GOOGL neutral conv. top manter Alphabet Inc
Stalwart +3,1% contrib.
Maior posição do fundo a 11,51%. O event central do trimestre foi a
decisão favorável do juiz federal na acção antitrust — DOJ pediu
proibição de pagamentos à Apple para default search, divestiture do
Chrome e Android, partilha de algoritmo. O juiz mandatou apenas
limited sharing of search data, preservando o core search business
intacto. A subida das acções adicionou 3,1% ao fundo.
The main event for the fund this quarter was the favorable antitrust ruling for Alphabet's Google.
"O event principal para o fundo neste trimestre foi a decisão antitrust favorável a respeito do Google da Alphabet."
AZO neutral conv. core manter AutoZone Inc
Stalwart +1,0% contrib.
Segunda maior posição a 7,11%. AutoZone contribuiu com 1,0% no 3T
com strong retail results, juntando-se a TJX como driver de retalho
do trimestre. Mercado consolidado de auto parts com pricing power
estrutural.
AutoZone added 1.0% and TJX 0.8% on strong retail results.
"A AutoZone adicionou 1,0% e a TJX 0,8% com resultados retalho fortes."
PGR neutral conv. core manter The Progressive Corporation
Stalwart -0,5% contrib.
Posição de 6,84% e maior detractor do trimestre (-0,5%). Investidores
anteciparam que taxas de juro mais baixas reduziriam investment
income — o float carry sofre num environment de rate cuts.
Progressive was the largest detractor in the quarter, taking 0.5% from performance, as investors anticipated that lower interest rates would reduce its investment income.
"A Progressive foi o maior detractor do trimestre, retirando 0,5% ao desempenho, à medida que os investidores anteciparam que taxas de juro mais baixas reduziriam o investment income."
AXP neutral conv. core manter American Express Company
Stalwart
Posição de 6,36% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
posição mantida no book de payments e financial services.
JPM neutral conv. core manter JPMorgan Chase & Co
Stalwart
Posição de 6,28% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
money-center bank no book de financials.
UNH bullish conv. core aumentar UnitedHealth Group Incorporated
Turnaround +0,9% contrib.
Posição de 6,21% após adições no trimestre. Após cair mais de 60% do
máximo de Novembro 2024, a acção recuperou no 3T (+0,9% ao fundo).
Investidores foram encorajados pelos comentários optimistas do novo
CEO e pela iniciação de posição pela Berkshire Hathaway. Os
gestores do Bretton aumentaram a posição durante o trimestre.
Investors were encouraged by the new CEO’s optimistic comments and by Berkshire Hathaway’s initiating a position in the company.
"Os investidores foram encorajados pelos comentários optimistas do novo CEO e pela iniciação de posição pela Berkshire Hathaway na empresa."
TJX neutral conv. core manter The TJX Companies Inc
Stalwart +0,8% contrib.
Posição de 5,63% e contribuidor de 0,8% no 3T. Strong retail results
no trimestre, juntando-se a AutoZone como driver de retalho.
AutoZone added 1.0% and TJX 0.8% on strong retail results.
"A AutoZone adicionou 1,0% e a TJX 0,8% com resultados retalho fortes."
MSFT neutral conv. core manter Microsoft Corporation
Stalwart
Posição de 5,60% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
book de software/cloud platform incumbent.
BAC neutral conv. core manter Bank of America Corporation
Stalwart
Posição de 5,40% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
segunda money-center bank no book de financials junto da JPM.
V neutral conv. core manter Visa Inc
Stalwart -0,2% contrib.
Posição de 5,04% e detractor de 0,2% no 3T. Sem articulação adicional
para além do quantum de detractor.
Ratings agencies S&P Global and Moody's took off 0.3% and 0.2%, respectively, while Visa took off 0.2%.
"As agências de rating S&P Global e Moody's retiraram 0,3% e 0,2%, respectivamente, enquanto a Visa retirou 0,2%."
NVR neutral conv. core manter NVR Inc
Cyclical
Posição de 4,60% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
homebuilder no book de habitação junto de Dream Finders.
EXP neutral conv. core manter Eagle Materials Inc
Cyclical
Posição de 4,46% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
cement and wallboard, complementa a tese habitacional do book.
MA neutral conv. core manter Mastercard Inc
Stalwart
Posição de 4,42% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
payments network par da Visa no book.
ROST neutral conv. core manter Ross Stores Inc
Stalwart
Posição de 4,38% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
off-price retail par da TJX no book.
SPGI neutral conv. core manter S&P Global Inc
Stalwart -0,3% contrib.
Posição de 3,75% e detractor de 0,3% no 3T. Ratings agency par da
Moody's no book; ambas detractaram no trimestre.
Ratings agencies S&P Global and Moody's took off 0.3% and 0.2%, respectively, while Visa took off 0.2%.
"As agências de rating S&P Global e Moody's retiraram 0,3% e 0,2%, respectivamente, enquanto a Visa retirou 0,2%."
DFH neutral conv. core manter Dream Finders Homes Inc
Cyclical
Posição de 3,66% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
homebuilder par da NVR no book de habitação.
MCO neutral conv. core manter Moody's Corporation
Stalwart -0,2% contrib.
Posição de 3,28% e detractor de 0,2% no 3T. Ratings agency par da
S&P Global no book; ambas detractaram no trimestre.
Ratings agencies S&P Global and Moody's took off 0.3% and 0.2%, respectively, while Visa took off 0.2%.
"As agências de rating S&P Global e Moody's retiraram 0,3% e 0,2%, respectivamente, enquanto a Visa retirou 0,2%."
BRK.B neutral conv. core manter Berkshire Hathaway Inc
Stalwart
Posição de 3,13% do fundo. Sem articulação específica nesta carta;
diversified conglomerate no book de financials.
RVTY neutral conv. em observação manter Revvity Inc
Stalwart
Posição residual de 0,80% no fundo. Sem articulação específica nesta
carta; life sciences tools, viria a ser saída no 4T 2025 com IRR
final de -5,90%.
UNP bearish conv. em observação sair Union Pacific Corporation
Cyclical
Posição saída no 3T após quase 15 anos de detenção desde a inception
do fundo. IRR anualizado de 13%. Tese executada: pricing power do
duopólio com BNSF, decline do carvão compensado por take volume ao
trucking, expansão de margens via operational improvements. Saída
motivada pela aquisição pending da Norfolk Southern — preço heady,
dilutivo para shareholders, processo regulatório prolongado e
distractivo. Frame "it was a good run, and it was time to move on".
After purchasing Union Pacific Corp. almost 15 years ago and holding shares since the fund's inception, we sold out of our position, collecting a 13% annualized internal rate of return along the way.
"Após comprarmos a Union Pacific Corp. há quase 15 anos e mantermos acções desde a inception do fundo, saímos da posição, capturando um internal rate of return anualizado de 13%."
Inception do fundo — 30 de Setembro de 2010