Brown Advisory Large-Cap Growth Strategy

Q2 2025 · 1400 palavras · Commentary

Resumo editorial

A Brown Advisory Large-Cap Growth Strategy registou 17,05% no segundo trimestre de 2025 (composite gross), narrowly aquém do Russell 1000 Growth Index (+17,84%) num trimestre marcado por volatilidade extrema e recuperação em V. Após mínimos em Abril (Liberation Day, índice −20% YTD), o mercado recuperou para novo máximo histórico. A estratégia mantém lead de cerca de 200 pontos base no acumulado do ano. Communication Services contribuiu positivamente — Netflix e Trade Desk lideraram. Information Technology foi maior detractor relativo pela não-detenção da Apple (10,3% do índice) e underweight a NVIDIA. NVDA, NFLX, MSFT, NOW e UBER lideraram contribuições; PGR, SPGI, ZTS, WST e FICO detraíram. Iniciou posições em DraftKings e Fair Isaac. Active share 70,1 com 33 holdings.

Stance macro

Risk Neutral

A gestora descreve um trimestre dominado por volatilidade extrema e recuperação em V. Após dois anos de ganhos fortes e estáveis em 2023 e 2024, condições de mercado mudaram em 2025 com volatilidade a surgir. No primeiro trimestre, Russell 1000 Growth caiu 10% impulsionado por receios sobre tecnologias emergentes que poderiam reduzir o custo de desenvolvimento de IA e tarifas propostas pela administração Trump. Volatilidade persistiu no segundo trimestre, com Liberation Day no início de Abril a marcar mínimos do índice em −20% YTD. Apesar de incerteza tarifária e riscos geopolíticos elevados — incluindo renovado conflito no Médio Oriente em Junho — o mercado recuperou impressionantemente, atingindo novo máximo histórico e fechando o trimestre acima de +17%. Postura defensiva face a momentum especulativo; foco em fundamentos sólidos e capacidade de navegar incerteza.

Eventos referidos

Temas

Buildout de IA — recuperação de mínimos e momentum de infraestrutura

bullish saliency alta

A gestora articula exposição estrutural a IA via semicondutores (NVIDIA, Marvell), hyperscalers (Microsoft Azure, Amazon) e aplicações enterprise (ServiceNow). NVIDIA recuperou +45,75% no trimestre após Q1 marcado por gross margin projecção mais baixa associada a ramping de Blackwell — management reafirmou forte procura de IA e melhoria de produção de chips de próxima geração. Microsoft beneficiou de procura crescente por soluções de IA em Azure. ServiceNow com momentum significativo em receita relacionada com IA destacado no analyst day 2025. A gestora prefere Marvell Technology a Broadcom (não detida) por exposição mais concentrada a data center optics e semi-custom silicon, ambos altamente alavancados ao buildout de IA.

NVIDIA recovery: gross margins a melhorar com Blackwell yields
Microsoft Azure: AI-related demand drives outperformance
ServiceNow: AI revenue momentum em analyst day 2025
Marvell preferido a Broadcom — exposição concentrada a AI data center

Concentração extrema do índice — Apple e Mag7 como detractor estrutural

bearish saliency alta

Apple representava 10,3% do Russell 1000 Growth Index no final do trimestre e a não-detenção foi o maior detractor relativo isolado. A gestora também sublinha underweights a NVIDIA e Microsoft como drivers do underperformance relativo do sector IT. Active share elevado de 70,1 vs índice com 33 holdings versus 385 do benchmark. Disciplina anti-concentração explícita — gestora recusa chasing momentum em mega-caps individuais e prefere diversificação por business models e mercados finais.

Apple = 10,3% do índice; não-detenção é maior detractor relativo
Underweights estruturais a NVIDIA e Microsoft pesam relative perf
Active share 71,1 / 33 holdings vs 385 do benchmark
Disciplina anti-momentum reiterada

Tarifas Trump e Liberation Day — volatilidade e dislocations

misto saliency alta

Volatilidade do trimestre fortemente impulsionada por tarifas propostas pela administração Trump. Liberation Day no início de Abril marcou mínimos do Russell 1000 Growth (−20% YTD). Mercado recuperou impressionantemente apesar de incerteza tarifária persistente. Gestora aproveitou deslocações para adicionar business models superiores ou aumentar posições em empresas temporariamente pressionadas. Postura: tarifas geram volatilidade near-term mas não detraem do potencial long-term de empresas com fundamentos sólidos.

