.
WTW neutral conv. top manter Willis Towers Watson plc
Posição entre as dez maiores da carteira a 31 de Dezembro de 2024, com
peso de 6,09% do património líquido; não foi comentada individualmente
na carta do trimestre.
KR neutral conv. core manter The Kroger Co.
Posição entre as dez maiores da carteira a 31 de Dezembro de 2024, com
peso de 5,43% do património líquido; não foi comentada individualmente
na carta do trimestre.
LH neutral conv. core manter Labcorp Holdings Inc.
Posição entre as dez maiores da carteira a 31 de Dezembro de 2024, com
peso de 4,86% do património líquido; não foi comentada individualmente
na carta do trimestre.
MAA neutral conv. core manter Mid-America Apartment Communities, Inc.
Posição entre as dez maiores da carteira a 31 de Dezembro de 2024, com
peso de 4,08% do património líquido; não foi comentada individualmente
na carta do trimestre.
UNH neutral conv. core manter UnitedHealth Group Incorporated
Posição entre as dez maiores da carteira a 31 de Dezembro de 2024, com
peso de 3,70% do património líquido; não foi comentada individualmente
na carta do trimestre.