Bretton Fund

Maior posição do fundo a 9,10%. Tech giant que beneficiou do positive sentiment no trimestre, adicionando 1,1% ao fundo. Os gestores agrupam Microsoft e Alphabet como "our tech giants" e drivers de upside no 2T.

On the positive side of the ledger, our tech giants Microsoft and Alphabet benefited from the positive sentiment and were our strongest contributors, adding 1.4% and 1.1%, respectively.

"Do lado positivo do ledger, os nossos tech giants Microsoft e Alphabet beneficiaram do positive sentiment e foram os nossos contribuidores mais fortes, adicionando 1,4% e 1,1%, respectivamente."

Segunda maior posição a 8,02% e detractor de 0,5% no trimestre. Os gestores invocam Progressive como analogia chave para a tese UNH — post-pandemic, used-car prices skyrocketed, drivers got into more accidents, e a Progressive re-priced policies para recuperar margens à custa de short-term subscriber growth.

Progressive hurt the fund by 0.5%, and Eagle Materials, which reported disappointing earnings, took off 0.4%.

"A Progressive prejudicou o fundo em 0,5% e a Eagle Materials, que reportou resultados dececionantes, retirou 0,4%."

Terceira maior posição a 6,68%. AutoZone underperformou no trimestre por ser percepcionada como "safe stock" no relief rally pós-recuo tarifário, não por issues operacionais — framing explícito dos gestores.

Several of our underperforming holdings, including Berkshire Hathaway and AutoZone, declined not due to operational issues, but because of their perception as "safe stocks."

"Várias das nossas posições underperformers, incluindo Berkshire Hathaway e AutoZone, declinaram não por issues operacionais, mas pela sua percepção como ‘safe stocks'."

Posição de 6,63% do fundo. Contribuidor de 1,1% no 2T pela sensibilidade a viagens e consumer spending num trimestre de relief rally.

American Express, sensitive to travel and consumer spending, added 1.1%.

"A American Express, sensível a viagens e consumer spending, adicionou 1,1%."

Posição de 6,26% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; money-center bank no book de financials.

Posição de 5,73% e maior contribuidor do trimestre (+1,4%). Os gestores agrupam Microsoft e Alphabet como "our tech giants" que beneficiaram do positive sentiment no trimestre.

On the positive side of the ledger, our tech giants Microsoft and Alphabet benefited from the positive sentiment and were our strongest contributors, adding 1.4% and 1.1%, respectively.

"Do lado positivo do ledger, os nossos tech giants Microsoft e Alphabet beneficiaram do positive sentiment e foram os nossos contribuidores mais fortes, adicionando 1,4% e 1,1%, respectivamente."

Posição de 5,69% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; payments network par da Mastercard no book.

Posição de 5,36% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; segunda money-center bank no book de financials junto da JPM.

Posição de 5,22% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; off-price retail par da Ross Stores no book.

Posição de 4,74% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; payments network par da Visa no book.

Posição de 4,69% e maior detractor do trimestre (-2,0% ao fundo). A acção caiu quase metade ($599 → $274 em ~1 mês) após revisão de orientação a 17/4 (FY EPS $30 → $26), retirada de orientação e demissão do CEO Witty a 13/5, e reportagem WSJ a 15/5 sobre DOJ a investigar upcoding. Os gestores invocam paralelo Progressive post-pandemic e expressam optimismo cauteloso dado 50M lives covered.

UnitedHealth Group's (UNH) stock dropped by almost half this quarter, which took off 2.0% from the fund, and we discuss in full below.

"A acção do UnitedHealth Group (UNH) caiu quase metade no trimestre, o que retirou 2,0% ao fundo, e discutimos em detalhe abaixo."

Posição de 4,58% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; homebuilder no book de habitação junto de Dream Finders.

Posição de 4,41% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; ratings agency par da Moody's no book.

Posição de 3,98% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; off-price retail par da TJX no book.

Posição de 3,85% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; homebuilder par da NVR no book de habitação.

Posição de 3,75% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; ratings agency par da S&P Global no book.

Posição de 3,56% e detractor de 0,4% no 2T após resultados dececionantes. Cement and wallboard, complementa a tese habitacional do book.

Progressive hurt the fund by 0.5%, and Eagle Materials, which reported disappointing earnings, took off 0.4%.

"A Progressive prejudicou o fundo em 0,5% e a Eagle Materials, que reportou resultados dececionantes, retirou 0,4%."

Posição de 3,28% do fundo. Berkshire underperformou no trimestre por ser percepcionada como "safe stock" no relief rally pós-recuo tarifário, não por issues operacionais — framing explícito dos gestores junto com AutoZone.

Several of our underperforming holdings, including Berkshire Hathaway and AutoZone, declined not due to operational issues, but because of their perception as "safe stocks."

"Várias das nossas posições underperformers, incluindo Berkshire Hathaway e AutoZone, declinaram não por issues operacionais, mas pela sua percepção como ‘safe stocks'."

Posição de 3,18% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; railroad no book de industrials, detida desde inception do fundo em 30 de Setembro de 2010 (viria a ser saída no 3T 2025 com 13% IRR após anúncio da aquisição da Norfolk Southern).

Inception do fundo — 30 de Setembro de 2010

Posição residual de 0,96% no fundo. Sem articulação específica nesta carta; life sciences tools.