Sector: Financeiras · 16 fundos · 23 cartas
Mais de 80% dos lucros vêm de três franquias de referência — Ratings, Índices e Platts — cada uma com fosso competitivo formidável em estrutura oligopolista. A queda superior a 25% em Fevereiro baixou o múltiplo de 25 para 19 vezes lucros, o mínimo de cinco anos. A Pershing vê a exposição a desintermediação por IA como sobrestimada pelo mercado.
Uma das maiores agências globais de rating de crédito e fornecedor de benchmarks, dados e analítica para mercados globais de capitais e matérias-primas. A gestora começou a colher a posição por riscos de desintermediação impulsionados por IA. Partes da empresa, particularmente o segmento de market intelligence e activos de dados adquiridos, são vistas como mais vulneráveis a disrupção por LLMs. Negócio de ratings permanece altamente durável, mas resultados recentes mostraram crescimento mais lento em certas áreas.
We chose to reallocate capital toward higher conviction opportunities within data and market infrastructure.
"Escolhemos realocar capital para oportunidades de convicção superior dentro de dados e infraestrutura de mercado."
Leading rating agency e data provider, top 3 holding (5,5% NAV). Adquirida em 2020 a market cap de $67,9 mil milhões; quarter-end $130,2 mil milhões. Detraiu (-1,01%) com a pressão sobre Information Services num ambiente risk-off e receios de IA. Mantém long growth runway via elevated debt issuance, data services e vantagens competitivas estruturais no ecossistema de ratings e índices.
Opera infra-estrutura financeira crítica: o negócio de ratings, o de índices, a Platts e um portfólio de dados e aplicações, com quotas dominantes e forte geração de caixa. Como na LSEG, o risco de IA cinge-se a um subconjunto do negócio e é provavelmente superado pela vantagem nos segmentos de dados. A Eagle estima crescimento de EPS na ordem dos 15%.
Provedor de information services com posição de liderança em credit rating (S&P Ratings), equity indices (S&P 500), fixed income data e analytics, commodities pricing (Platts) e automotive industry data (Polk, CarFax). Fenimore seguiu SPGI durante anos e finalmente teve oportunidade de comprar quando software e information companies foram vendidas com receios de desintermediação por IA.
S&P Global trata-se a 21x lucros estimados — mínimo desde os lows da pandemia em Março 2020. Articulada com Moody's no bucket de rating agencies largamente insuladas: stamps-of-approval + S&P Market Intel com proprietary data e workflow tools deeply entrenched. Ironvine descreve esta categoria como "data exhaust" — research dos analistas que alimenta workflows e datasets curados. AI não substitui a decisão de rating; index franchise (S&P 500) é asset estruturalmente único.
Pillar Financial & Data Platforms. Macken cita valuation: stock pricing revenue growth de apenas 3% p.a. para empresa que cresceu ao dobro em 13 de 15 anos passados, com guided revenue growth 6-8% p.a. para 2026 (excluindo FX). Mismatch market-fundamentals destacado como oportunidade.
Provedor dominante de ratings, analytics e dados financeiros — descrito como toll business resiliente. Iniciada durante venda concentrada por receios de IA que levou acção de >$550 a ~$380. Tese contrarian assenta em crescimento estrutural de private credit, financiamento de data centers e produtos de financial engineering ligados a IA — todos a reforçar necessidade dos serviços de ratings. Combinação rara de resiliência defensiva e potencial de crescimento elevado.
"growth and tumult in private credit, data center financing, and AI driven financial engineering products reinforce the necessity of the company’s services as a provider of ratings, analytics, and insight"
"crescimento e tumulto em private credit, financiamento de data centers e produtos de financial engineering ligados a IA reforçam a necessidade dos serviços da empresa como fornecedor de ratings, analytics e insight"
Leading rating agency e data provider. Acções rebound de pullback em Setembro após resultados Q3 fortes e raised full-year orientação. Beneficia de elevated debt issuance, rising equity markets, e resilient demand para software e data services. Rated debt issuance cresceu mais de 30% em Outubro e Novembro. Medium-term orientação: 7%-9% organic revenue growth, continued margin expansion, double-digit annualized EPS growth. Long growth runway e significant competitive advantages.
Leading rating agency e data provider. Acções recuperaram do pullback de Setembro com strong third quarter results, raising de full-year orientações e perspectivas medium-term de 7-9% organic revenue growth, continued margin expansion e double-digit EPS growth. Beneficia de elevated debt issuance (rated debt +30% em Out/Nov), rising equity markets e demanda resiliente em software/data services. Long growth runway e significant competitive advantages sustentam a tese.
Posição de 3,96%. Ratings agencies S&P Global e Moody's tiveram bons anos com corporates e governos a emitir mais bonds — EPS estimado +27%. Stock retornou um mais moderado 7% em 2025.
Ratings agencies S&P Global and Moody’s had good years as corporations and governments issued more bonds, increasing earnings per share by an estimated 27% and 31%, respectively.