Russell 1000 Growth −20% YTD no Liberation Day low (Abril)
Recuperação para novo máximo histórico até fim Q2
Dislocations exploradas para reforço de posições compelling

Compounders de qualidade — disciplina anti-momentum

bullish saliency alta

A gestora reafirma filosofia: foco em empresas com fundamentos sólidos e capacidade de navegar incerteza. Volatilidade do ano permitiu adicionar business models superiores ao portfolio e aumentar posições em empresas temporariamente pressionadas por preocupações de curto prazo que a gestora considera não detrair do potencial long-term. Active share 70,1 vs índice. Turnover anualizado de 27,0% reflecte horizonte de investimento plurianual. Filosofia ancorada em disciplina anti-chasing momentum.

Disciplina anti-chasing momentum (postura explícita)
Turnover 27,0% anualizado — horizonte plurianual
Active share 70,1 vs benchmark
Dislocations exploradas para reforço de posições compelling

Resiliência em mercados adversos — protecção em dias de declínio

bullish saliency média

A estratégia demonstrou resiliência ao longo de volatilidade elevada do ano, protegendo capital de investidor em dias de declínio do mercado e participando na forte recuperação a partir de mínimos de Abril. Resiliência descrita como produto da qualidade dos negócios detidos — fundamentos sólidos e capacidade de navegar incerteza. Desde Julho do ano anterior, ganhos broad-based em conjunto mais alargado de empresas, não concentrados apenas em mega-caps.

Protecção de capital em down days do mercado
Participação na recuperação desde mínimos de Abril
Ganhos broad-based — não dependentes apenas de mega-caps

Posições

NVDA neutral conv. top manter

NVIDIA Corporation

Fast Grower +2,1% contrib.

Líder em GPUs avançados. Recuperou após Q1 marcado por gross margin projecção mais baixa associada a complexidades de ramping de produção Blackwell e declínio broad-based em AI infrastructure stocks. Resultados Q2 modestamente acima de consenso; management espera gross margins a aumentar até final do ano à medida que yields e throughput em Blackwell racks continuem a melhorar. Forte procura de IA reafirmada.

NFLX neutral conv. top manter

Netflix, Inc.

Fast Grower +1,7% contrib.

Líder global em streaming com mais de 300 milhões de subscritores. Resultados Q2 fortes excederam consenso, manteve full-year orientação e executou record buyback de 3,5 mil milhões de dólares. Apesar de headwinds macroeconómicos e churn normal de subidas recentes de preços, crescimento robusto de subscritores e receita publicitária crescente reforçam posição de mercado e estratégia de conteúdo. Management confiante em crescimento continuado suportado por lineup compelling de conteúdo para a segunda metade do ano.

MSFT neutral conv. top manter

Microsoft Corporation

Stalwart +1,4% contrib.

Líder global em software e cloud services. Acções subiram no segundo trimestre após resultados e orientação update que excederam expectativas. Forte desempenho across todos os segmentos, com crescimento particularmente robusto em Azure core e AI-related. Perspectiva de management para Azure permanece especialmente positivo, citando procura crescente de clientes por soluções de IA.

NOW neutral conv. core manter

ServiceNow, Inc.

Fast Grower +1,2% contrib.

Líder em enterprise workflow automation. Outperformed no trimestre após resultados fortes que excederam expectativas de Wall Street. Crescimento no segmento Federal Government foi particularmente forte, com Net New Annual Contract Value (NNAC) +30% YoY — bem acima de expectativas modestas para a área. Analyst day 2025 destacou momentum significativo em receita relacionada com IA.

UBER neutral conv. top manter

Uber Technologies, Inc.

Fast Grower +1,2% contrib.

Plataforma global de mobility. Trimestre sólido com força contínua nos negócios core rideshare e delivery. Crescimento saudável em viagens e bookings, procura robusta e margens em expansão. Apesar de volatilidade dos últimos trimestres por preocupações com competição de autonomous vehicles (sobretudo Tesla), negócio permanece resiliente — sem sinais de slowdown de consumidor e mercados internacionais especialmente fortes. Parceria com Waymo em Austin acima de expectativas. Recompras de acções reflectem confiança de management.

