Sector: Consumo discric. · 13 fundos · 20 cartas
Saída completa após período de apreciação forte da acção. Os gestores consideraram a valuation mais balanceada e a escalada do conflito Irão introduziu maior incerteza em torno da perspectiva de procura near-term de travel.
we exited our position in Expedia following a period of strong share price appreciation, as valuation became more balanced and the escalation of the Iran conflict introduced greater uncertainty around the near-term travel demand outlook.
"saímos da nossa posição em Expedia após período de apreciação forte do preço da acção, à medida que a valuation se tornou mais balanceada e a escalada do conflito Irão introduziu maior incerteza em torno da perspectiva de procura near-term de travel."
Agência de viagens em linha e principal contributo do trimestre e do ano. As reservas totais cresceram 12% face ao ano anterior no trimestre mais recente, com força nas marcas Expedia, Hotels.com e Vrbo, apoiada por expansão de oferta e por funcionalidades assentes em IA. Desde 2020 gera forte fluxo de caixa livre e mantém disciplina na alocação de capital.
"In addition to a small dividend that was reinstated in 2025 after suspension during the pandemic, the company has repurchased shares at a remarkable rate, having an average annualized net buyback yield of 7.7% over the past three years."
"Além de um pequeno dividendo reposto em 2025 depois da suspensão durante a pandemia, a empresa recomprou acções a um ritmo notável, com um rendimento médio anualizado de recompra líquida de 7,7% nos últimos três anos."
A gestora aproveitou um selloff sectorial impulsionado por receios de disintermediação por IA para iniciar posição na Expedia, uma das agências de viagens online com crescimento mais rápido devido a double-digit growth consistente no seu negócio B2B líder.
Plataforma global de viagens online. Contribuiu à medida que melhoria de execução no negócio de consumer complementou força continuada no segmento business-to-business. Listada entre os top contributors individuais ao retorno relativo do trimestre.
Expedia, a global online travel platform, contributed as improved execution in its consumer business complemented continued strength in its business-to-business segment.
"A Expedia, plataforma global de viagens online, contribuiu à medida que a melhoria de execução no seu negócio de consumer complementou a força continuada no seu segmento business-to-business."
Plataforma global de viagens online. Contribuiu à medida que melhoria de execução no negócio de consumer complementou força continuada no segmento business-to-business. Top contributor individual ao retorno relativo do trimestre.
Expedia, a global online travel platform, contributed as improved execution in its consumer business complemented continued strength in its business-to-business segment.
"A Expedia, plataforma global de viagens online, contribuiu à medida que a melhoria de execução no seu negócio de consumer complementou a força continuada no seu segmento business-to-business."
Compra recente em Consumer Discretionary que apresentou resultados fortes no Q4 e elevou a orientação prospectiva. A equipa adicionou à posição após os resultados, mantendo exposição na crença de durabilidade do ciclo de travel demand. Acção contribuiu para desempenho em Consumer Discretionary, sector que beneficiou de selecção positiva no trimestre.
Participação de 2,6% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.
Opera plataformas de online travel. Acção subiu com fortes B2B bookings e margin expansion impulsionada por monetização de advertising. Bright spot dentro de consumer discretionary num trimestre em que o sector pesou em desempenho.
However, the sector did include a bright spot in Expedia, which operates online travel platforms, whose stock rallied on strong B2B bookings and margin expansion driven by advertising monetization.
"Contudo, o sector incluiu um bright spot em Expedia, que opera plataformas de online travel, cuja acção recuperou em fortes B2B bookings e margin expansion impulsionada por monetização de advertising."
Listada entre os top contributors individuais ao retorno relativo do trimestre. Carta T3 não articula tese específica para além da listagem de contribution; rationale completa fica diferida para cartas anteriores e subsequentes.
On an individual stock basis, the biggest contributors to relative returns were AppLovin, Resideo Technologies, Performance Food Group, Argenx and Expedia.
"Em base individual de stock, os maiores contributors para retornos relativos foram AppLovin, Resideo Technologies, PFGC, Argenx e Expedia."
Saída devido a higher risk of a recession following the significant increase in global tariffs, which can be expected to reduce overall levels of economic activity. O wealth effect negativo de mercados accionistas potencialmente em declínio impactará demand for retail travel. Travel é among the most discretionary spend categories no consumer discretionary sector. Posição fechada sem nova compra de substituição.
We sold Expedia Group due to a higher risk of a recession following the significant increase in global tariffs, which can be expected to reduce overall levels of economic activity.
"Vendemos a Expedia Group devido a um maior risco de recessão na sequência do aumento significativo das tarifas globais, que se espera venha a reduzir os níveis globais de actividade económica."
Saída devido a higher risk of a recession following the significant increase in global tariffs, which can be expected to reduce overall levels of economic activity. O wealth effect negativo de mercados accionistas potencialmente em declínio impactará demand for retail travel. Travel é among the most discretionary spend categories no consumer discretionary sector. Posição fechada sem nova compra de substituição.
