UNH bullish conv. top aumentar UnitedHealth Group Incorporated
Mega Stalwart +0,5% contrib.
Empresa diversificada de saúde com $450 mil milhões de receita anual
em quatro segmentos (UnitedHealthcare, Optum, OptumInsight, OptumRX).
As acções recuperaram à medida que ventos contrários de 2024 se
dissiparam e a taxa preliminar de Medicare Advantage para 2026
superou expectativas. O gestor reforçou a posição: vê vantagens
competitivas de escala, dados e integração vertical, e uma
valorização relativa em mínimos de 10 anos com fundamentais a
melhorar.
Adquirida em 2018
LLY neutral conv. top manter Eli Lilly and Company
Mega Stalwart +0,4% contrib.
Farmacêutica líder, vista como referência em produtividade de I&D e
vantajosamente posicionada no mercado de medicamentos para obesidade
pelo seu pipeline, capacidade fabril e balanço. O gestor permanece
optimista: a oportunidade em obesidade é grande e subpenetrada, com
apenas cerca de 8 milhões de pessoas a tomar GLP-1 face a um mercado
potencial de mais de 100 milhões só nos EUA. Contribuiu
positivamente no trimestre.
Adquirida em 2021
BSX neutral conv. top manter Boston Scientific Corporation
Mega Stalwart +0,8% contrib.
Fabricante global de dispositivos médicos numa ampla gama de
especialidades intervencionais; foi o maior contribuidor do
trimestre. Os mercados finais crescem a 9% e a empresa está bem
posicionada em electrofisiologia e cardiologia estrutural, com
entusiasmo crescente em torno da ablação por campo pulsado (PFA),
que usa electricidade para poupar selectivamente o tecido
circundante. Combinado com disciplina de custos e expansão de
margem, o gestor vê um perfil de crescimento de EPS de dois dígitos.
Adquirida em 2023
ARGX neutral conv. top manter argenx SE
Large Fast Grower
Biotecnológica conhecida pelo Vyvgart, inibidor FcRn líder no
tratamento de condições autoimunes. As acções recuaram e pesaram na
selecção adversa em biotecnologia, mas o gestor considera que a
underperformance não reflectiu qualquer alteração de fundamentais e
mantém-se optimista quanto às perspectivas de longo prazo da
empresa.
Adquirida em 2018
ISRG bearish conv. top reduzir Intuitive Surgical, Inc.
Mega Stalwart -0,5% contrib.
Fabrica o sistema cirúrgico robótico da Vinci para procedimentos
minimamente invasivos. As acções recuaram por rotação dos
investidores para fora do crescimento e por receios sobre o impacto
de tarifas (a empresa fabrica instrumentos no México). O gestor
reduziu a posição por valorização, mas mantém visão positiva de
longo prazo e destaca o novo ciclo de produto DV5, com 10.000 vezes
mais poder de computação, retorno de força e imagem 3D melhorada.
Adquirida em 2018
SYK neutral conv. core manter Stryker Corporation
Mega Stalwart
Posição entre as maiores do fundo (4,8% do NAV) em equipamento de
saúde. O gestor mantém-se optimista: a Stryker está a ganhar quota
nos implantes de anca e joelho e tem um pipeline de novos produtos
que deverá sustentar um crescimento de receita líder da indústria.
Adquirida em 2023
TMO bearish conv. core reduzir Thermo Fisher Scientific Inc.
Mega Stalwart
Empresa de life sciences tools com instrumentos, consumíveis,
diagnósticos e serviços. O gestor reduziu a posição por receios de
menor financiamento da investigação em mercados académicos e de
biotecnologia, agravados pela nova política do NIH sobre custos
indirectos. Mantém convicção dada a escala e a posição de liderança
da empresa nos seus mercados.
Adquirida em 2019
DHR neutral conv. core manter Danaher Corporation
Mega Stalwart -0,3% contrib.
Posição core em life sciences tools e diagnósticos, entre as dez
maiores do fundo (3,6% do NAV). As acções detraíram do desempenho no
trimestre. Sem articulação individual adicional nesta carta.
Adquirida em 2022
ACLX bearish conv. média reduzir Arcellx, Inc.
Small Fast Grower -0,7% contrib.
Biotecnológica em terapias celulares para mieloma múltiplo,
incluindo o fármaco anito-cel em parceria com a Gilead. Foi o maior
detractor: as acções tinham subido na antecipação do ensaio
iMMagine-1 e recuaram depois por receios de novos sinais de
segurança, apesar de dados a mostrarem eficácia comparável ao
CARVYKTI com menos efeitos secundários. O gestor reduziu para gerir
risco mas mantém visão positiva, esperando uma actualização a meio
do ano.
Adquirida em 2023
VRTX bearish conv. core reduzir Vertex Pharmaceuticals Incorporated
Mega Stalwart +0,6% contrib.