PGR neutral conv. core manter

Progressive Corporation

Stalwart -0,3% contrib.

Uma das maiores seguradoras de property and casualty nos EUA. Caiu no trimestre junto com outras seguradoras mas permanece um dos top contributors no acumulado do ano. Continua a atingir record profitability impulsionada por subidas de preços anteriores, baixa claims frequency e crescimento modesto de despesas suportado por vantagens significativas de escala. Resultados YTD: +18% em policies-in-force e níveis históricos de profitability, suportados por investimentos substanciais em marketing e desenvolvimentos favoráveis de prior years.

SPGI neutral conv. core manter

S&P Global, Inc.

Stalwart -0,2% contrib.

Fornecedora líder de informação financeira, analytics e credit ratings. Resultados Q2 fortes em Abril, com receita acima de expectativas por desempenho robusto em Ratings e Indices. Stock caiu após empresa baixar full-year orientação, reflectindo perspectiva mais cauteloso face a headwinds macroeconómicos persistentes e ambiente mais fraco para mergers and acquisitions.

ZTS neutral conv. core manter

Zoetis, Inc. Class A

Stalwart -0,2% contrib.

Líder em animal health pharmaceuticals e vacinas para companion animals. Negociou em baixa junto com o sector Health Care broad-based no período. Resultados Q2 em Maio foram mixed — Simparica Trio desempenhou bem mas Librela sales underperformed expectations. Contudo, management subiu full-year orientação e Zoetis continua a ganhar share no segmento companion animal ao fornecer produtos inovadores a veterinários.

WST neutral conv. core manter

West Pharmaceutical Services, Inc.

Stalwart -0,1% contrib.

Empresa de medical supplies especializada em soluções elastoméricas. Underperformed no ano após orientação 2025 ficar aquém de expectativas no Q1, impactando perspectiva de receita e resultados. Management optimista sobre estabilização do mercado biologics e alívio de inventory destocking. WST sai de parte do contract manufacturing tied a glucose monitoring por economics desfavorável — uma relação a terminar e outra em 2026. Impacto financeiro mínimo antecipado.

FICO bullish conv. starter nova posição

Fair Isaac Corporation

Stalwart -0,0% contrib.

Fornecedora líder de credit scoring solutions nos EUA — FICO score é o benchmark da indústria para avaliação de consumer credit risk entre lenders. Apesar de headwinds de juros altos a suprimir mortgage originations, gestora considera FICO indispensável no ecossistema de mortgages. Posicionada para beneficiar de recuperação cíclica em home purchases. Quota dominante e reputação forte de inovação. Stock flat no trimestre mas com drawdown intra-quarter de ~30% por preocupações sobre rising mortgage origination costs levantadas pelo head da FHFA.

DKNG bullish conv. starter nova posição

DraftKings, Inc. Class A

Fast Grower

Líder no mercado dos EUA de online gaming e sports betting em rápida expansão, a capitalizar legalização contínua state-by-state e crescimento do total addressable market. Co-líder na indústria, DraftKings está posicionada para beneficiar de tendências regulatórias favoráveis e adopção crescente de consumidores. Demonstra economics em melhoria suportada por gestão disciplinada de custos e alavancagem operacional. Expansão contínua, inovação de produto e marca forte deixam DraftKings bem equipada para capturar additional market share e sustentar long-term growth.

MRVL neutral conv. core manter

Marvell Technology, Inc.

Fast Grower

Fornecedor de semicondutores em data centers para data movement e processing. Preferida pela gestora face a Broadcom (não detida): segmentos mais atractivos de AVGO — data center optics e semi-custom data center silicon — sobrepõem-se significativamente a áreas core de Marvell. Ambos os segmentos altamente alavancados à expansão de IA. Dada a exposição mais concentrada de Marvell a estas áreas high-growth, gestora considera oferecer greater upside potential.

Citações

The Brown Advisory Large-Cap Growth strategy returned 16% during the second quarter, narrowly underperforming the benchmark, the Russell 1000® Growth Index.

"A estratégia Brown Advisory Large-Cap Growth registou 16% no segundo trimestre, narrowly aquém do benchmark, o Russell 1000® Growth Index."

early April’s “Liberation Day” marking a low point for the Index, which was down as much as 20% year-to-date

"início de Abril com «Liberation Day» a marcar um ponto baixo para o Índice, que esteve em queda de cerca de 20% no acumulado do ano"

We initiated positions in DraftKings (DKNG) and Fair Isaac Corporation (FICO) during the quarter.