"As agências de rating S&P Global e Moody's tiveram bons anos à medida que corporates e governos emitiram mais bonds, aumentando o EPS em estimados 27% e 31%, respectivamente."
S&P Global par-a-par com Moody's na near-monopoly de credit ratings, com collection adicional similarly regarded — S&P Dow Jones index, Platts Dated Brent crude oil prices e Carfax vehicle history reports. Franchise capital-light com preferred return on debt issuance growth; bulk do cash flow returnado via buybacks e dividends. Mid-single-digit revenue growth de longo prazo a very healthy contribution margins.
Rating agency e data provider. Acções -7,5% no T3 após cautious commentary de competitor (FactSet) sobre tight client budgets e challenging environment, com receios de AI spending cycle a pressionar margens em information services. A gestora considera estas concerns overblown e antecipa good results com elevated debt issuance e tailwinds do capital market recovery. Mantida pela long runway for growth e significant competitive advantages.
Posição de 3,75% e detractor de 0,3% no 3T. Ratings agency par da Moody's no book; ambas detractaram no trimestre.
Ratings agencies S&P Global and Moody's took off 0.3% and 0.2%, respectively, while Visa took off 0.2%.
"As agências de rating S&P Global e Moody's retiraram 0,3% e 0,2%, respectivamente, enquanto a Visa retirou 0,2%."
Fornecedor de informação financeira, ratings e analítica. As acções caíram depois de um relatório de resultados fraco de um concorrente ter levantado receios sobre um potencial abrandamento na despesa dos clientes na indústria de informação e analítica financeira. Top detractor da carteira no trimestre, com -0,43pp de efeito de selecção.
Leading rating agency e data provider holding desde 2020. Mcap acquired $67,9B → $165,5B. Mentionada na carta como um dos "financial exchanges and data providers" detractors no quarter, likely reflecting market rotation into more speculative stocks. Sem articulação individual de mudança de tese; mantém-se top holding com long growth runway e significant competitive advantages em data services.
Posição de 4,41% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; ratings agency par da Moody's no book.
Fornecedora líder de informação financeira, analytics e credit ratings. Resultados Q2 fortes em Abril, com receita acima de expectativas por desempenho robusto em Ratings e Indices. Stock caiu após empresa baixar full-year orientação, reflectindo perspectiva mais cauteloso face a headwinds macroeconómicos persistentes e ambiente mais fraco para mergers and acquisitions.
Fornece notações de crédito e serviços de dados a empresas e instituições financeiras. A Standard & Poor's foi fundada em 1860 — um dos negócios centenários e resilientes da carteira, improvável de sentir directamente o impacto das tarifas sobre bens físicos.
Parte da camada de insurance de lower-beta names. O exchange e financial data provider entregou retornos positivos durante o trimestre num mercado em correcção, contribuindo para a força da selecção em financials.
Contribuinte marginal do trimestre com +0,02 pontos percentuais e peso médio de 2,80%. Posição reforçada durante o trimestre em conjunto com Old Dominion, O'Reilly e Microsoft, sem rationale dedicado articulado nesta carta para além da compra. Exposição a ratings e índices com características de compounder.
During the quarter we bought United Rentals, trimmed Meta Platforms and Visa and, added to S&P Global, Old Dominion Freight Line, O’Reilly Automotive, Microsoft.
"Durante o trimestre comprámos United Rentals, reduzimos Meta Platforms e Visa e adicionámos a S&P Global, Old Dominion Freight Line, O'Reilly Automotive, Microsoft."
Posição de 4,43%. Beneficiou de um mercado de emissão de obrigações melhor, que aumentou os resultados por unidade num estimado de 21%. Acção +14% no ano; par da Moody's no book de ratings.
S&P Global’s stock returned 14% and Moody’s 22%.
"A acção da S&P Global retornou 14% e a da Moody's 22%."
Peça central das Company Commentaries. Posição inicial de 2,5% em finais de 2019, nunca reforçada nem reduzida. Modelo vencedor em qualquer mercado normal: ratings em duopólio com a Moody's, mais Indices e Market Intelligence rentáveis. A maioria dos mercados é mais activa com juros baixos e um muro de refinanciamentos aproxima-se. Oferece cobertura modesta ao processo — o segmento de ratings é supercarregado por juros em queda, quando o benchmark de growth é mais difícil de bater.
Our primary argument for the stock is that this business model is a winning model in anything resembling a normal market.
"O nosso argumento primário para a acção é que este modelo de negócio é um modelo vencedor em qualquer coisa que se assemelhe a um mercado normal."
In reality growth and tumult in private credit, data center financing, and AI driven financial engineering products reinforce the necessity of the company’s services as a provider of ratings, analytics, and insight
"Na realidade, o crescimento e tumulto em private credit, financiamento de data centers e produtos de financial engineering ligados a IA reforçam a necessidade dos serviços da empresa como fornecedor de ratings, analytics e insight"