We sold Expedia Group due to a higher risk of a recession following the significant increase in global tariffs, which can be expected to reduce overall levels of economic activity.
"Vendemos a Expedia Group devido a um maior risco de recessão na sequência do aumento significativo das tarifas globais, que se espera venha a reduzir os níveis globais de actividade económica."
Saída integral. Gestora vendeu Expedia perante higher risk de recessão decorrente do significant increase em global tariffs, que pode ser esperado reduzir overall levels de actividade económica. Impacto negativo no wealth effect por declínio potencial dos equity markets irá likely impactar demand for retail travel. Travel é entre as categorias de spend mais discretionary dentro do consumer discretionary sector.
We sold Expedia Group due to a higher risk of a recession following the significant increase in global tariffs, which can be expected to reduce overall levels of economic activity.
"Vendemos a Expedia Group devido ao risco mais elevado de recessão na sequência do aumento significativo das tarifas globais, que se pode esperar venha a reduzir os níveis globais de actividade económica."
Plataforma de reservas de viagens reduzida no trimestre por riscos emergentes e ainda desconhecidos do modelo de negócio num possível mundo de inteligência artificial agêntica. O capital libertado foi reafectado à Wynn Resorts, cujas acções a gestora considera fortemente descontadas face ao valor intrínseco.
Segunda maior agência de viagens online do mundo, num duopólio com a Booking. Usou a escala para investir em tecnologia e melhorar a experiência do utilizador, ganhando quota num mercado de viagens em crescimento secular. No trimestre, a receita cresceu 3,8% em termos homólogos e o segmento B2B 18,4%; o resultado operacional subiu 26% e as recompras totalizaram 1,6 mil milhões de dólares no acumulado do ano. O gestor manteve a posição.
A Expedia contribuiu para o desempenho no quarto trimestre de 2024. No início de Novembro, a empresa reportou EBITDA e EPS do terceiro trimestre acima do esperado e elevou as previsões para o conjunto de 2024. O negócio de alugueres de férias, Vrbo, regressou a crescimento modesto após alguns trimestres de declínio. O balanço está próximo do rácio-alvo de alavancagem e existe autorização de recompra de cerca de 13% das acções em circulação.
There is a share repurchase authorization for approximately 13% of outstanding shares.
"Existe uma autorização de recompra de acções de aproximadamente 13% das acções em circulação."
Contribuiu no quarto trimestre. No início de Novembro, a empresa reportou EBITDA e EPS do terceiro trimestre acima do esperado e elevou a orientação para o conjunto de 2024. O negócio de alugueres de férias, Vrbo, regressou a crescimento modesto após alguns trimestres de declínio. O balanço está próximo do rácio de alavancagem alvo e existe autorização de recompra de cerca de 13% das acções em circulação.
The vacation rental business, Vrbo, returned to modest growth after a few quarters of decline.
"O negócio de alugueres de férias, Vrbo, regressou a um crescimento modesto após alguns trimestres de declínio."
Agência de viagens em linha. Reportou crescimento de reservas acima do esperado, com boa execução e procura global de viagens robusta; a Vrbo voltou a crescer depois da fraqueza do primeiro semestre. Os investidores esperam os benefícios da integração das marcas Vrbo, Hotels.com e Expedia numa só plataforma e do novo programa de fidelização One Key. Negócio leve em activos, bem financiado e gerador de caixa. Aparada no trimestre por valorização.
As one of only two globally scaled online travel agencies (the other is Booking Holdings, which is held in our large-cap portfolio), it is asset light and has a wide economic moat.
“Como uma de apenas duas agências de viagens em linha à escala global (a outra é a Booking Holdings, detida na nossa carteira de grande capitalização), é leve em activos e tem um fosso económico largo.”
Empresa de viagens que fornece reservas em linha e outros serviços a consumidores e empresas, com investimento em três marcas centrais — Expedia, Hotels.com e VRBO — e 3,5 milhões de propriedades, das quais 2,5 milhões em alojamento alternativo. A gestora vê um anjo caído, com valuation descontada e catalisadores, já ultrapassado o pico de dor na migração da plataforma tecnológica e com sinais de crescimento no VRBO, um activo escondido mal avaliado dentro do grupo.
As acções da empresa superaram expectativas graças a reservas fortes no segmento entre empresas. Terceiro maior contributo individual do trimestre, com uma subida de 25,88% e 0,51 pontos percentuais acrescentados ao retorno da carteira.
Nome de qualidade na exposição a viagens que a gestora espera ver beneficiar da reversão para a média, num ano em que os investidores começaram a acreditar na durabilidade da força do sector das viagens.
We sold Expedia Group due to a higher risk of a recession following the significant increase in global tariffs, which can be expected to reduce overall levels of economic activity.
"Vendemos a Expedia Group devido a um maior risco de recessão na sequência do aumento significativo das tarifas globais, que se espera venha a reduzir os níveis globais de actividade económica."