"Iniciámos posições em DraftKings (DKNG) e Fair Isaac Corporation (FICO) durante o trimestre."

Apple (APPL), which was 10.3% of the Index at quarter-end

"Apple (APPL), que representava 10,3% do Índice no final do trimestre"

Brown Advisory Large-Cap Growth strategy has continued to demonstrate resilience—protecting investor capital on days when the market has declined and participating in the strong rebound from early April’s lows.

"A estratégia Brown Advisory Large-Cap Growth continuou a demonstrar resiliência — protegendo capital do investidor em dias em que o mercado declinou e participando na forte recuperação a partir dos mínimos do início de Abril."

Performance

Retornos

T2 2025 (composite gross, representative account): +17,05%
Base: gross

Benchmark

Russell 1000 Growth Index

Período: +17,84%

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
2024	+17,70%	+33,40%
2023	+34,50%	+42,70%
2022	-33,40%	-29,10%
2021	+20,00%	+27,60%
2020	+33,80%	+38,50%
2019	+41,90%	+36,40%
2018	+5,90%	-1,50%
2017	+31,70%	+30,20%
2016	-2,30%	+7,10%
2015	+7,80%	+5,70%

Contribuidores

Top contributors: NVDA, NFLX, MSFT, NOW, UBER

Top detractors: PGR, SPGI, ZTS, WST, FICO

Attribution

No segundo trimestre, a estratégia perdeu 0,79 pontos percentuais para o Russell 1000 Growth Index (17,05% vs 17,84% gross), com Information Technology como maior detractor relativo (−1,10 pp total effect) — underweight a NVIDIA (NVDA) e não-detenção de Apple, que representava 10,3% do índice no final do trimestre, foram os principais drivers. Financials detraiu (−1,03 pp) sobretudo por Progressive (PGR) com −5,67% no trimestre. Real Estate (−0,42 pp) e Materials/Utilities (−0,10 pp cada) completaram detractors. Communication Services foi maior contributor relativo (+0,70 pp) — Netflix (+43,58%) e Trade Desk (mais de 30%) lideraram. Consumer Discretionary (+0,67 pp) e Health Care (+0,17 pp) também contribuíram positivamente. Top contributors absolutos: NVIDIA (+2,08 pp, peso médio 5,02%, +45,75% no trimestre), Netflix (+1,72 pp, +43,58%), Microsoft (+1,42 pp, +32,75%), ServiceNow (+1,22 pp, +29,10%) e Uber (+1,16 pp, +28,03%). Top detractors absolutos: Progressive (−0,26 pp, −5,67%), S&P Global (−0,22 pp, +4,06%), Zoetis (−0,22 pp, −5,01%), West Pharmaceutical (−0,10 pp, −2,17%) e Fair Isaac (−0,03 pp, −0,39%, nova posição iniciada no trimestre).

Portfólio

Cash: 2,9%
Top 10 concentração: 41,6%
Position count long: 33

Sector tilts

Tecnologia · underweight (significant) — Maior underweight relativo do portfolio (−16,40 pp), sobretudo pela não detenção da Apple (10,3% do índice no final do trimestre) e underweights a NVIDIA e Microsoft. Software continua a ser a maior alocação por indústria.
Industriais · overweight (significant) — Maior overweight sectorial (+10,44 pp), suportado por posições significativas em Uber Technologies (UBER), Cintas Corporation (CTAS) e TransDigm Group (TDG)
Saúde · overweight (modest) — Overweight (+2,53 pp) ao sector — Zoetis (ZTS) e West Pharmaceutical (WST) detraíram no trimestre
Comunicações · overweight (modest) — Overweight ligeiro (+2,05 pp) — Netflix (NFLX) e Trade Desk (TTD) ambos +30% no trimestre
Imobiliário · overweight (modest) — Overweight (+1,93 pp) materializado em CoStar Group (CSGP) e exposição limitada vs benchmark
Consumo discric. · underweight (modest) — Underweight (−2,95 pp) ao sector, parcialmente reduzido com nova posição em DraftKings (DKNG)