Biotecnológica líder com a franquia de fibrose quística e um
pipeline para outras patologias. As acções subiram com a
recuperação do sentimento dos investidores e contribuíram para o
desempenho. O gestor permanece optimista sobre a fibrose quística e
o pipeline em evolução, incluindo o Journvax (inibidor NaV não
opióide para dor aguda) e activos em doença renal, mas reduziu a
posição por valorização.
Adquirida em 2022
WAT bullish conv. core nova posição Waters Corporation
Large Stalwart
Posição iniciada. Fornecedor líder de instrumentos analíticos e
consumíveis para aplicações reguladas, com posição forte no controlo
de qualidade biofarmacêutico (cromatografia líquida, química de
colunas e software Empower, usado em cerca de 80% dos novos fármacos
submetidos). O gestor vê drivers idiossincráticos — genéricos na
Índia, testes de GLP-1, biológicos e PFAS — a acelerar a receita e
uma meta de 400 pontos base de expansão de margem até 2030.
Iniciada em T1 2025
PEN bullish conv. média nova posição Penumbra, Inc.
Mid Fast Grower
Posição iniciada. Fabricante líder de dispositivos de trombectomia
mecânica que removem coágulos de veias e artérias. Os dispositivos
usam algoritmos para modular a aspiração e injectar soro,
maximizando a remoção de coágulos. O mercado US de trombectomia
ronda 1,25 milhões de procedimentos anuais, com PE e DVT apenas 10%
penetrados; o novo dispositivo Thunderbolt para AVC pode obter
aprovação da FDA e ser lançado este ano.
Iniciada em T1 2025
MASI bullish conv. média nova posição Masimo Corporation
Mid Stalwart
Posição iniciada. Empresa de dispositivos médicos de monitorização
não-invasiva, líder em oximetria de pulso, cuja tecnologia mantém
precisão com movimento e baixa perfusão. Com nova gestão, a empresa
está a sair do negócio de consumo para se focar na saúde, orientando
para 8% a 11% de crescimento de receita e 400 pontos base de
expansão de margem em 2025, com um modelo de receita recorrente
assente em sensores descartáveis.
Iniciada em T1 2025
MCK bullish conv. core nova posição McKesson Corporation
Large Stalwart
Posição reaberta. Distribuidor líder de produtos farmacêuticos e
médicos, com o mix de negócio a evoluir para serviços de saúde
diversificados e posições de liderança em oncologia e serviços
biofarmacêuticos. A plataforma de oncologia integra distribuição
especializada, gestão de práticas, dados de evidência real e ensaios
clínicos. O negócio gera forte fluxo de caixa livre e a gestão tem
como meta de longo prazo 12% a 14% de crescimento anual de EPS.
Re-adquirida em T1 2025
INSM neutral conv. core manter Insmed Incorporated
Fast Grower +0,2% contrib.
Biotecnológica com fármacos líderes em pneumologia; contribuiu para
o desempenho do trimestre. Posição core do fundo em biotecnologia,
sem articulação individual adicional nesta carta.
GKOS neutral conv. média manter Glaukos Corporation
Fast Grower -0,5% contrib.
Desenvolve e vende tratamentos intervencionais para glaucoma,
incluindo o iDose, dispositivo minimamente invasivo de libertação de
fármaco lançado em 2024 que liberta prostaglandina no olho até três
anos. As acções recuaram com resultados do iDose abaixo de
expectativas elevadas e hesitação dos médicos enquanto aguardam
reembolso. O gestor acredita que a cobertura do Medicare é uma
questão de quando e que o iDose pode tornar-se um produto de mil
milhões de dólares.
RDNT neutral conv. média manter RadNet, Inc.
Fast Grower -0,3% contrib.
Único investimento do fundo em serviços de saúde, prestador de
serviços de imagiologia em ambulatório. As acções pesaram no
desempenho após orientação abaixo do consenso para 2025, mas o
gestor vê as razões como não recorrentes e mantém entusiasmo pela
opcionalidade dos produtos de IA da RadNet, que melhoram a leitura e
análise de imagem e a precisão e eficiência dos radiologistas.
HQY neutral conv. média manter HealthEquity, Inc.
Fast Grower
Administrador de contas de poupança-saúde (HSA). As acções recuaram
após resultados do quarto trimestre fiscal: apesar de receita acima
do esperado, o EBITDA ficou aquém e a gestão baixou a orientação por
despesas acrescidas ligadas a fraude. A empresa reembolsou
integralmente os clientes e está a reforçar a segurança; fora deste
percalço, o gestor vê o negócio a ganhar quota e a beneficiar de
juros mais altos sobre depósitos.
NTRA bearish conv. média reduzir Natera, Inc.
Fast Grower
Empresa de testes genéticos; foi a maior venda líquida do trimestre.
O gestor reduziu a posição por valorização, mantendo-a no
portefólio. Sem articulação individual adicional nesta carta.