UNH neutral conv. top manter UnitedHealth Group Incorporated
Mega Stalwart -1,2% contrib.
Maior empresa de saúde dos EUA por receita e maior posição do fundo. As
acções foram voláteis: custos médicos acima do esperado, corte no topo
da orientação e perspectivas preliminares para 2025 abaixo do consenso.
A varredura eleitoral republicana impulsionou-as, por apoiar
historicamente os seguros de saúde geridos e o Medicare Advantage. Em
Dezembro, o homicídio do CEO desencadeou indignação pública. O gestor
acredita que estes seguros permanecerão enraizados no sistema e que a
empresa continuará a crescer.
Adquirida em 2018
ISRG neutral conv. top manter Intuitive Surgical, Inc.
Mega Stalwart +0,3% contrib.
Líder em sistemas cirúrgicos robóticos com o da Vinci para procedimentos
minimamente invasivos. A receita e os lucros trimestrais superaram as
expectativas da Street, com fortes colocações de sistemas e crescimento
de procedimentos. A empresa está nas fases iniciais de um novo ciclo de
produto com o sistema da Vinci 5. O gestor mantém que tem uma longa
pista de crescimento, impulsionada pela contínua adopção e expansão da
cirurgia robótica.
Adquirida em 2018
LLY neutral conv. top manter Eli Lilly and Company
Mega Stalwart -1,1% contrib.
Farmacêutica global de referência em medicamentos GLP-1 para a diabetes
e a obesidade. As acções detraíram porque os resultados recentes de
receita de GLP-1 ficaram aquém de expectativas elevadas. O gestor vê o
Mounjaro/Zepbound como tratamento importante e antecipa uma categoria de
150 mil milhões de dólares. Atribui o desvio ao desfasamento entre
geração de procura e aumento de oferta, e acredita que a adopção de
GLP-1 triplicará as receitas da Lilly até 2030.
Adquirida em 2021
ARGX neutral conv. top manter argenx SE
Large Fast Grower +0,7% contrib.
Biotecnológica conhecida pelo Vyvgart, inibidor FcRn líder no tratamento
de condições autoimunes; foi o maior contribuidor do trimestre. As
acções subiram com o lançamento do Vyvgart na miastenia gravis
generalizada e um forte arranque na polineuropatia desmielinizante
inflamatória crónica. Dados de Fase 2 na miosite levaram o fármaco à
Fase 3. O gestor espera que o Vyvgart demonstre eficácia numa gama
crescente de doenças autoimunes mediadas por autoanticorpos.
Adquirida em 2018
BSX neutral conv. top manter Boston Scientific Corporation
Mega Stalwart +0,3% contrib.
Fabricante global de dispositivos para um vasto leque de especialidades
médicas intervencionais. As acções subiram de forma constante com
fundamentais sólidos, incluindo crescimento de EPS de dois dígitos e
disciplina de custos que gera mais de 50 pontos base de expansão de
margem operacional por ano. O gestor vê crescimento orgânico sustentável
em dígitos altos, impulsionado pela electrofisiologia e pela ablação por
campo pulsado, onde a empresa está bem posicionada.
Adquirida em 2023
TMO neutral conv. core manter Thermo Fisher Scientific Inc.
Mega Stalwart -0,8% contrib.
Empresa de life sciences tools com instrumentos, consumíveis,
bioprodução, diagnósticos especializados e serviços de investigação e
fabrico por contrato. As acções caíram com resultados aquém e
comentários cautelosos sobre a China, a progressão de projectos
biofarmacêuticos e as compras de equipamento. A eleição de Trump e a
escolha de RFK Jr. para a Saúde acrescentaram incerteza. O gestor mantém
convicção: a empresa é dominante em vários mercados e a escala dá-lhe
resiliência.
Adquirida em 2019
ACLX bullish conv. core aumentar Arcellx, Inc.
Small Fast Grower
Biotecnológica dedicada a terapias celulares para o mieloma múltiplo.
Dados apresentados numa conferência médica recente mostraram que a sua
terapia celular é tão eficaz como a principal concorrente, mas sem os
riscos de neurotoxicidade tardia. Através da parceria com a Gilead,
líder global em terapia celular, a Arcellx poderá ter vantagem de
fabrico. O gestor reforçou a posição e considera-a bem posicionada para
captar quota significativa de um mercado de 12 mil milhões de dólares.
Adquirida em 2023
SYK neutral conv. core manter Stryker Corporation
Mega Stalwart
Fabricante de equipamento de saúde de qualidade, entre as posições do
fundo com tendências de negócio fortes. O gestor inclui a Stryker entre
as empresas de dispositivos médicos cujas tendências permanecem
robustas, impulsionadas por novos ciclos de produto e volumes de
procedimentos saudáveis, e que enfrentam riscos mais baixos relacionados
com potenciais alterações de política de saúde.
Adquirida em 2023
VRTX neutral conv. core manter Vertex Pharmaceuticals Incorporated
Mega Stalwart -0,8% contrib.
Biotecnológica líder com a franquia de fibrose quística e um pipeline em
desenvolvimento. As acções detraíram do desempenho do trimestre, sendo
um dos cinco maiores detractores. Posição entre as dez maiores do fundo,
sem articulação individual adicional nesta carta.
Adquirida em 2022
DHR neutral conv. core manter Danaher Corporation
Mega Stalwart
Posição core em life sciences tools e diagnósticos, entre as dez maiores
do fundo (3,6% do NAV). Empresa de qualidade adquirida em 2022. Sem
articulação individual adicional nesta carta.
Adquirida em 2022
NTRA neutral conv. core manter Natera, Inc.
Fast Grower +0,4% contrib.
Empresa de diagnósticos para a saúde da mulher, o transplante de órgãos
e a oncologia. Oferece o Signatera, teste de ADN no sangue que mede o
ADN tumoral residual para ajudar a decidir a quimioterapia pós-cirúrgica
e monitorizar a recidiva. As acções subiram com resultados
extraordinários, crescimento desproporcional no Signatera e progressão
da margem bruta. O gestor vê o Signatera no início da adopção, num
mercado estimado em mais de 20 mil milhões de dólares.
GKOS neutral conv. média manter Glaukos Corporation
Fast Grower +0,2% contrib.
Desenvolve e vende tratamentos intervencionais para o glaucoma.
Contribuiu positivamente para o trimestre, figurando entre os cinco
maiores contribuidores. Sem articulação individual adicional nesta
carta.
HCA bearish conv. média reduzir HCA Healthcare, Inc.
Stalwart -0,8% contrib.
Operador hospitalar e uma das maiores posições do fundo em instalações
de saúde. As acções caíram, com outros operadores hospitalares, após a
vitória de Trump, perante a incerteza de política de saúde. O gestor
reduziu a posição devido a potenciais ventos contrários de política,
incluindo a expiração dos subsídios reforçados da ACA no fim de 2025 e o
risco de reforma do Medicaid.
AZN neutral conv. média manter AstraZeneca PLC
Stalwart
Farmacêutica global cujo desempenho fraco pesou no défice relativo em
farmacêuticas. A empresa lida com várias investigações em curso a
funcionários do seu negócio na China. O gestor considera as acções
subvalorizadas face a uma perspectiva de crescimento de longo prazo
atractiva, sustentada pela expansão de indicações de produtos actuais
(Tagrisso e Enhertu) e por uma série de activos em pipeline.
THC bearish conv. média reduzir Tenet Healthcare Corporation
Stalwart
Operador hospitalar que, com a HCA, foi responsável pela maioria das
perdas relativas em instalações de saúde, depois de as acções caírem na
sequência da vitória eleitoral de Trump. Perante a expiração dos
subsídios da ACA e o risco de reforma do Medicaid, o gestor reduziu as
posições em hospitais.
HQY bullish conv. core nova posição HealthEquity, Inc.
Mid Fast Grower
Posição reaberta. Fornecedor e custodiante líder de contas de
poupança-saúde (HSA) e benefícios dirigidos ao consumidor, com vantagens
de tripla isenção fiscal. Tinha cerca de 9,5 milhões de HSA e 30 mil
milhões de dólares em activos. O rendimento sobre activos é um
motor-chave e sobe de níveis baixos à medida que os contratos renovam a
taxas mais altas. Nova liderança e potencial alargamento da elegibilidade
são catalisadores.
Re-adquirida em T4 2024
EWTX bullish conv. média nova posição Edgewise Therapeutics, Inc.
Small Fast Grower
Posição iniciada. Desenvolve fármacos dirigidos à fisiologia muscular,
incluindo o sevasemten para a distrofia muscular de Becker e de
Duchenne, e o EDG-7500 para a cardiomiopatia hipertrófica. O sevasemten,
inibidor da miosina, mostrou dados impressionantes de Fase 2 em doentes
de Becker, sugerindo benefício relevante na função muscular. O gestor
considera que poderá ser um fármaco de mil milhões de dólares e ver
aplicação também em Duchenne.
Iniciada em T4 2024
INSM bullish conv. core aumentar Insmed Incorporated
Mid Fast Grower
Reforço. Empresa biofarmacêutica com três fármacos principais que
poderão gerar, em conjunto, mais de 8 mil milhões de dólares em vendas
de pico. Espera lançar o Brensocatib para a bronquiectasia não associada
a fibrose quística em 2025, após uma redução de 20% nas exacerbações
pulmonares em ensaio de Fase 3. O Arikayce está no mercado para a doença
pulmonar por MAC refractária e o TPIP, em fase inicial, mostra eficácia
promissora.
WVE bullish conv. média nova posição Wave Life Sciences Ltd.
Small Fast Grower
Posição iniciada. Desenvolve fármacos baseados em ARN, assentes numa
cadeia oligonucleotídica PN proprietária que os torna mais estáveis e
melhores a entrar na célula-alvo. O gestor está entusiasmado com os
fármacos de exon-skipping para a distrofia muscular de Duchenne, com o
fármaco de ARNi INHBE para a obesidade e com a nova plataforma de edição
de ARN, que mostrou resultados promissores na deficiência de
alfa-1-antitripsina.
Iniciada em T4 2024
ICLR bearish conv. em observação sair ICON Plc
Stalwart
Posição vendida. Organização de investigação por contrato. O gestor saiu
devido aos desafios da indústria das organizações de investigação por
contrato.
MRK bearish conv. em observação sair Merck & Co., Inc.
Stalwart
Posição vendida. Farmacêutica global. O gestor saiu por causa do
abrandamento do crescimento do Gardasil e da concorrência emergente para
o fármaco-chave Keytruda.
ELV bearish conv. em observação sair Elevance Health, Inc.
Stalwart
Posição vendida. Seguradora de saúde gerida. O gestor saiu devido a
revisões negativas de estimativas causadas por desafios no negócio de
Medicaid da empresa.
REGN bearish conv. média reduzir Regeneron Pharmaceuticals, Inc.
Stalwart
Biotecnológica. O gestor realizou uma perda fiscal na posição devido à
concorrência genérica para o Eylea mais cedo do que o esperado e à
conversão mais lenta do que o previsto do Eylea para o Eylea HD.